10 月 30 日冬春航季开启，东航计划每周客运国际航线增至 42 条 108 班，航班量环比 10 月中旬（25 条 54 班）翻倍，国际线“小步快跑”持续。2022 年冬春新航季，东航国际计划航班量将恢复至疫情前的 5.2%，预计新增航班中东南亚、日韩、欧洲航线占比约 40%、35%、21%。

不同于过往的需求驱动，2 月至4 月CCFI 回落受供给影响较大，与全球供应链恢复和国内疫情扰动有关。CCFI 与全球经济景气紧密相关，但全球疫情爆发后，供给端对CCFI 的扰动加强，去年5 月至今年1 月，全球PMI 回落8.6 个百分点、而CCFI 提升61%，对应全球供应链压力指数提升100%；2 月以来，伴随全球供给约束缓解，CCF I 开始下行。同时国内疫情扰动拖累外贸活动放缓，2 月至4月，上海港口外贸货物吞吐同比回落27 个百分点至-18%，拖累CCFI 下行。

中国香港等地入境政策调整，如何看待后续影响？近期我国周边国家/地区出入境政 策密集调整，中国香港自9 月26 日起机场入境检疫改为“0+3”，即取消酒店强制 检疫，只需3 日医学观察，此外中国台湾、日本、泰国等入境政策均有调整放松。 全球来看，当前亚太区域总体航班恢复水平相对滞后，国内目前虽未明确给出时间 表，但近几个月以来国际航班运行总量已在逐步走高，9 月以来包括南航广州-伦 敦、南航成都-法兰克福、外航新加坡、泰国、马来西亚等国航班均复航或新开。展 望后续，我们预计国际航班仍将延续渐进式放开，当前行业本身已在逐步走向右 侧，确定性日趋强化。

9 月下旬，沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比+8.1%，其中外贸吞吐量同比+2.5%，沿海八大枢纽港集装箱吞吐量同比+4.4%，其中外贸/内贸箱吞吐量同比+5.9%、-0.3%，整体同比增速较上一旬略有收窄。

总体：沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比+8.1%（上一旬+8.1%），与上一旬水平持平；其中，外贸吞吐量同比+2.5%（上一旬+2.5%），与上一旬水平持平。集装箱：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比-7.3%（上一旬+4.4%），较上一旬水平减少11.7pct；其中，外贸箱吞吐量同比-9.4%（上一旬+5.9%），较上一旬水平减少15.3pct；内贸箱吞吐量同比-0.9%（上一旬-0.3%），较上一旬水平减少0.6pct。

海外龙头商业模式的演进：向全产业链延伸，拓宽加工制造增值服务。总结嘉能可和ADM 三家海外较为典型的大宗商品供应链企业的发展规律，共性规律在于：（1）贸易仍旧是多数大宗供应链企业业务的重要组成部分，但单纯买卖的贸易商已经很少；（2）基于对产业链的介入深度和增值服务的需求，进行相关的资产布局至关重要，从而实现对货权的把控和严控信用风险；（3）发展路径上，基于中游贸易环节，向产业链上下游（上游收购矿产资源/制造加工、下游的深加工/分销/制造）进行延伸。