盈利水平改善，负债结构优化，板块价值有力兑现。2021Q3 有色上市 公司整体收入同增26.2%，归母净利同增159.1%，业绩水平维持高增 态势且净利增幅明显高于收入端。毛利率&期间费用率进一步优化，行 业整体“既增收、又增利”。资产结构上，行业资产负债率大幅下修至 53.5%，负债比率明显下移。受益于行业盈利明显好转，有色企业在维 持总资产快速增长下融资结构优化。板块三季度ROE 年化实现14.65%， 较二季度略有回落但仍维持历史高位，主因销售净利率略有下滑。

2021Q3 有色股普涨，SW 有色季度涨幅达到 23.11%。2021Q3金属价格维系高位，Q3 SHFE 铜、铝均价分别为6.94 万元/吨、2.06 万元/吨，同比分别增加35.2%、43.3%。铜方 面，通胀预期上行，叠加低位库存和债务危机缓解，铜价维系高位；铝方面，双碳目 标下产能天花板存在，叠加成本端原材料及火电价格推动，Q3 铝价持续冲高。稀土、 新能源等产业链相关金属板块走强，带动有色板块涨幅创新高, 2021Q3 涨幅排位第3。 细分来看，涨幅前五的为稀土、锂、非金属新材料、铅锌和铝板块，分别上涨81.9%、 44.6%、41.2%、28.7%和28.6%。2021 年Q3，稀土金属领跑，受益于下游需求持续景 气，稀土价格持续提升，叠加国内稀土配额稳步增长，Q3 稀土板块涨幅达81.92%。 个股方面，2021 年Q3，北方稀土涨幅达到113.86%，赣锋锂业34.80%，天齐锂业63.79%， 明泰铝业76.73%。

回顾：2021 年年初至今，有色金属板块“高歌猛进”，累计涨幅为41.04%， 位居市场第2 位，跑赢沪深300 指数45.87 百分点。子板块：整体均为上涨趋 势，锂、稀土和非金属新材料分别上涨196.7%、94.33%和59.35%，涨幅位居 子行业前三，其中锂和稀土行业涨幅较大，板块景气度持续向好，铝板块随铝 价中枢稳步上移，涨幅也达50.7%。个股：江特电机（538%）、合盛硅业（436%）、 北方稀土（267%）、西藏珠峰（220%）、建龙微纳（219%）、融捷股份（215%）、 鼎盛新材（194%）、五矿稀土（185%）、盛新锂能（159%）、天齐锂业（145%）， 锂和稀土个股霸榜，江特电机上涨538%，凸显锂板块投资价值。

三季度，我国统筹疫情防控和经济社会发展成果持续加固向好，宏观经济延续稳定恢复态势，主要经济指标在合理区间运行，有效带动了上游材料行业需求增长，有色金属行业景气度持续提升。监测报告显示，中经有色金属行业景气指数为104.0，比上季度上升1.1点，连续5个季度上升。

军工新材料：本周各品种价格表现稳定。（1）本周电解钴价格40.50 万元/吨， 环比+0%。电解钴和钴粉比值0.88，环比-1.5%；电解钴和硫酸钴价格比值为 4.45，环比-1.1%。这两个比值说明本周军工相对于制造业和新能源车表现转弱。 （2）碳纤维本周价格176.1 元/千克，环比+0%，毛利45.25 元/千克，环比+0%， 价格和毛利均处于20 年以来较高水平。（3）钛、铼、铍价格环比与上周持平。

自今年5月以来，因供给端扰动频现以及高生产成本等多重因素影 响，国内氧化铝价格开始持续走高。据安泰科数据显示，截至10 月 26 日，10 月氧化铝现货均价约为4077 元/吨，同比增长75.7%，环 比增长10.76%。

近期，滞胀背景下的通胀预期是贵金属价格抬升的主要支撑，而全球能源危机 引发市场对商品供应链的担忧，是引发通胀抬升的导火索。白银兼具工业属 性，表现优于黄金。目前Taper 已经充分定价，明年加息概率提升，后续需更 加关注美联储加息节奏。同时美债存在上行风险，可能冲击贵金属价格。短期 内贵金属价格可能向上修复，但长期来看整体偏弱。

投资建议：综合上述分析，当前金价已调整充分，金属价格的上涨带来 通胀预期的回升或将开启黄金上升通道，而美元国际货币主导地位的 逐渐降低将支撑金价长期上行趋势。建议关注：赤峰黄金，紫金矿业， 银泰黄金，山东黄金等。