中国是全球最重要的稀土供应国，在海外稀土矿短期难以放量的背景下， 更是稀土供应增量的核心来源。而在国内，稀土开采和冶炼分离总量受 到严格管控，指标由工信部、自然资源部每年分批下达。稀土作为重要 的战略资源、不可再生资源，增长幅度与市场需求增长以及环境承载能 力密切相关，近年来呈现有序增长的态势。供给配额刚性下，我们预计 到 2025 年全球氧化镨钕供应量可达 12.4 万吨，五年间复合增速 13.8%。

供给严格受控............................................................................................................... 6
中国是全球最重要的稀土供应国.......................................................................... 6
中国稀土供应受指标严格管控.............................................................................. 7
海外稀土矿供应短期难放量 ................................................................................. 8
全球氧化镨钕供给预测 ...................................................................................... 10
行业需求变革............................................................................................................. 11
新能源车带动永磁需求爆发 ................................................................................11
风电市场广阔，永磁电机渗透率提高................................................................. 13
政策支持节能电机发展，增加永磁需求 ............................................................. 15
节能降耗导向明确，提升变频空调、节能电梯需求 ........................................... 16
智能制造，工业机器人蓬勃发展........................................................................ 17
传统领域产品高端化带动永磁需求 .................................................................... 19
供需平衡表 ........................................................................................................ 20
稀土价值重估............................................................................................................. 21
稀土价格回溯，从政策到基本面驱动................................................................. 21
库存低位，价格存在向上动力............................................................................ 22
关注稀土永磁行业龙头企业 ....................................................................................... 23
北方稀土............................................................................................................ 23
盛和资源............................................................................................................ 24
五矿稀土............................................................................................................ 25
金力永磁............................................................................................................ 25
风险提示.................................................................................................................... 26
国信证券投资评级...................................................................................................... 28
分析师承诺 ................................................................................................................ 28
风险提示.................................................................................................................... 28
证券投资咨询业务的说明........................................................................................... 28