镁价已步入历史底部 成本成为镁价底部支撑：回溯历史，1#镁锭价格整体在13000-18000 元/吨水平波动，今年10 月份13500 元/吨的价格已位于历史绝对底部区域，下跌空间极为有限。从成本角度看，根据我们对原镁生产成本的动态拆分，今年三季度镁价已短暂击穿行业完全成本线，近期才重返成本线之上。我们认为该成本线可作为中长期价格底部的参考，镁价在成本的支撑下易涨难跌。

2016-2017 年供给侧改革。2015 年11 月份，中央财经领导小组首次提出供给侧改革，供给侧改革典型代表有煤炭、钢铁以及电解铝行业，通过供给端的收缩和需求侧的库存周期的推动，带动了大宗商品价格的上涨。

铜箔价格持续上涨。复工复产以来，铜箔价格出现较高涨幅。2020 年3月，受疫情影响，6μm 和8μm 铜箔均价分别为70.5 元/公斤、90.5 元/公斤。2020 年12 月，6μm 铜箔价格76 元/公斤，较3 月涨价7.8%；8μm 铜箔价格94 元/公斤，较3 月涨价5.0%。

2020 年第三季度，南美盐湖提锂企业的经营压力延续，扩产项目的推迟有效缓解了锂行业供应过剩的压力。随着南美地区锂价触底反弹，全球锂价上涨有望形成共振。建议重点关注受益于锂价上涨且具备锂盐产能优势的公司，推荐赣锋锂业，建议关注盛新锂能和雅化集团。

本轮大宗商品行情类似于 2008-2011 年。2000 年之后的大宗商品周期 主要有三轮，分别是 2003-2011 年，2016-2017 年以及自 2019 年底开 始的大宗商品周期，本轮更类似于 2008-2011 年的行情。我们对比 2000 年以来三轮大宗商品行情，认为在货币政策和财政刺激均是历史新高 的本轮行情有望延续，但是由于中国的类似于“四万亿”的基建投资 缺失，本轮大宗商品行情预计会有一定的分化，供需格局好的产品上 涨更为确定，本轮大宗商品的需求推动力量是超大规模货币宽松和全 球制造业补库周期上行。

作为中国的四大战略资源之一，多数人对锑的印象不直观也不强烈。锑是一种稀有的银白色金属，它热缩冷胀， 质脆无延展性，有抗腐蚀功能但也有毒。锑既属于亲铜元素又同时具有亲氧性，所以是阻燃、合金硬化剂及电池合金材料的 关键生产要素。由于锑通常不被单独使用，尽管它存在于我们日常生活中，但我们无法像黄金、铜铝锌般有直观感受。

市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块周内涨跌互现。11 月30 日，Wind 稀土指数收于982.01，周涨幅2.46%，月涨幅24.41%；Wind 稀土永磁指数收于3,281.61，周跌幅1.42%，月涨幅12.82%。沪深300 收于4,960.25，周跌幅0.89%，月涨幅5.64%，稀土板块和稀土永磁板块最近两周走势强于大盘。

2020 年Q3，有色金属行业上市公司整体营收为5512.52 亿元，同比增长19.16%，环比增长7.42%；行业整体归母净利为137.22 亿元，同比增长45.08%，环比增长43.62%。

重点推荐贵金属、铜铝、钴锂板块。本周上证综指上涨0.92%，沪深300 指数上涨0.80%，SW 有色指数上涨2.54%，贵金属方面，COMEX 黄金下跌0.99%，白银下跌2.16%；主要工业金属价格中，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡全线上涨，涨幅分别为2.82%，3.73%，6.06%，6.37%，1.29%，1.63%；主要工业金属库存中，LME 铝、铜分别下跌1.01%、3.48%，LME 锌、铅、镍、锡分别上涨0.83%、0.80%、0.25%、1.36%。

行情回顾：本周，A 股整体回升，有色板块环比大幅上涨6.04%。商品市场价格整体上涨：1）基本金属价格中，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为3.7%、2.8%、6.4%、6.1%、1.6%、1.3%；2）辉瑞新冠疫苗有效性达95%，避险资产受挫，COMEX 黄金环比下跌0.73%；3）小金属方面，需求端持续恢复，金属钴、MB 钴（合金级）报价分别环比下跌1.1%、0.3%；产业链库存消耗，需求恢复带动下，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂报价分别环比上涨4.7%、2.7%。