我们认为工程机械需求韧性十足，预计2020年挖掘机内销增速有望保持5%~10%，伴随行业竞争加剧，以及全球疫情加剧带来的供应链不确定性， 核心部件加速国产化趋势持续加强，看好龙头恒立液压！2020年，恒立液压挖机油缸需求旺盛、非标油缸盈利提升以及液压泵阀国产替代加速进 行的逻辑依然坚挺，公司有望把握这轮工程机械复苏周期，稳步迈向全球液压之巅！

1 工程机械全年前低后高，疫情加速核心部件国产化

1.1 工程机械Q1总结及全年展望

1.2 全球疫情持续发酵，液压件加速国产化

2 市场空间：当前聚焦工程机械，广义行业空间达千亿

3 竞争格局：拥抱国产替代浪潮，液压龙头加速崛起

4 恒立液压：国内液压龙头，稳步迈向全球液压之巅

4.1 行业低点韬光养晦，把握复苏迅速崛起

4.2 挖机油缸稳居行业首位，非标油缸对冲效应提升

4.3 挖机泵阀盈利弹性巨大，全球化征程值得期待

4.4 非标泵阀渐入佳境，工业泵阀、液压系统多点开花

4.5 各项业务详细盈利测算

5 风险提示