Finalize the scope after feasibility checks on information availability & consultation with industry experts • Develop research roadmap, execution plan, timelines, team deployment, etc.

The macadamia is a nut that is obtained from the macadamia tree, which is highly cultivated in Australia, the US, China, and different parts of Africa. The popular macadamia flavors include roasted, roasted and salted, chocolate-coated, honey-baked, and wasabi-flavored. Macadamia finds its application in a variety of industries, such as pharmaceuticals, personal care and cosmetics, and goods and beverages.

Apples are a rich source of various nutrients and provide numerous health benefits. They are consumed raw, as well as in various other forms, such as juices and concentrates.

展望来年，尽管需求复苏力度转强仍需观察，但板块估值大幅回调后，经营稳健且盈利预测置信度高的龙头估值切换空间已清晰，超跌的优质个股也具有修复机会。同时，食品饮料正处于长期“换挡”和“重构”的时代窗口期，白酒的周期运行逻辑正在重构，头部酒企酒价和业绩波动性在明显降低，背后是头部酒企全面往现代化经营转型的根本变化；而大众品龙头增速中枢下降后，估值定价范式和企业资本策略也将迎来重构。

对于2024 年，我们认为在需求端的变化有两个：1 是总量上的变化，即经济进一步复苏所带来的需求端的改善，从复苏 角度去看细分行业，我们认为顺周期板块比如白酒等板块会有机会。2 是从收入结构上分析，如果中产阶级收入能够得到恢复 或收入预期能够扭转，“做高价格”的趋势仍是行业发展中非常重要的增长动力，即终端价格成为判断行业景气度非常重要 的指标。建议关注消费升级趋势下的次高端白酒、休闲零食等板块。 我们认为新产品、新渠道和市场红利的趋势仍将持续，譬如预制菜等行业仍保持增长。竞争格局的优化也将进一步改善 盈利，譬如白酒、休闲行业的龙头将会进一步提升市场占有率。综合年度的判断，我们重点推荐贵州茅台、五粮液、千味央 厨、安井食品、洽洽食品等标的。

从需求侧看，独居群体占比提升、生活节奏快及懒宅经济对生活便捷化需求等推动方便速食行业发展；从供给侧看，供应链的成熟、生产工艺和技术的进步，推动了方便速食产品创新迭代及质量提升；方便速食行业经历了品类单一到多元化竞争和产品创新升级，逐渐朝着健康化和多元化方向发展。

10 月四大电商平台（淘系、京东、拼多多、抖音）线上销售 数据公布，大众食品不同品类线上销售情况出现分化。从细分 品类来看，休闲零食线上销售额同比由正转负显著下降，冲饮 线上销售额同比增速下降，调味品线上销售额同比跌幅扩大， 分别同比-10.07%/+3.49%/-15.08%。从线上渠道对比来看，四 大电商中，淘系平台在各细分品类中销售占比均回落，且销售 额同比增速均由正转负。京东在休闲零食行业中销售额同比 跌幅收窄，冲饮行业中销售额同比增幅收窄，调味品行业中销 售额同比跌幅扩大。拼多多在各细分行业中同比跌幅均扩大。 抖音在各细分行业中销售额同比增幅均收窄。

行业概况：行业处于成熟期，冷冻食品需求长青。从发展历程看，日本冷冻食品于B端先行放量，而后C端崛起；从市场规模看，目前日本预 制食品业已处于成熟期，人均消费量领跑世界；从行业格局看，生产端冷冻食品集中度高，零售端渠道多样、格局分散。从产品看，日本预制 食品包含冷冻、冷藏、常温保质食品三类，冷冻食品以调理食品和农产品为主，调理食品中多数主流品类自20世纪90年代至今长盛不衰。