海外龙头商业模式的演进：向全产业链延伸，拓宽加工制造增值服务。总结嘉能可和ADM 三家海外较为典型的大宗商品供应链企业的发展规律，共性规律在于：（1）贸易仍旧是多数大宗供应链企业业务的重要组成部分，但单纯买卖的贸易商已经很少；（2）基于对产业链的介入深度和增值服务的需求，进行相关的资产布局至关重要，从而实现对货权的把控和严控信用风险；（3）发展路径上，基于中游贸易环节，向产业链上下游（上游收购矿产资源/制造加工、下游的深加工/分销/制造）进行延伸。

义乌疫情小幅影响8月件量增速，头部公司价格策略依旧稳健。全年业绩增长确定，四季度旺季有望超预期表现。维持增持。

黄金珠宝行业需求侧消费场景数趋于多样化，消费频次高频化，消费者愿意因为设计和文化内涵支付工费的意愿有望持续增强。随着各龙头公司对于古法金及IP类产品的持续打造，消费者对于该类产品的认可有望逐步增强，我们认为黄金珠宝行业整体客单价及毛利率水平有望进一步提升。同时，疫情下加速行业集中趋势，中小企业在疫情影响下生存较为艰难，给予行业龙头持续抢占市场的机会，因为我们持续看好黄金珠宝行业龙头在渠道端的拓展。

在全球海运业中，液体化学品航运是一条专业细分赛道（2021 海运运量占比3.1%，过去十年运量CAGR 3%），近20 年行业运价呈典型的周期波动特征。作为炼厂的主要产品之一，液化品与成品油产销分布类似、运力具备可替代性，周期波动的方向也高度一致。目前成品油运已从底部区间复苏，有望持续拉动液化品航运周期上行。身为行业领先者，兴通股份、盛航股份等或将充分受益。

8 月工业企业利润率拖累减弱，带动利润降幅收窄。8 月规上工企利润同比下降9.2%，降幅收窄4.2 个百分点，主因利润率拖累减小5.2 个百分点；除此之外，工业增加值同比小幅回升0.4 个百分点，对工业企业利润也有一定支撑；PPI 同比则持续下行，支撑不断减弱。

Building of commercial vessels: Passenger vessels, ferry boats, cargo ships, tankers, tugs etc. Building of warships Building of fishing boats and fish-processing factory vessels Building of hovercraft (except recreation-type hovercraft) Construction of drilling platforms, floating or submersible Construction of floating structures: Floating docks, pontoons, coffer-dams, floating landing stages, buoys, floating tanks, barges, lighters, floating cranes, nonrecreational inflatable rafts etc. Manufacture of sections for ships and floating structures