快递行业：1）业务量10 月为98.6 亿件，同比-0.9%（前值为2.8%）、环比+1.5%，同比增速接近社零整体增速（同比-0.5%）但明显低于网购实物商品零售额增速(同比增加22.1%)；2）单票收入10 月为9.15 元/件，同比基本持平（+0.2%）、环比-3.9%；3）收入10 月为902.4 亿元，同比基本持平（-0.7%）；4）CR8 指数10 月84.8%，环比持平，同比提升4.0pct，同比提升幅度较大，验证行业格局今年持续优化。

全市场对比看，交运三季度以性价比（基本面开始改善同时PE估值位处十年低分位）吸引机构投资者加仓。Q3行业公募配置比例达到2.38%（标配比例3.67%），在一级行业中位列第13位，但增量配置比例排在行业第二位，仅次于国防军工行业，逆周期防御属性凸显。

受全国多地疫情反复影响，国内市场10 月供需环比、同比均大幅降低；国际市场供需有所修复，地区恢复较好。10 月五家上市航司国内线供给、需求环比各下降20.4%/21.9%，同比各下降54.2%/55.9%（仅为19 年同期的44.8%/35.8%）；国内线客座率环比下降1.3 个百分点至67.5%（较19 年同期下滑17.1 个百分点）。国际及地区线环比修复明显，五家上市公司国际线供给环比上升7.2%但需求下降3.2%，同比各增34.9%/59.3%，但较19 年同期仍下滑93.6%/95.3%，客座率环比下降6.2 个百分点至57.3%；地区线供需环比各增14.5%/11.6%，同比则增长53.8%/71.1%，恢复至19 年同期的14.92/9.41%，客座率环比下降1.2 个百分点至44.4%。10 月，广东、重庆、新疆等多地多点爆发的疫情进一步抑制国内航空客运表现；国际线继续回暖，地区线表现突出。我们认为“二十条”下行业短期依旧承压，但中期回暖可期。

各航司披露2022 年10 月运营数据。因疫情及重大活动影响，10 月民航旅客量同比降幅扩大，三大航及吉祥航空旅客运输量同比降幅超过50%，春秋航空旅客运输量同比下降49.2%。三大航及吉祥航空客座率在65%左右，春秋航空为76.0%。值得一提的是，随着国际航线熔断政策的持续优化改进和国际航线复航加班的持续推进，各航司国际航线运投恢复至2019 年的5%以上，同比实现明显增长。

三季度正值暑期传统旺季，疫情影响范围逐月略增，行业景气度前高后低，整体而言，文旅行 业经营环境较为平顺；中观环境进入弱复苏阶段，部分标的兑现疫后降本增效成果，单季财务 表现可圈可点。2022 年前三季度，社服行业收入合计1,388.47 亿元，同比-10.96%；归母净利 润47.36 亿元，同比-54.62%；扣非后归母净利-26.67 亿元，同比-124.58%。现金流层面，单 三季度，行业整体经营性净现金流为113.36 亿元，同比+60.85%。免税板块推荐中国中免，酒 店板块推荐首旅、锦江，景区板块推荐天目湖、宋城演艺、黄山旅游等，人资推荐科锐国际。

2022 年10 月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别下跌54.0%、56.2%、48.5%，环比上月分别下跌11.1%、24.0%、20.7%，较2019 年同期分别下跌73.0%、71.6%、66.9%；客运量分别同比下跌58.6%、57.4%、52.1%，环比上月分别下跌12.2%、28.2%、23.0%，较2019年同期分别下跌72.7%、72.5%、68.8%；客座率分别为64.1%、65.8%、66.9%，同比分别变化-4.7、+1.1、-2.7pct，环比上月分别减少0.4、2.7、1.3pct。分结构看， 2022 年10 月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下跌12.3%、28.7%、23.5%；以2019 年同期为基数，2022 年10 月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌67.8%、68.1%、64.7%。

国家邮政局预计10 月快递业务量收与2021 年同期基本持平。10月上中旬，行业规模回升明显，最高日处理量超3.6 亿件。国庆期间共揽投快递包裹41.02 亿件，同比增长5%；其中快递包裹揽收量达21.35 亿件，同比增长7.2%。10 月下旬，受多地疫情散发影响，业务量有所回落。根据交通运输部数据，10 月份全国邮政快递揽收总计100.56 亿件，日均3.24 亿件，较9 月同期日均3.23亿件，环比增加0.31%；较2021 年10 月全月日均3.21 亿件，同比增加0.93%。11 月1 日-4 日全国邮政快递日均揽收4.36 亿件，日均派送3.73 亿件，与去年同期相比基本保持一致。

国家邮政局预计10 月快递业务量收与2021 年同期基本持平。10月上中旬，行业规模回升明显，最高日处理量超3.6 亿件。国庆期间共揽投快递包裹41.02 亿件，同比增长5%；其中快递包裹揽收量达21.35 亿件，同比增长7.2%。10 月下旬，受多地疫情散发影响，业务量有所回落。根据交通运输部数据，10 月份全国邮政快递揽收总计100.56 亿件，日均3.24 亿件，较9 月同期日均3.23亿件，环比增加0.31%；较2021 年10 月全月日均3.21 亿件，同比增加0.93%。11 月1 日-4 日全国邮政快递日均揽收4.36 亿件，日均派送3.73 亿件，与去年同期相比基本保持一致。

板块两周表现：近两周（2022.10.17-2022.10.28）沪深300 下跌7.84%，创业板指下跌 7.55%，消费者服务(中信)指数下跌3.65%，较沪深300 的相对收益为4.19%，在中信29 个子行业中排名第9 位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌6.26%，酒店及餐 饮板块近两周上涨1.32%，教育板块近两周上涨3.24%，综合服务板块近两周下跌3.66%。

三季度行业件量环比修复，重点产量区价格维持稳健。单量方面，22Q3 行业日均 单量3.13 亿件，环比增长5.5%，同比增长5.2%，二季度终端快递重点消费地深 圳、上海、北京均不同程度受到疫情影响，进入三季度快递履约能力边际改善， 带来单量环比提升。单价方面，22Q3 义乌票单价2.76 元，同比增长5.9%，环比 下降5.0%；广州票单价8.63 元，同比增长13.1%，环比增长3.3%。