国内风电开工态势良好：装机量上来看，2024Q1，全国陆上风电新增并网容量14.8GW，同比+50%，海上风电0.69GW，同比+35%。投资额上来看，2023年至今各季度始终保持正向增长状态，2024年Q1风电建设投资完成额288亿元，同比+16%。

固态储氢行业位于氢能产业链中游，发展空间广阔：我国氢能行业受限于氢气在长距离领域应用的局限性、储氢环节的安全性和经济性、长距离储运氢气的可操作性，需要低损耗、灵活性强的存储载体来支持储氢行业的发展。当前，突破氢能行业“卡脖子”的关键在于提高储氢效率和降低成本，相比气态、液态储氢，经济、高效、安全、无需高额储氢设备的固态储氢脱颖而出，固态储氢技术的日渐成熟更加彰显出其在储氢密度和本征安全性能方面的巨大优势，固态储氢应用场景有望不断拓宽。

国内1-3月装机同增35.89%，全年需求旺盛。国内1-4月新增装机60.11GW，同增24%；国家能源局：绿证仅能交易1次，有效期2年，过期核销；央行：支持清洁能源等发行REITs，实现更低成本融资；安徽19条新政支持先进光伏和新型储能产业集群高质量发展；24年第四批可 再生能源发电补贴项目清单发布，集中式发电核准/备案容量为3582.5MW。需求端，截至5月12日组件中标累计规模105.3GW，同比增长 74.9%；4月中标价格持续波动，为0.876元/W，月环比降低1.29%，4月N型占比100%，截至5月12日双玻占比89%。

近年来美国储能装机和光伏同步增长，但近期相关关税政策对光伏装机预期形成扰动，市场担忧光伏增速放缓影响美国大储增速。诚然，光伏配储会受到影响，但美国 2024 年 Q2-Q4 计划并网的大储项目中，独立储能占比已上升至 67%。我们以独立储能增速最快的德州为案例，分析美国独立储能收益和需求来源，发现美国独立储能需求在中短期内装机不受光伏增速影响，存在独立逻辑和刚需。

年初以来，由于供给冲击以及海内外制造业复苏，导致以铜为代表的金属价格快速上涨。铜价冲高凸显复合铜箔成本优势，复合铜箔的产业化进程有望加速推进；传统铜箔短期盈利能力或受冲击，长期有助产能出清。结构件对 铝价更为敏感，预计顺价与稼动率提升可抵消部分成本压力。银价上涨，光伏中银包铜技术关键性或提升；由于套保充分，我们预计铜价上涨实际对海 缆企业盈利能力影响小。铜涨价对变压器毛利率影响明显，但备库/锁价/联动定价等手段可减小冲击。我们看好金属价格上涨对复合铜箔、HJT 电池产 业化的推动；其次，我们认为海缆、结构件环节盈利能力所受冲击相对较小。

行情演绎：4月光伏板块表现相对低迷，主要是产业链价格下跌、美国贸易摩擦或将加剧以及部分公司一季报承压引发担忧。基本面回溯：财报方面，2024Q1光伏板块利润环比改善，资本开支出现向下拐点，同时2023Q4资产减值集中释放，N型替代P型趋势明确，光伏企业有望轻装上阵。产业链价格出现非理性下跌，从硅料到组件均处于亏损状态，预计价格进一步下跌空间有限。此外，耶伦访华表达了对国内光伏产能问题的关切，引发了市场关于美国贸易壁垒提高的担忧。