公司成立之初以煤炭业务为主。后来随着沁澳铝业股权收购以及电解铝及配套项目的投建，公司逐步形成了国内为数不多的“煤炭-电力-电解铝-铝加工”一体化产业链。今年 9 月，公司公告拟用 21.78 亿元收购控股股东所持有的电力公司股权和土地开发公司股权，补充自身电力需求之外公司意欲进一步拓宽业务版图。

“煤电铝”一体化产业链.....4

电解铝为核心业务，铝业转暖助业绩改善......4

资本支出减少，财务压力或缓释.......6

诉讼纠纷初获裁决......7

探矿权转让价款未获偿付引发争端.....7

仲裁结果构成利好，或大幅增加公司净利.......8

铝：新疆产能释放，获益铝业结构性改善......9

已形成从原料到铝业深加工的完整产业链......10

政策点名或助铝业结构改善......11

四季度铝价或走平，铝产品业绩仍续增长.....13

煤：供给侧助力业绩改善，仍待需求破局.....13

主产优质无烟煤和瘦煤.....13

供给侧改革提振煤价，煤价持续仍需待需求企稳....14

启动煤炭响应机制，煤价上涨或趋缓......15

“L”型经济下，煤企利润提升趋于分化.....16

拟购控股股东资产，完善地产开发产业链.....16

收购国电民权股权有助补充公司电力需求......16

商丘新发主营土地一级开发，助力业务多元化....17

控股股东资产大部分已并入上市公司.....18

估值评级.....19

盈利预测.....19

给予“增持”评级......20

风险提示....21