再生铝是铝产业的重要组成部分，降耗优势明显。与生产等量原铝相比，再生铝能耗仅为前者 3%-5%，生产1 吨再生铝可节 3.4 吨标准煤，14 吨水，减少固体废弃物排放 20 吨，伴随资源日益紧张，环境治理成本提高，再生铝生产优势明显。

重点推荐工业金属铜铝和能源金属钴锂板块。本周上证综指下跌1.40%，沪深300 指数下跌2.71%，SW 有色指数下跌2.48%；贵金属方面，COMEX 黄金上涨1.05%、白银上涨1.25%；主要工业金属价格中，LME 铜、锡分别下跌0.73%、0.12%，铝、锌、铅、镍上涨4.88%、1.28%、0.36%、1.53%；主要工业金属库存中，LME 铝、铜、铅、锡分别上涨2.30%、12.31%、0.43%、1.39%，LME 锌、镍下跌0.77%、0.29%。

市场行情回顾：本周上证指数下跌1.40%，报3404.66 点；沪深300 指数下跌2.71%，报5007.09 点；SW 有色金属行业指数本周下跌2.48%，报4315.01点，在28 个SW 一级行业中涨跌幅排名第25 名。分子行业来看，本周有色金属行业4 个二级子行业中，工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块分别下跌2.07%、1.88%、4.03%、0.77%。

节后钴盐需求继续火爆，但因前期备货充足，且投机资金开始出货，电解钴价格现货价格开始松动，国内无锡盘面开始下跌，二季度由于备库完善，国内钴中间品短缺缓解，但货源依然紧张。但市场开始逐渐消化高报价，钴开始高位震荡。南非疫情出现反复，陆运仍然不畅，钴的单一供应链风险开始显现。目前钴的所有中间品中，受益于三元材料厂备货需求抬升，硫酸钴需求最为旺盛。

电解铝既是“碳排放大户”也是“能耗指标大户”：2019 年，电解铝行业二氧化碳总排放量约为 4.12 亿吨，约占全社会二氧化碳净排放量 100 亿吨的 4%，约占全社会发电碳排放量 45 亿吨的 9%。同时，电解铝耗电量约为 13500度/吨，普遍高于其它工业品（硅铁为 8500 度/吨、电解铜为 240 度/吨）。

在上游锂矿持续涨价的预判下，预期未来锂盐的生产成本将上升，而中上游一体化，掌握的锂矿或盐湖资源丰富的企业在生成
成本上具备竞争优势。随着锂矿价格上涨，优质锂资源的收购成本将水涨船高，掌握丰富锂资源的企业将更具价值。建议关注锂产业上中下游一体化、资源属性提升的赣锋锂业（002460），参股国内优质盐湖提锂企业的科达制造（600499），锂云母标的永兴材料（002756）。

锂原料供给缺口加大，部分冶炼厂缺矿减产。锂精矿短缺加剧，本周价格上涨9.2%至535 美元/吨，四川地区部分厂家锂辉石精矿短缺，出现减产情况；碳酸锂价格维持上涨趋势，冶炼大厂对外报价在9-9.3万元/吨左右。检修厂家逐渐复产，碳酸锂及氢氧化锂产量环比+2.7%至7940 吨；需求端，下游开工持续高位，市场需求逐渐增加。

锂资源供给高度集中。玻利维亚、阿根廷、智利、美国、澳大利亚和中国6 国资源量占全球锂资源总量的81%，集中度较高；其中中国锂资源占比5.96%。澳洲锂矿不断出清，市场精矿供给延续紧张，锂精矿价格有望继续上行。考虑当前锂在电动车、储能等应用领域的需求前景以及地缘政治风险因素，国内锂资源战略价值需重估。持续推荐资源端有一定保障的赣锋锂业，关注融捷股份。

我国锂资源并不稀缺，但有效开发不足，原料对外依赖度高。据USGS，截至2019 年末，中国锂储量/资源量分别为100/450 万金属吨，全球排名第4/6 位，属于第二梯队。而2019 年我国锂原料产量约7500 金属吨，占全球比例仅10%。当年基础锂盐冶炼产能却高达全球的71%，锂盐出货量占全球消费量的49%，比例远高于10%，意味着我国大量的锂原料需要从国外进口。