自今年5月以来，因供给端扰动频现以及高生产成本等多重因素影 响，国内氧化铝价格开始持续走高。据安泰科数据显示，截至10 月 26 日，10 月氧化铝现货均价约为4077 元/吨，同比增长75.7%，环 比增长10.76%。

近期，滞胀背景下的通胀预期是贵金属价格抬升的主要支撑，而全球能源危机 引发市场对商品供应链的担忧，是引发通胀抬升的导火索。白银兼具工业属 性，表现优于黄金。目前Taper 已经充分定价，明年加息概率提升，后续需更 加关注美联储加息节奏。同时美债存在上行风险，可能冲击贵金属价格。短期 内贵金属价格可能向上修复，但长期来看整体偏弱。

投资建议：综合上述分析，当前金价已调整充分，金属价格的上涨带来 通胀预期的回升或将开启黄金上升通道，而美元国际货币主导地位的 逐渐降低将支撑金价长期上行趋势。建议关注：赤峰黄金，紫金矿业， 银泰黄金，山东黄金等。

9 月份以来，稀土板块整体波动较大，原因不外于市场担忧价格上涨的持续性、需求边际变化如何等因素，本篇报告梳理了市场关心的10 个问题进行逐一回答。这也承接我们历史两篇稀土深度内容，即《稀土：本轮上行周期与之前有什么不同？20201126》与《稀土：是时候重塑对稀土的认识了20210201》，在2011 年10 年后的今天，让我们再次见证“中国有稀土”的年代！

2021 年3 季度，在基本面整体向上的背景下，基本金属均价同比普遍出现较大上涨，最终带动板块业绩继续上行，但Q3 环比价格比Q2 涨幅有所放缓，部分金属业绩改善幅度有所减弱。从基本金属不同品种看，我们认为电解铝企业在铝价强势背景下，景气度趋势不改2021Q3 铝均价 2.05 万元/吨，环比 Q2 上涨近 2000 元/吨，高于煤价和预焙阳极等成本抬升的影响，铝产业链 Q3 利润将进一步提升。锡矿及冶炼加工企业将受益于锡价同环比明显上涨；锌企业中，因矿端涨幅同环比均大于加工费涨幅，矿端企业有望业绩改善更显著；铜企业中，因TC（铜矿粗冶炼加工费）三季度同比上涨17%，环比上涨67%，冶炼副产品硫酸价格三季度同比630%，环比上涨45%，那么主营中铜冶金营收占比较大的公司，业绩有望受益于此而明显改善。

預期 2021年上游原料報價維持高檔震盪，加上業者提高利基產品出貨比重，有利於業者獲利回升，故估計2021年第二季我國鋼鐵伸線業景氣持續轉佳，且全年景氣將較2020年好轉。

估計2021年第二季本產業銷售值將持續明顯成長，且預估2021年本產業銷售值將較2020年成長 16.75%，同時，預期2021年本產業業者營運表現好轉，帶動產業景氣較2020年成長。

煉鋼原料報價高檔震盪，且業者低價庫存逐漸去化，造成業者原物料成本壓力逐漸提升，同時，鋼價及運費高漲已影響部分下游生產意願，而國內疫情惡化亦衝擊部分產業需求，又下半年比較基期逐季墊高，將致使產業景氣成長力道趨緩。

当前，国内交易所及保税区铜库存均远低于往年同期水平，若进口铜无法有效弥补国内精炼铜产量缺口，则四季度国内会出现供应紧张问题。三季度铜价维持振荡走势，伦铜持续在9000—9700美元/吨区间运行，沪铜则在66000—72000元/吨区间振荡，技术上看，沪铜走势强于伦铜。三季度宏观面和基本面与市场认知基本一致，铜价等待方向选择。