网购需求恢复良好，8 月快递件量增速+4.9%。2022 年8 月快递行业完成快 递业务量94.3 亿件（+4.9%）。2022 年8 月社零总额3.6 万亿元，同比增长 5.4%，增速环比2022 年7 月上升（+2.7pp）。实物商品网上零售额为0.9 万 亿元，较2021 年同期增长12.8%。实物商品网购渗透率当月值为25.5%，网 购渗透率较2021 年8 月上升1.7pp，网购增速明显高于社零增速，8 月网购 渗透率持续提高，电商网购需求恢复较好。

核心：8 月快递单量增速因产量区疫情扰动有所回落，淡季单价依旧坚挺 行业方面，2022 年8 月单量94.33 亿件，同比+4.9%，增速较7 月回落3.1pts。 2022 年8 月单价9.37 元/件，环比+0.06 元，同比+0.03 元，其中产粮区义乌价格 同比+0.13 元，广州价格同比+0.92 元。

8 月，实物商品网购额及全国快递件量同比分别+6.5/+4.9%，高频数据看尚 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 未恢复至潜在水平；国内件均价同比-3.5%，主要快递企业均价良好。 “监 管维稳”+“龙头挺价”+“用户付费”三重驱动，中期景气拾级而上；“疫 后修复”+“业绩释放”+“比较优势”三重催化，短期建议积极参与。

投资建议：三季度经营预期回落建议着眼2023 年复苏主线。维持板块“超 配”评级。今年出行产业链受到疫情持续扰动，持续时间超过2 年。7-8 月暑假景气度呈现前高后低格局，预计十一黄金周依然将呈现低景气复 苏态势，且中短途游更具吸引力。但疫情平稳下的居民出游需求也屡次 被证明仍有基本盘。立足3-6 个月，兼顾复苏次序、业绩确定性、估 值水平和主题偏好，优选中国中免、九毛九、君亭酒店、同庆楼、中教 控股、广州酒家、天目湖、中青旅、北京城乡、科锐国际、锦江酒店、 首旅酒店、海伦司、宋城演艺、百胜中国-S、同程旅行、华住集团-S、 海底捞等。立足未来1-3 年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结 合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、 海伦司、君亭酒店、同庆楼、中教控股、华住集团-S、同程旅行、科 锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。

疫情后海外消费回流叠加免税新政出台，离岛免税消费额 整体大幅增长，受离港客流量影响波动较大上半年购物渗透率提升至26.8%, 客单价8240元/人。 未来随着自贸港建设和更多免税渠道的开业，销售额仍有较大上升空间。

2022 年9 月17 日，国铁集团公司决定放开新能源车运输限制，并将自10 月1日开始统计新能源汽车运量，此外专用于小汽车运输的JSQ 铁路车型也将可以列入中欧班列出口计划，我们认为此举将助力新能源车进军海外市场。从供给端看，近些年中欧班列保持了稳定的运量增长，铁路运输在运输时间上也具备绝对优势；从需求端看，新能源汽车出口量同比激增，且出口欧洲国家占较大比重，对中欧班列的需求量可观，存在较大的发展空间。我们看好新能源车运输限制放开对汽车整车物流的带动作用，建议关注长久物流。

延续2020 年疫情背景下电商快递景气的趋势，2021 年上半年快递行业增长仍然亮眼，但是2021 年下半年伴随着电商消费乏力，快递行业增速也开始逐步回落。最终，2021 年全年快递行业业务量实现了30%的增长，其中四季度的增速已经掉落至15.8%。2022 年1-2 月增速环比有所回升，但是由于3 月中下旬全国爆发疫情，疫情对线上消费和快递经营造成负面影响，随着6 月上海全市解封、全面复工复产，行业需求增长进入恢复进程，但是由于8 月国内疫情反复，我们看到8 月快递行业业务量同比增速有所回落，为+4.9%（7 月份为+8.0%）。