2020 年春节期间，天风证券研究所组织了新春返乡问卷调查，共收集到2527份来自全国各地的有效问卷，问卷结果揭示食品饮料板块中白酒、乳制品、啤酒和餐饮行业消费趋势，基本印证我们在策略报告中的观点，新四化下三条主线逻辑顺畅：1）高端白酒在高收入群体中存在刚需，受益消费升级趋势未来需求有保障；2）餐饮连锁产业链中便捷化趋势明显，半成品、外卖产业链相关企业受益；3）乳制品和啤酒行业高集中度下产品结构再优化。

在首篇疫情分析专题，我们复盘2003 年非典期间对板块影响，分析此次疫情短期对食品饮料各子板块影响程度大小，对白酒行业的影响进行推演。本篇专题继续聚焦此次疫情影响的情景假设和评估测算，以及行业内主要公司后续的可能应对措施。我们认为，疫情影响短期看应为阶段性冲击为主，正如“没有一个冬天不会过去，没有一个春天不会来临”， 优秀龙头中期反而可强化行业地位和竞争优势，短期市场深度调整之后将是难得的布局良机，建议积极配置优质白马龙头。

上周受疫情影响，板块出现了一定程度上的调整，新冠疫情影响持续，面对疫情的不确定性，我们如何看待白酒和调味品行业龙头的安全边际和上行空间？

酒水：1）白酒：春节催化，白酒线上销售提速明显。阿里线上渠道白酒销售额17.87 亿元，同比+60.02%。分品牌看，茅台、五粮液、洋河销售额市占率分别为17.78/11.89/11.85%。2）啤酒：低基数高成长，线上渠道建设任重道远。阿里线上渠道啤酒销售额2.00 亿元，同比+43.04%。分品牌看，青岛、哈尔滨、百威销售额排名前三，市占率分别为19.30/11.17/9.31%。

疫情影响春节动销节奏，板块迎来布局良机。正值春节前夕，新型冠状病毒肺炎席卷全国，武汉于腊月29 封城，各地防控措施亦不断升级。复盘SARS 疫情，疫情冲击社零增速由03 年年初的10%至大幅下挫至5 月的4.3%，同样食品饮料板块受到强烈冲击，03 年相对大盘超额亏损约10%。但04 年随SARS 疫情走出+政策利好各子版块迎来强势反弹，开启5 年长牛行情。短期看，受本轮疫情影响，预计春节聚集性消费如酒水、饮料，走亲访友送礼型消费如乳制品，餐饮渠道消费如调味品、餐饮半成品等会一定程度受挫。反之，受益于居民囤货、休闲、免疫保健需求等，速冻食品、休闲食品、保健品子板块将迎来利好。长期看，我们认为当下肺炎疫情有望加速中小产能出清，看好行业整合机会。

虽然无法进行直接类比，但当年非典疫情的影响对现今仍具借鉴意义，因此我们对非典疫情影响进行复盘后，结合当下情况对本轮疫情或造成的影响进行展望。

受肺炎疫情影响，节前一周食品饮料板块回调明显（5 日涨跌幅为-6.64%，在28 个申万子行业中排名倒数第四）。本周，我们通过复盘2003 年非典对于食品饮料板块的影响，试图对于本次疫情的或然影响做以简要分析。

本周 是年后开市第一周，市场波动较大，对于主要子行业我们做以下判断：1）白酒。由于政府严厉的管控措施及居民自觉居家隔离，春节期间白酒餐饮、家庭、宴席消费场景均受到较大限制，我们认为疫情对白酒企业全年影响在6%-10%，而就对行业格局的影响而言，受到销售和成本端的双重压力，品牌力、资金实力较弱的区域酒企可能将加速退出市场，名优酒企业份额有望进一步提升；2）调味品。预计餐饮端对调味品企业的影响将持续一个季度（春节关店时间10—20 天，之后1—2 个月的时间恢复客流），海天、颐海国际等餐饮端占比较高企业将受到较大影响，而方便食品、复合调味品、小火锅自热米饭等速食类产品生产企业受影响相对较小。

The number of suppliers operating in the UAE fruits and vegetables market is quite high, leading to ready availability of products from a few well-established suppliers in the open market. The cost associated with switching suppliers is low as most of the products fall in the same price range. The rise in the number of supermarkets and hypermarkets, along with the emergence of small grocery stores and mini-markets, indicates that the supplier concentration is moderate to high. The forward integration capabilities of suppliers are moderate, as they are still in the process of establishing their own distribution channels.