淡旺季交错的 3 季度，行情虽然反常，但整体需求仍称得上相对乐观。由此，量价齐升促使行业 3 季度营业收入同比增长 20.71%，增幅创 2011 年 3 季度以来单季度新高。同时，钢强矿弱叠加前期汇兑损失高位共同推升 3 季度行业利润同比显著好转，3 季度 36 家上市钢企实现扣非归母净利润 34.07 亿元，同比增长 119.53%。不过，由于煤炭行业去产能效果较好，进而产量受限致使焦炭价格持续强势，最终导致 3 季度冶炼环节利润遭受部分侵蚀。因此，即便 3 季度三项费用环比收缩，也无法抵消原料成本坚挺引致的毛利率环比下滑影响，从而，36 家上市钢企扣非归母净利润环比下降 53.58%，3 季度申万钢铁板块ROE 亦从 2 季度相对高点回落至 1.03%。此外，3 季度行业现金流质量继续改善，36 家上市钢企经营活动产生的现金流量净额环比增幅达 12.53%，与此同时行业偿债能力也随之好转，其中申万钢铁板块资产负债率下滑至 66.73%。

钢材贸易库存也继续去化，环比下降 3.86%。然而，一方面，在成本端焦炭涨幅更大的侵蚀下，本周钢厂盈利继续下滑，盈利面降至 47.85%，另一方面，由于重资产属性且目前亏损尚未波及现金流，钢厂主动减产意愿不强，本周高炉产能利用率 84.88%，略有回升。9 月宏观与行业数据显示钢铁需求较为旺盛，考虑库存因素的单月表观消费量同比增速高达 5.40%。

9 月粗钢日均产量环比小幅下降，钢材出口量同比大幅下降。重点钢企钢材库存同比大幅下降，钢材社会库存持续下降。上海市场终端线螺 10 月采购量环比大幅下降。10 月份，终端进货偏谨慎，采购需求环比显著下降。11 月份进入淡季，下游需求不容乐观，钢贸商进货频率将进一步降低，预计 11 月采购量持续下行。 

需求侧拓展，供给侧量升价落；石墨烯行业处在产业化的黄金时代前夜。石墨烯有公认的高导电率、高导热、轻质和强韧等现象级性能，被誉为“工业味精”，而其产业化一直受制于高成本。随着下游应用延伸，其在储能、导电油墨浆料、复合材料等多个领域已实现产业化应用。

本文分析了全球原油市场供过于求的局面和再平衡的可能时间点，并探讨了短期油价上升的阻力，分析了油气设备市场长期发展趋势和短期投资策略。我们认为低油价不可持续，油气市场有望2017年中期实现再平衡，建议投资者将油气设备重点公司列为2017年投资储备名单。更为关键的是，目前市场对油价上升是零预期，关注“预期差”带来的投资机会，给予油气设备行业“推荐”评级。

产销数据分析。过去一周美国油品日均消费量上升17.7 万桶/日，高于合理区间。剔除趋势后的油品消费呈现下降趋势。目前美国消费柴汽比0.46，生产柴汽比0.45，消费柴汽比高于生产柴汽比。柴油净出口是近年来美国国内过剩产能的主要消化途径。过去一周汽油净进口下降，柴油净进口上升。过去一周美国炼厂开工率85.5%，较上周下降2.8 个百分点。原油输入量下降48 万桶/日。

公司成立之初以煤炭业务为主。后来随着沁澳铝业股权收购以及电解铝及配套项目的投建，公司逐步形成了国内为数不多的“煤炭-电力-电解铝-铝加工”一体化产业链。今年 9 月，公司公告拟用 21.78 亿元收购控股股东所持有的电力公司股权和土地开发公司股权，补充自身电力需求之外公司意欲进一步拓宽业务版图。

中观数据显示，上游大宗原材料中，动力煤、焦煤价格持续上涨，工业金属、原油价格震荡上行；中游材料与制造业，水泥价格持续上涨，工程机械销量大幅回升，房价涨幅扩大；下游消费品汽车、白酒、白电景气较高，猪肉价格明显回落。整体看，煤炭、水泥、汽车、白酒景气度较高。

2015 年以来公司业绩平稳快速增长的主要动力来自于电子废弃物板块、钴镍钨板块和电池材料板块产能进一步释放，未来我们看好营收占比最高的电池材料(四氧化三钴、三元材料等)未来持续快速增长。我们认为，随着骗补处罚靴子的落地，新能源汽车政策短期面临的不确定性将逐步消除，第四季度三元锂电出货量有望回升，有利于公司正极材料业务重新恢复高速增长。

煤炭行业投资观点：供给收缩叠加旺季需求，9 月煤炭现货市场价格一路飙升。A 股煤炭板块受多空交织影响，震荡盘整，但当月仍上涨0.43%，位列第四位，呈现明显的安全边际效果。政策

方面，本月主要集中在国家相关部门对煤价快速上涨的调控：一是9 月8 日发改委召开抑制煤价过快上涨预案工作会，确定74座先进产能矿井，并制定460、480、500 元/吨三挡价格线，有序

定量释放产能，并强调先进产能仍要执行276 天制度；二是9 月23 日发改委召开煤炭市场形势研讨会，会议虽无“新意”，但强调了动力煤执行276 天工作日制度不变；三是9 月27 日发改委召开保障冬季煤炭稳定供应的会议并印发相关通知，煤炭行业可增加100 万吨/天响应级别，此外，煤企可在“十一”期间实行弹性生产，有条件有序释放部分安全高效先进产能，暂定为2016年10 月1 日~2016 年12 月31 日，先进产能可在276~330 个工作日之间释放，没有参与产能释放的煤矿仍要严格执行276 个工作日制度。后期投资观点，我们认为从目前生产情况看，先进产能矿释放后供给恢复速度未达预期，综合当前库存以及动力煤冬储行情以及炼焦煤的银十旺季，两煤种价格仍有向上的空间，政策微调意在将煤价控制在合理范围之内，政府去产能信心不变；此外，煤炭股在8 月以来的提价周期中处于调整趋势，股价对政策调控已有充分预期，因此受影响不大。当前影响煤炭股的主要变量来自于对业绩估值的修复、旺季投机因素、宏观需求及风险偏好。因此，我们对后续煤炭股走势继续看好，并判断后期倾向于中等反弹行情。继续推荐：潞安环能、西山煤电、陕西煤业、冀中能源、开滦股份、阳泉煤业、兖州煤业、*ST 神火等。