有色基本面向好和货币宽松趋势不变，便无惧调整；21 年铜铝镍等有色金属基本面向好，21 年1-2 月短期基本面也好于往年；次贷危机的经验总结，货币政策过渡期铜价伴有显著调整；美1.9 万亿美元纾困计划获批，继续关注景气向好行业中的成长性企业。

南美盐湖提锂企业受益于量价齐升，经营状况好转，并再度进入资本支出活跃周期。但锂行业供应短缺局面未得到缓解，锂价上涨趋势预计不会改变，板块经历前期下跌后估值已回归合理水平，重点推荐一季度业绩增长确定性高且资源保障程度高的企业，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能和雅化集团。

进入二月份后，大宗商品市场多数品种上涨，在经济增长预期继续改善 背景下，供需复苏不同步导致阶段性的短缺。从资产价格表现看，大宗 商品中的原油和有色金属领涨，而黄金大跌；尤其是近期十年美债利率 快速上升，主要推动来自实际利率上升，而通胀预期基本持平。因此， 我们认为，近期大宗商品价格变化和复苏有关，“再通胀”交易可能是反 馈式投机行为。

原油、铜、大豆、玉米等大宗商品价格较2020 年3 月上涨明显，2021Q2 大宗商品预计 同比上涨明显。同时，当前中美等重要需求大国接种占比较高，而大宗供给国接种的占 比较低，供需错配或进一步加剧商品价格上涨，大宗商品价格中枢上移。同时欧美进一 步的财政和货币政策有望进一步推动通胀预期上行。

华友钴业：扎根印尼，二次创业续新篇。公司在印尼建设有华越镍钴和华科镍 业两个红土镍矿项目。华越镍钴是印尼红土镍矿资源优势与公司湿法冶炼技术 优势相结合的项目，是公司继非洲投资以来最大的海外投资项目，是公司大步 走进“一带一路”、深入推进二次创业的主阵地。公司持有华越镍钴57%股权， 项目计划产能为6 万吨镍金属量的混合氢氧化镍钴。

顺周期行情下，市场拥抱核心资产，龙头标的年初至今股价有上佳表现； 新能源金属板块延续此前强势表现，锂价和钴价上行推动相关标的股价 快速拉涨；稀土板块异军突起，稀土价格稳步上行，市场终于关注到被 低估的稀土标的。国内终端消费淡季不淡，延续着此前11、12 月旺盛的 需求状态，受益于新能源车、风电和空调等领域消费拉动，钴锂、稀土 磁材等商品均出现供不应求的情况，商品价格表现十分强劲，也推动着 相关标的股价走出一轮轰轰烈烈的牛市。

全球复苏预期继续走强，大宗商品集体走强；新能源需求继续暴走，节后钴锂价格维持上涨。碳酸锂市场节后继续上涨。钴价继续上涨。工业金属迎来共振上涨。全球大宗进入共振模式。市场硫酸钴供不应求，目前价格上涨至9 万元/吨。欧美陆续出台刺激政策，市场进行再通胀交易，同时国内需求持续旺盛，利好黄金/铜/铝等大宗商品。

春节期间，全球定价工业金属价格保持上涨，国内节后跟涨；具备工业属性轻稀土价格受供需驱动，结束以往政策脉冲行情、在无政策预期背景下上涨。能源金属锂价加速，钴价见底向上。商品价格和相关标的表现持续印证我们年度策略关于“新一轮景气可持续”的判断。

我们认为此轮价格上行的核心仍在于需求端复苏预期的驱动，所以我们认为未来油价上行和铜价上行仍偏向同步正相关，也就是进一步假设，如果油价受益于实际交通需求的恢复而具备上行空间的话，那么目前铜价的判断要维持多头判断。我们认为在供需紧平衡背景下，主要是由宏观预期推动。整体而言，我们预计上半年在供需偏紧、通胀预期持续升温的背景下铜价有望继续上行。