我们认为，未来软饮料行业的浪潮趋势更在于百花齐放下的单品突围。 现阶段软饮料行业已成为销售规模超过4,000 亿元的大行业，同时品 类不断拓展，各细分子行业已经发展至相对均衡的状态。对于软饮料 行业来说，有两大趋势是相同的：工艺和包装的升级使产品更易储存、 更加便捷；产品更加营养和健康。早期的碳酸饮料在软饮料中占比不 断下滑，取而代之的则是茶饮料、果蔬汁及植物蛋白饮料等。软饮料 行业早已过了曾经“一招鲜吃遍天”的时代，随着街头小店、便利店 的普及以及茶饮店的兴起，饮料行业进入群雄逐鹿阶段，竞争选手增 加的同时也打开了行业赛道，品类空间上限进一步提升。

1、 软饮料行业发展：浪潮过后，百花齐放 ........................4

1.1 中国软饮料市场：1+5+N 格局 ................................. 4

1.2 瓶装水市场：行业进入成熟期，价增仍有期望................... 5

1.3 植物蛋白饮料：行业格局大而散，细分赛道均有卡位选手......... 6

1.4 碳酸饮料：行业格局稳定，新进入者门槛极高................... 8

1.5 茶饮料：定位健康的“杯装鲜茶” ............................... 10

2、 行业主要商业模式及核心竞争能力 ............................13

2.1 行业两种经营模式........................................... 13

2.2 行业核心竞争力——营销管理与研发创新....................... 13

2.2.1 竞争力之一：营销实力 ................................. 14

2.2.2 竞争力之二：品类拓展能力 ............................. 16

3、 软饮料上市公司财务分析 ...................................18

3.1 创收分析：营业收入相对不大，仅靠单一品类贡献有限........... 18

3.2 盈利分析：薄利多销，轻资产高ROE ........................... 20

4、 投资建议 ...............................................21

4.1 香飘飘——进军空间广阔的茶饮料市场......................... 21

4.2 养元饮品——预期低点，静待扩张之时......................... 22

5、 风险提示 ...............................................22