6 月我国官方制造业PMI 50.9%，比上月上升0.3 个百分点。构成制造业PMI 的五大分类指标中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

年初至今建材板块实现涨幅10.07%，跑赢沪深300 指数12.4 个百分点，全行业排名第四。各子板块中，其他建材板块表现突出，主要由于消费类建材涨幅较大，前五月上涨19.69%，跑赢沪深300 指数22 个百分点，水泥和玻璃1-5 月分别累计上涨2.04%和3.41%，分别跑赢沪深300 指数4.4 和5.7 个百分点。

开年至今建材板块实现涨幅9.77%，跑赢沪深300 指数14.26 个百分点，全行业排名第3，相对收益明显。个子板块中，1-4 月其他建材板块上涨12.55%，跑赢沪深300 指数17.04pct，水泥板块上涨8.63%，跑赢沪深300 指数13.12pct，玻璃板块下跌2.69%，跑输沪深300 指数1.8pct。

核心推荐逻辑。受新冠疫情影响，2020 年水泥下游需求启动较往年将会推迟，在市场需求启动之前，水泥价格会有所承压，但难以出现大幅调整。这主要得益于水泥产线关停成本低、产品无库存的属性，目前行业已达成在产产能库满后将主动停产，并根据疫情情况延长停产的共识。2020 年是全面实现小康的收官之年，疫后市场需求料将全面启动，将迎来大规模的赶工潮，水泥行业或出现供不应求的局面，价格也有望水涨船高，全年均价仍会保持较高水平。

投资建议：（1）中期继续看好基本面向好，景气度有望进一步提升，市净率仍较低的泛京津冀、陕甘等区域标的，推荐冀东水泥、祁连山、宁夏建材、天山股份等。（2）看好华东、华南区域水泥企业的现金流与高分红价值，以及产业链延伸、海外布局以及潜在整合的能力，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团。

12 月 16 日，统计局公布 11 月钢铁、建材产量数据：1）11 月粗钢产量为 8029万吨，同比+4%，日均粗钢产量 267.6 万吨，环比+1.8%；1~11 月累计同比+7%；2）11 月水泥产量为 2.25 亿吨，同、环比分别改善 8.3%和 2.9%，超过我们及市场预期；1~11 月累计同比增长 6.1%；3）11 月平板玻璃（当前基本为浮法玻璃）产量为 7701 万重箱，同比增长 7.3%，环比下滑 2.4%；1~11 月累计同比+6.9%。

现阶段，市场已逐步达成“经济增速长周期下行、增长结构将发生转变”的共识，并逐步放弃对“通过地产或流动性大水漫灌以刺激经济重回高增长”的期待。宏观经济环境充斥着“稳”和“规范”两大主题词。在基建需求端，“稳投资”政策持续发力，投资增速趋稳，增势有望延续，且增长呈结构化特征，区域发展布局不断加速， 2020 年需重视城市群发展带来的机会；在地产需求端，因城施策的政策调整、利率下行以及购买力积累等因素或使地产销售走出小周期回暖，叠加前期已累积的开工项目，预计 2020 年地产投资韧性犹存，施工、竣工有支撑，开工或承压但若销售端走出小周期回暖，预计预期不差。

现阶段，市场已逐步达成“经济增速长周期下行、增长结构将发生转变”的共识，并逐步放弃对“通过地产或流动性大水漫灌以刺激经济重回高增长”的期待。宏观经济环境充斥着“稳”和“规范”两大主题词。在基建需求端，“稳投资”政策持续发力，投资增速趋稳，增势有望延续，且增长呈结构化特征，区域发展布局不断加速，2020 年需重视城市群发展带来的机会；在地产需求端，因城施策的政策调整、利率下行以及购买力积累等因素或使地产销售走出小周期回暖，叠加前期已累积的开工项目，预计2020 年地产投资韧性犹存，施工、竣工有支撑，开工或承压但若销售端走出小周期回暖，预计预期不差。