近年来我国一次能源消费总量呈逐步上涨趋势，但增速有所回落。2019 年国内能源消费为 48.7 亿吨标准煤，同比增长3.2% ，其中原煤消费占能源消费总量57.7%，原油消费占能源消费总量18.9% 。未来在碳达峰及碳中和政策的引导下，我国有望加快调整优化产业结构、能源结构，推动化石能源消费尽早达峰，同时大力发展新能源，使得水电、核电、风电占消费能源总量比重逐年增长，降低能源消费带来的碳排放。

基本金属：随着价格涨至相对高位， 下游成交活跃度降低，铜铝期货步入振荡状态。能源金属：在消费驱动全球新能源汽车需求增长的加速阶段，随着供需迎来拐点叠加产 业链加速补库，上游能源金属价格上行周期的幅度和持续性均有望超预期。同时值得强调的是，红土镍矿湿法冶炼 MHP 生产硫酸镍较火法仍具备较强的 成本优势，布局湿法的战略意义仍十分显著。贵金属：近阶段贵金属价格回撤，主要系美债收益率破 1%，触发市场担忧美联储政策 转向，及实际利率上升担忧。

宏观层面，复苏进行时，周期应为优选配置。行业中观，供需边际在改善，外部熟料对华东市场影响有限。沿江熟料超预期上调，全年盈利同比提升基本确定。2020 年低基数，泛长江流域 2021Q1-Q3 年吨盈利将明显提升。2021Q4 水泥价格有望达到 2018、2019 年年底高位。微观层面，基于成长性与弹性，首推华新水泥与西北龙头

投资建议：行业高度景气，但产业链将大幅度分化，龙头调整过后抱团将更加坚决，继续首推隆基股份&通威股份，看好福斯特、晶澳科技、福莱特、阳光电源等，关注：固德威、锦浪、亚玛顿等。

“碳中和”下的乌亮黄金已经进入紧平衡周期。多晶硅料位于光伏产业链最上游，行业壁垒较高且具备周期性兼资源属性，硅料在光伏发电系统中的成本占比下降，在推动光伏平价上网及行业发展中起到至关重要的作用。当前，全球硅料供需紧平衡，多晶硅料国产替代效应显著，在碳中和背景下“乌亮黄金”的硅料将有望迎来行业的高景气周期。

经济增长结构的改变依旧延续，建材行业也将因其面对的下游需求的新变化而面临新的机遇，其中，基建投资方面，因存续项目的继续投建以及“两新一重”的陆续推进，预计整体增长平稳可期，但投资结构、区域结构或有所变化；房地产方面，受地产“三道红线”政策的影响，新开工、投资或存压力，竣工端因多年来积累的“新开工-竣工缺口”，预计仍有较强韧性，此外，疫情期间的宅居生活提升人们对居住环境的关注，或将提振未来二次装修需求，而宏观层面的消费刺激政策将有望加速该部分需求的释放。

2020 年，受益于房地产与光伏产业需求的爆发，无论是浮法玻璃还是光伏玻璃均呈现供不应求的紧张态势，推动玻璃价格持续上涨，相关标的股价屡创新高。2021年，浮法玻璃新增产能被严格限制、光伏玻璃产能释放有限，下游需求大概率延续旺盛表现，供需格局仍将偏紧，玻璃价格有望继续高位运行，相关标的股价具备支撑。

伴随半导体板块各公司陆续披露2020年度业绩预告，可以看到截止2021年1月22日相关公司的业绩相当亮眼，预计2020年实现归母净利润较2019年相比有较大幅度的正增长。我们认为本轮半导体板块的高景气周期有望从19H2开始将一直持续到21H2甚至2022年，主要是下游5G、新能源汽车、工业、物联网、高效能运算等多领域带动的对芯片的需求增长，以及受华为事件影响带来的国产替代进程加速等多因素影响。