煤炭行业投资观点：供给收缩叠加旺季需求，9 月煤炭现货市场价格一路飙升。A 股煤炭板块受多空交织影响，震荡盘整，但当月仍上涨0.43%，位列第四位，呈现明显的安全边际效果。政策

方面，本月主要集中在国家相关部门对煤价快速上涨的调控：一是9 月8 日发改委召开抑制煤价过快上涨预案工作会，确定74座先进产能矿井，并制定460、480、500 元/吨三挡价格线，有序

定量释放产能，并强调先进产能仍要执行276 天制度；二是9 月23 日发改委召开煤炭市场形势研讨会，会议虽无“新意”，但强调了动力煤执行276 天工作日制度不变；三是9 月27 日发改委召开保障冬季煤炭稳定供应的会议并印发相关通知，煤炭行业可增加100 万吨/天响应级别，此外，煤企可在“十一”期间实行弹性生产，有条件有序释放部分安全高效先进产能，暂定为2016年10 月1 日~2016 年12 月31 日，先进产能可在276~330 个工作日之间释放，没有参与产能释放的煤矿仍要严格执行276 个工作日制度。后期投资观点，我们认为从目前生产情况看，先进产能矿释放后供给恢复速度未达预期，综合当前库存以及动力煤冬储行情以及炼焦煤的银十旺季，两煤种价格仍有向上的空间，政策微调意在将煤价控制在合理范围之内，政府去产能信心不变；此外，煤炭股在8 月以来的提价周期中处于调整趋势，股价对政策调控已有充分预期，因此受影响不大。当前影响煤炭股的主要变量来自于对业绩估值的修复、旺季投机因素、宏观需求及风险偏好。因此，我们对后续煤炭股走势继续看好，并判断后期倾向于中等反弹行情。继续推荐：潞安环能、西山煤电、陕西煤业、冀中能源、开滦股份、阳泉煤业、兖州煤业、*ST 神火等。

本月煤炭行业动态&后期投资观点.... 4

9 月煤炭股市回顾.... 6

行业表现：煤炭板块上涨0.43%，跑赢沪深300 指数2.66 个百分点... 6

个股表现：涨跌互现，15 家上涨、12 家下跌、2 家持平、1 家停牌.... 7

行业估值：PE 为44 倍位居第六，PB 为1.3 倍位居倒数第三... 8

9 月煤炭价格分析.... 9

国内煤价... 9

动力煤港口价格、产地价格、期货价格均延续大幅上涨趋势.... 9

焦煤港口价格、产地价格、期货价格均开始大幅上涨.. 10

无烟块煤价格弱势平稳，喷吹煤价格大幅上涨...11

国际煤价..11

国际动力煤价格大幅上涨..11

国际冶金煤价格大幅上涨..11

煤炭供需分析..... 12

供给分析..... 12

国内煤炭产量、销量继续下滑..... 12

进口煤、出口煤同比均大幅上涨..... 13

需求分析..... 14

电力产业..... 14

钢铁产业..... 15

钢铁产量..... 15

钢铁价格..... 16

焦炭产量及价格..... 17

建材行业..... 18

水泥产量及价格..... 18

煤炭库存及物流分析..... 18

库存..... 18

港口库存..... 18

下游库存..... 19

物流..... 19

铁路运量..... 19

海运费小幅回落..... 20