调味品是指在饮食、烹饪和食品加工中广泛应用的，用以调和滋味以及气味的产品。目前，我国基础调味品仍然占据调味品市场主要地位。饮食结构的变化带来调味品渗透率的提升和单次用量的增加，使得行业收入规模不断增加；同时，人民生活水平的提升推动调味品产品结构持续升级，是行业收入及盈利能力持续提升的主要推动力。

从需求端来看，疫情对不同消费场景的影响程度不一样，导致各品类销售恢复时间不一样。新型冠状肺炎具备强传染性和广泛的传播途径，导致消费者尽量减少外出机会，尽量少去人员密集的地方。

生产端必选品复工率领先。2 月3 日，中共中央政治局常务委员会上指出，要确保蔬菜、肉蛋奶、粮食等居民生活必需品供应。相应我们也可以看到，地方政府积极鼓励扶持伊利、双汇等复产，且帮助其上下游企业早日复产以保障公司原料采购、终端销售。

白酒行业链条清晰，品牌集中化趋势显著，看好高端白酒量价增长的确定性机会，同时积极关注区域消费升级趋势演化。非白酒板块，在整体行业需求放缓叠加持续通胀的大背景下，要重点关注龙头企业在存量竞争环境中的优势地位，无论是更强的品牌研发、产品结构升级能力抑或是费用管控及成本控制能力，龙头企业均有更强的抗压力，能够对抗短期行业波动，在更长周期下建立宽壁垒，提升市场份额及定价权。

投资建议：疫情过后，龙头集中度有望继续提升。白酒行业短期承压，但疫情冲击下行业内部加速洗牌，长期不改结构升级+头部集中趋势。疫情冲击预计带来两大影响，1）价盘短期小幅波动后企稳，长期高端白酒依然掌握行业定价权，品牌力进一步增强；2）预计名优白酒将持续挤压地产酒小品牌，品牌力强盈利能力稳定的企业将持续挤压同价格带竞品，疫后名优酒企或将有效补回旺季损失，抢占行业份额。推荐茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒，建议关注今世缘。

12月，食品三大子行业工业增加值增速较上月呈“两升一降”，食品制造业工业增加值同比增长4.6%，农副食品加工业增加值同比下降0.3%，酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增长7.9%。食品工业主要产品产量均较上月有所增加，乳制品生产继续保持快速增长。行业固定资产投资较1~11月略有改善，酒、饮料和精制茶制造业固定资产同比增长6.3%，食品制造业固定资产投资同比下滑3.7%，农副食品加工业固定资产投资同比减少8.7%。

家用电器和食品饮料涨幅居前。周二，大消费走势分化。家用电器和食品饮料一改今日颓势，周二强势反弹，涨幅居前，白酒龙头和白电龙头表现较为强势。医药生物整体微跌，近期表现强势的疫情概念股连续两日大幅下跌。农林牧渔并未延续周一强势，周二跌幅居前，周一强势上涨的种业股高开低走。