截至2017 年1 月12 日，港口动力煤：秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价下跌4 元/吨至599 元/吨。产地动力煤：山西大同南郊弱粘煤坑口价（Q5500）(含税)为445 元/吨，暂稳运行。港口炼焦煤：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)稳定在1750 元/吨；产地炼焦煤：临汾肥精煤车板价(含税)稳定在1540 元/吨；兖州气精煤车板价稳定在1020 元/吨。国际动力煤：纽卡斯尔NEWC 动力煤FOB 指数下跌9.49 美元/吨至80.97 美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价下跌15 美元/吨至675 美元/吨；国际炼焦煤：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价下跌20.7 美元/吨至196.75 美元/吨。

2017 年真是一个不平凡的年份，美国能源信息署 EIA 的 2017 年第一个周化数据就带给市场一个极大的震动：那就是美国本土 48 州的原油产量创下自 2016 年下半年以来的新高，同时原油进口量则创下自 2012 年 10 月以来的新高。我们认为，这两个数据的出现存在偶然因素，但是也不排除有着背后一定的必然因素。如果单纯从数据本身看，美国本土 48 州的原油产量出现了单季度暴涨接近50 万桶/日的远远超过市场预期的惊人数据。

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2016 年11 月末12 月初，OPEC 国家和非OPEC 国家先后达成减产协议，到2017 年1 月每日共计减产180 万桶/日。此次减产协议的达成与实施将提振行业信心，使得未来油价预期好转，有利于改善行业投资前景。油气价格回升预期使能源公司的勘探开发投资有望增加，利好相关油气服务与设备企业。

OPEC 和Non-OPEC 减产落实情况。目前减产的初步落实情况在1 月底2 月初就会有数

据出来。我们认为，考虑到从1982 年至今的17 次OPEC 减产的实际落实减产量平均只有协议减产量的60%，因此OPEC 的减产落实情况对油价来说是比较大的变数，落实情况好，则油价可能继续上行，落实情况一般，则有可能导致市场对OPEC 失去信心。与此同时，以俄罗斯为首的Non-OPEC 减产情况也是变数之一，考虑到Non-OPEC 在12 月份达成的减产协议缺乏具体减产参照日期和减产参照量，同时考虑到俄罗斯过去4 次参与减产后有两次出现大幅增产，因此Non-OPEC 的减产落实情况也是2017 年原油市场大变数之一。

本周钢价跌幅明显。中共中央政治局常委会针对江苏华达钢铁有限公司生产销售“地条钢”、河北安丰钢铁有限公司未批先建边批边建钢铁项目，予以严肃查处，对相关责任人严厉追责问责，确保政令畅通、令行禁止，政府去产能态度更加坚决、措施更加具体。年末将至，北方工地开工减少叠加楼市降温，钢铁下游需求疲软支撑钢价上行乏力。预计短期内钢价弱势盘整，仍需警惕钢价下行风险。我们维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司，重视国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

本周螺纹、热卷、铁矿主力合约分别下跌 3.92%、 2.36%、 0.09%。基本面的孱弱以及中央经济工作会议 2017 年稳定中性的货币政策定调，对于近期黑色期货盘面而言无疑是个利空。不过，后市或存在一定分化走势。期螺目前贴水幅度已超过 280 元/吨，远低于 2016 全年-53 元/吨的均值水平，除非现货价格出现暴跌，否则期螺下行空间应该十分有限，建议获利空头逐步平仓；而铁矿石港口库存创 2014 年 8 月以来新高， 在近期粗钢产量有收缩迹象以及高品位矿资源缓解前提下，矿石供给压力或逐渐显现， 补跌概率增大。

12 月行业利差监测与分析。1.过剩产能行业利差明显缩窄。16 年三季度以来随着钢铁、煤炭行业基本面好转，其行业超额利差（行业信用利差-中债利差）明显缩窄，较 7 月底分别缩窄了 79BP 和 48BP，基本处在 16 年年初水平，但较 14、15 年水平仍相对较高。有色金属和建材行业利差也呈现类似走势。2.去产能加码或提高过剩产能行业龙头债券配臵价值。据经济参考报报道，2017 年去产能将继续加码，我们认为去产能将通过淘汰落后企业、改善行业盈利而利好龙头企业，且有助于推动行业利差进一步缩窄，提高其债券配臵价值。

国内动力煤价格本周仍以微降为主：12 月 23 日，大同弱粘煤价格较上周下降 15 元，内蒙古乌海动力煤与上周持平。山东兖州动力块煤价格较上周下滑 60 元。国际动力煤价与上周小幅上涨:12 月 16日欧洲 ARA 港动力煤现货价、理查德 RB 动力煤现货价、纽卡斯尔动力煤现货价均较上周有小幅度的上涨。

多方发力致供给持续收缩。1、生产下降：2016 年 1-11 月全国累计生产原煤 30.5亿吨，同比下降 10%，产量收缩效果明显，煤炭 2016 年的去产能任务提前超额完成（全年目标 2.5 亿吨），2017 年去产能持续推进，预计仍将减少 1.5-2 亿吨煤炭产能。2、进口下降：由于国际供需格局好于国内，2017 年总体进口意愿不会高于 2016 年，加之人民币贬值加速，进一步增加进口压力。总体来看， 2017 年煤炭供给仍将处于偏紧区间。