4Q20水泥板块持仓规模环比大幅回落，处于历史低位及低配状态。4Q20所有水泥企业的基金重仓市值及重仓占流通盘比例均下降。疫情扰动下，基建温和增长、地产呈现强韧性，2020年水泥产量同比小幅增长；预计2021年料将量价齐稳，当前较低的库容水平料将为2021年开春提供价格修复支持。标的上看好长期需求空间稳健的华南、华东区域，推荐龙头优势凸显的中国建材、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、华润水泥控股。

2020 年全国累计水泥产量23.77 亿吨，同比增长1.6%，其中12月单月水泥产量2.13 亿吨，同比增长6.3%。2020 年平板玻璃累计产量94572 万重箱，同比增加1.3%，12 月单月产量8378 万重箱，同比增加2.4%。2021 年看好竣工兑现与精装提质利好龙头，长期集中度提升与平台型发展逻辑不变.

生态环境部发布《关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见》，利好龙头企业市占率提升。能源成本增加。增大清洁能源比例带来一定成本压力，优先关注供给格局优、可顺势提价的行业或企业，关注可传导企业。

水泥玻璃产量：12 月水泥产量同比增速从11 月的7.7%略下降到6.3%；12月平板玻璃产量同比增速从11 月的7.4%下降到2.4%。当前玻璃价格指数同比增速超31%，水泥价格同比下降。12 月当月商品房销售面积、房地产投资、基建投资同比增长11.5%、9.3%、4.3%，房地产投资维持韧性。

水泥近年领跑周期品，而工程机械2020 年一骑绝尘，周期领跑龙头切换。过往需求大势同步，但刻画力和灵敏度存差异，未来景气方向有分化。集中度赋能不同，中期龙头扩张路径有别。，二者赛道迥异是根本，即量、价在时间、空间双维度上弹性支撑点不同，水泥在短景气中借力价格弹性领跑，且较优格局溢价可构筑成周期抵御力，进而行业体现出弱周期特征；工程机械更多在长景气中收获量的持续扩张，是周期中成长且成长大于周期。

基建集采趋势加快，防水及外加剂龙头或迎发展新机遇；基建集采优势显著，万亿市场需求庞大；收款及中标改善推动基建集采规范化发展，新蓝海增长可期；重点推荐防水及外加剂龙头企业

今年疫情影响逐渐消退仍是主旋律，全球经济复苏趋势不改，预计受益于实体经济复苏的品种价格有望向好。展望一季度，我们认为全球有望维持宽松的利率环境，有色金属板块或多点开花，建议继续进行顺周期板块标的配置。

地产数据持续改善，投资与销售超预期；基建投资保持稳定，21 年专项债投资或达3 万亿；12 月水泥产量同增6.3%，水泥需求依旧强劲；玻璃库存去化超预期，价格创新高推升盈利弹性。

继中美欧三大能源消费体可再生能源发展目标提升，日韩相继宣布目标 2050 年实现碳中和，我们认为未来10 年全球光伏新增装机有望加速，看好光伏产业链 全面受益。

华东、华南仍是全国最好的区域水泥资产，2017 年以来旺季价格不断抬升和企业盈利能力的大幅改善，使得市场对供给逻辑的预期已经较为充分。在疫情的冲击下2020 年东部水泥价格仍基本稳住高位，但其区域高价效应正在发生扩散，水泥行业整体逻辑从边际逻辑到总量逻辑，从 “好上加好”到“区域外溢”。