近 2 周（3.24-4.3），A 股食品饮料行业（SW）上涨 0.46%，跑赢 上证指数 1.14pct，跑赢深证成指 3.47pct，跑赢沪深 300 指数 1.82pct。 2）细分行业方面，在 A 股食品饮料各细分行业（SW）中，近 2 周， 软饮料（+6.45%）、零食（+6.40%）、啤酒（+4.14%）涨幅居前，烘 焙食品（-2.68%）、白酒（-1.82%）、预加工食品（-1.82%）跌幅居前。 3）个股方面，在 A 股食品饮料行业（SW）所有个股中，近 2 周，妙 可蓝多（+27.88%）、万辰集团（+27.40%）、盐津铺子（+26.02%） 涨幅居前，岩石股份（-31.99%）、阳光乳业（-16.57%）、皇氏集团（- 14.79%）跌幅居前。

春糖反馈：总的来看，第一，无场景不消费，白酒是个典型的场景性消费品，不需要 去过多讨论白酒年轻化问题，供给创新被提上日程；第二，白酒行业经销商和终端门店的 重要性不言而喻，但未来的数量或将被持续压减。第三，2025 年行业以来供给相对克制， 需求场景逐步触底，渠道维持低毛利，追求高周转。3 月 25-27 日第 112 届成都糖酒会 展示新品、招商交易功能继续弱化，趋势论坛与新类目商品展示继续强化。

北京市发放 2023 年以来首批餐饮消费券，为餐饮行业需求改善注入动力。北京市朝阳区于 3 月 28 日 10:00 发放餐饮消费券，发放对象为所有 IP 地址在北京市范围内消费的消费者。本次 消费券计划分 5 轮发放，周期为：3 月 28 日-4 月 3 日、4 月 4 日-4 月 10 日、4 月 11 日-4 月 17 日、4 月 18 日-4 月 24 日和 4 月 25 日-5 月 1 日。共推出三种券面：满 200 元减 60 元、满 500 元减 180 元、满 1000 元减 400 元。每个消费者在同一平台每轮次最多可领取 3 张消费券 中的 2 张，可在多平台进行领取，单笔订单最多可使用 1 张消费券。

我国消费政策定调积极，白酒预期抬升。2024年12月中央政治局会议 与中央经济工作会议提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位 扩大国内需求”。此后，2025年2月国务院常务会议、3月的政府工作 报告均提出要大力提振消费。3月16日，中共中央办公厅、国务院办 公厅印发《提振消费专项行动方案》，政策覆盖面广泛，力度不断加 强，国内消费需求有望得到提振。白酒作为顺周期赛道，其基本面与 宏观经济周期呈一定相关性。目前，我国消费稳步复苏，叠加国家积 极出台消费刺激政策，白酒预期抬升。

量价复盘：总量啤酒格局已定，低价竞争无法带来增量与吨价增长（通过提价），高端化升级是实现我国啤酒行业价增的长期源动力

引言：系列生育补贴出台，吹响消费政策的号角。2025 年政府工作报告重申 生育补贴政策，卫健委亦表示今年将发放育儿补贴，各地积极响应中央政策号 召，既是对近年来新生儿人口数量趋势下行的积极应对，更是吹响了提振消费 专项行动的号角。本篇报告，在深度复盘探究海外经验基础上，梳理中国生育 补贴政策体系现状，展望政策效果。

白酒板块：全年需求逐步趋弱，Q4 将降速出清。24 年白酒需求整体逐级趋弱， 场景上大众价位带面临 23 年高基数自 Q2 起环比走弱，中高端对应的商务团 购场景持续偏弱，高端礼赠场景在下半年遇冷，除茅台外，多数酒企理性下修 年初既定目标，其中头部酒企工具箱相对充裕，虽降速但多仍能以正增长收官。

投资数据当月同比有所改善，商务需求复苏在途，飞天价盘坚挺，价格预期有望改善，大众价 格带刚性，区域龙头集中度进一步提升。我们预计 2025Q1 板块延续分化，高端和区域龙头韧 性更强。短期看，头部品牌旺季动销平稳，当前淡季控量挺价效果良好，叠加龙头公司现金流 保障分红，有望提振市场信心。随着政策不断加力，基本面有望边际向好，板块投资价值凸 显；长期维度来看，供给端品牌集中度仍有较大提升空间。

复合调味品：新品类有望加速涌现。（1）行业空间看：预计 2024 年 复合调味料行业收入 1341 亿元，19-24 年复合增长 11%。分品类看， 火锅底料渐入成熟期，中式复调仍处成长期。从颐海/日辰等公司的新 品数据看，2021 年以来受消费力下降以及餐饮需求承压影响，复调新 品推出速度有所放缓，2024 年新品加速推出。当前宏观环境转暖，消 费有望回归升级，期待新品加速涌现。（2）火锅底料：火锅约 6 千亿 市场规模，是中餐最大品类，预计未来 5 年仍维持增速 5%以上。目前 火锅行业内卷竞争背景下，底料品类呈多元化发展。下游需求的演绎 亦影响中游复调企业的新品研发，2024 年复调企业加快开发火锅底料 新品，较为代表的有海底捞红酸汤锅底，好人家第三代厚火锅。（3） 中式复调：中式复调受限菜品的全国化程度，目前仅酸菜鱼调料、小 龙虾料等大单品，未来新品方向较多。

健康养生需求增长和消费需 求细化，推动红茶市场多元 化发展 —— 近年来，随着健康消费趋势的兴起，红茶的消费市场逐渐扩大，尤其是在中消费群 体中表现出的市场潜力。全国红茶总产量从2015年25.8万吨增长到2023年的49.1万 吨，呈现出稳健的增长趋势，尤其是近年来增长速度较快。 红茶作为一种传统饮品，未来将呈现出多维度的发展态势 02 ➢ 中国红茶市场起源于福建武夷山，16世纪以正山小种出口欧洲为开端，20世纪80年 代起逐步实现规范化发展，进入高速发展期；2016年起，随着高端化与品牌化建设 加速，红茶行业迈入成熟整合期。红茶作为一种传统饮品，在未来呈现出多维度的 发展态势。 未来红茶的消费群体将日益多元化 03 从 2019 年到 2023 年，红茶市场规模经历了波 动，先是从 2019 年的高点下降，随后在 2021 - 2022 年有所回升，但 2023 年又出现小幅回落。 从 2024 年开始，预计市场规模将逐年稳步增长， 增长幅度相对稳定。2020 年市场规模的下降可能 与当年的宏观经济环境有关，此外，市场规模的 波动也可能受到红茶行业内竞争的影响，新品牌 的进入可能导致市场波动。未来，消费者对健康 饮品的需求可能在增加，红茶作为一种传统的健 康饮品，可能受益于这一消费趋势，从而促使市 场规模从 2024 年开始稳步增长