理工导航（688282.SH）是国内惯性导航系统领军企业，产品应用于我军多型现役远程制导弹药等武器装备。公司2020 年实现营业收入3.06 亿元，归母净利润0.71 亿元。截至2022 年2 月28 日，可比公司对应2020 年平均PE（LYR）为117.51 倍。

近期，在“东数西算”投资主题带动下，市场对于数字经济的关注度进一步提升。我们认为可以围绕国务院《“十四五”数字经济发展规划》，关注智能制造/工业互联网、大数据（数据确权分析定价交易）、千兆宽带、卫星互联网等。

2 月行业上涨2.6%，跑赢创业板指3.6 个百分点，同上证综指基本持平，一级行业中排名14/29。数字经济政策力度由强向实推进，两会召开有望进一步催化行情。

上周据凤凰网等媒体报道，英飞凌向经销商发布通知函，称由于市场供不应求及上游成本增加，英飞凌无力承担溢出的成本，暗示或将涨价。

中国移动持续领跑，移动用户数当月新增突破400 万户。三大运营商移动用户数当月净增合计869.7 万户，累计用户数达165513.4 万户。宽带用户数当月净增合计641.7 万户，累计用户数达51127.9 万户，中国移动的移动用户数和宽带用户数均位列第一。运营商固话用户数止跌回升。中国电信的固话用户当月新增23 万户，中国联通的固话用户当月新增19.4 万户，中国移动未公布该项业务数据。5G 套餐渗透率进一步提升，中国电信达到52.21%，位列榜首。三大运营商5G 套餐用户当月新增合计2829.9 万户，累计5G 套餐用户数达75783.5万户。整体5G 套餐渗透率达到45.79%，中国电信和中国联通的5G 套餐渗透率均超过50%，中国移动为41.74%，是由于中国移动的用户基数较大。

2 月我们观察到国内外元宇宙公司股价出现一定回调，其中Meta 管理层表示主因短视频竞品、IDFA 政策及宏观因素冲击导致收入指引承压；Roblox管理层表示伴随疫情解封，高基数效应在22 年5 月前将有一定影响。长期来看，我们认为伴随Meta 等大厂持续投入以及Roblox 等元宇宙社区用户破圈，行业将持续向好。在硬件侧，冬奥会ARVR 应用场景丰富，如观众可以通过Pico Neo3 下载央视视频VR 版本，同时AR 导航导览、AR 赛事推广也均有应用；电池方面，主流头显使用时长约2-3 小时，我们认为，为保证理想效果需满足8 小时工作时间，期待高密度电池技术成熟。

本月计算机主要受到 “东数西算”工程启动的消息影响，相关概念股迎来了明显的上涨。但是我们认为东数西算将改变原有数据中心的竞争格局，对于已有数据中心的景气度影响具有不确定性，资金层面目前仍然停留在概念炒作阶段。而数据中心节能减排、有线网络建设等环节的在东数西算受益方面确定性更强。

展望2022 年，政策助力稳增长，投资增速有望加快。2021 年我国实际GDP 增速为8.1%，2020-2021 年平均增速为5.1%，从趋势来看逐季转弱。2022 年，消费在疫情反复下疲软，出口基数较高或难维持较高增速，为实现经济增长5.5%-6%的预期，稳增长的落脚点在稳投资。2021年固定资产投资增速为4.9%，低于GDP 增速，主要由制造业投资拉动。从趋势上来看，全年投资增速均呈现逐渐放缓的趋势。

截至2021 年末，我国手机网民规模达到10.29 亿人，占整体网民比重为99.70%，较20 年末环比持平，而网民每周上网时长环比提升+8.78pct，用户规模基本见顶下用户时长将成为争夺关键。回顾2022 年春节，全网日活跃用户规模达到8.72 亿人，连续2年保持小幅增长，短视频、移动社交、手机游戏、在线视频合计用户时长占比达到71.8%，其中短视频时长占比进一步提升。

看好数字化转型需求持续走强，预计营收中值同比增长 11%。公司认为供应链风险仍然存在，预计 ISG 积压订单至少会在 23 财年上半年保持较高水平，PC 积压订单接近正常范围高位但预计一季度有所增加；公司认为其下游企业客户数字化转型需求将保持强劲，凭借其核心技术竞争优势以及客户开拓能力，业绩将继续稳步增长。公司对宏观经济形势较为乐观，预计23FQ1 营收在 245-257 亿美元，中值同比增长 11%；GAAP/non-GAAP 摊薄后 EPS 分别为 0.73-0.98/1.25-1.50 美元，中值同比增长均为 2%。此外，公司认为目前俄乌局势造成的营收风险敞口仍小，预计对公司业绩暂无影响。