环保治理潜力大， 限排政策动力强。挖掘机市场需求可分为新增需求与更新需 求，其中更新需求主要催生于使用寿命到期或环保政策的限制。本篇报告中我 们重点讨论了环保政策推动下挖掘机的更换需求。根据国家生态环境部发布的 《中国移动源环境管理年报》，移动源可分为机动车以及非道路移动机械两类， 其中非道路移动机械主要包括工程机械、农业机械等。由于我国非道路移动机 械存在排放超标严重、使用时间长、保养状况差等问题，排污问题日益凸显。 根据我们的测算，单台挖掘机的 HC、NOx、PM 的年排放量约为单台机动车的 5、19、17 倍，潜在治理空间大，限排政策层面具备充足动力。

1 非道路移动机械污染不容忽视，减排空间大 ..1

1.1 非道路移动机械：移动源组成部分之一，柴油动力为主.........1

2 国四推出在即，多维度拉动挖掘机市场..........3

2.1 目前我国非道路移动机械排放标准处于国三阶段 ......3

2.2 参照欧洲排放标准，我国滞后 7-11 年...........4

2.3 国四推出在即，限排力度进一步趋严 ............5

2.4 国四推进老旧设备出清更换，行业洗牌步伐提速 ......6

3 政策面持续推进，工程机械禁用区将于 2020 年 6 月底截止......8

3.1 再度加码，排气烟度限值标准完善限排政策 8

3.2 柴油车治理攻坚行动持续推进，各省禁用区划定期限临近.....9

4 挖掘机存量更换需求测算：全国逾 40 万台规模.........13

4.1 存量挖机以国二、国三占主体 ........13

4.2 存量挖掘机更新需求定量测算，全国逾 40 万台 ......14

5 投资建议 .16

6 风险提示 .16