本周，IMF 将全球经济增长预期从4.1%下调至3.2%，并且仍有继续 下调可能；欧央行也将今、明年的增速下调至2.9%、2.3%；此外，美 联储主席称5 月份或将加息50 个基点，引发美国经济衰退担忧。受 此影响，本周工业金属价格普跌，LME 铜下跌-2.38%，收于10069 美 元/吨；LME 铝下跌-1.25%，收于3244.5 美元/吨；LME 铅下跌-1.97%， 收于2387 美元/吨；LME 锌下跌-0.43%，收于4393 美元/吨；LME 锡 下跌-1.9%，收于42225 美元/吨；LME 镍下跌-0.08%，收于33150 美 元/吨。建议关注云南铜业、铜陵有色、紫金矿业、云铝股份。

22Q1 板块估值总体调整，估值性价比已凸显，基本面从“21 年的扩产+克 拉数提升带来的结构性涨价”切换为“22 年的比拼装机速度+提升良品率带 来的结构性涨价+工业钻持续涨价增厚业绩弹性”，行业快成长属性未变，建 议Q2 重点布局培育钻石板块，推荐中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、国机 精工、四方达。

铜、锌精矿加工费明显上涨：1)3 月30 日，中国铜原料谈判小组CSPT 召开线上会议，敲定2022 年二季度 铜精矿现货TC 指导价为80 美元/干吨，环比一季度上涨10 美元/吨。2）据SMM 消息，泰克资源已签订年 度锌精矿合同，加工费230 美元/干吨，比2021 年159 美元/干吨上涨44.7%。

俄乌事件继续发酵，制裁与反制裁不断加码，成为影响有色金属大宗商品价格的主因。西方国家对俄罗斯能源禁运的意见并不统一，而俄罗斯以天然气供应应对西方国家的制裁措施，这进一步加强了市场对全球能源供应的担忧，能源价格的剧烈波动引发的通胀预期，以及俄罗斯被制裁后可能出现的供应干扰，刺激了有色金属大宗商品价格的上涨。国内节后有色金属消费开始逐步复苏，但全国多地的疫情恶化对有色金属下游的开工造成一定抑制作用，3 月PMI 指数下滑至49.5，继去年10 月份以来首次低于枯荣线以下。

受俄乌冲突影响，能源价格持续高位，本周布油有所回落，但仍高于100 美元，天然气价格则再度上涨，高能源价格对金属生产持续施压。同时，LME 宣布停止对部分俄罗斯企业金属的囤放，包括俄铝以及诺里尔斯克镍公司。受地缘冲突下的供应链紧张以及高能源价格影响，未来一段时间，供给冲击或将成为扰动金属价格的主线。本周，LME 铜上涨0.02%，收于10269.5 美元/吨；LME 铝下跌-4.58%，收于3440 美元/吨；LME 铅上涨2.57%，收于2441 美元/吨；LME 锌上涨6.50%，收于4331 美元/吨；LME 锡上涨4.08%，收于44010 美元/吨；LME 镍下跌-4.20%，收于34000 美元/吨。建议关注云南铜业、铜陵有色、紫金矿业、神火股份、云铝股份。

22Q2 锂精矿价格快速上行或导致锂盐生产成本快速走高，锂资源溢价大幅上行、重要性凸显。据亚洲金属网，2022Q1 锂辉石（Li2O 6%min）中国到岸均价为2716 美元/吨，若2022Q2 锂辉石价格上涨至5000 美元/吨以上，环比涨幅将在84.1%，若折算到碳酸锂成本，我们预计碳酸锂生产成本将快速上涨至约32 万元/吨以上，锂冶炼环节的利润将迅速压缩，利润将加速向资源端转移。

针对黄金，全球滞胀风险积聚，价格有望震荡上行。针对基本金属，铜供需 短缺格局已改善但处紧平衡状态，价格料将高位震荡；铝库存仍处低位，预 计短期供给受限和能源成本高企格局无法扭转，铝价或仍可偏强运行，可关 注受益于电解铝降耗需求及供给端同样受限的预焙阳极板块。针对新能源金 属，价格维持高位，预期锂、稀土相关企业22Q1 业绩同环比均将有不错表 现；22.3“青山做空”事件尚未完结，镍价大幅波动，需注意镍价运行或偏 离基本面。针对钢铁，22Q1 钢价、利润均出现环比回落，由于供给侧未有 明确调控政策，但产量调控预期仍在，预计钢价、利润维持震荡走势。

锻造是高端装备发展的关键，也是国家综合实力的象征。历经70余年的探索 与锤炼，中国锻造技术从无到有、从小到大、从弱趋强，完成从锻造小国到 锻造大国的历史性转变，当前正向锻造强国迈进。我们预计，随着军机放量 与国产大飞机的快速发展，锻造行业将迎来黄金发展期。因此，我们推出 “大国重器”系列报告，深度梳理锻造技术历史发展脉络、下游需求与空间 测算、竞争壁垒与格局分析，从产业演变的视角挖掘锻造行业投资大机遇。

2021 年三、四季度以来，上游原料供应偏紧，叠加内蒙古能耗双控、云南限电限产政 策等因素影响，国内商品大范围限产，供给端受到挤压，有色金属冶炼产量整体增速放缓。 根据国家统计局数据，全国十种有色金属产量6454 万吨，同比增长5.4%，增速较上年同 期微降0.1 个百分点。其中，铜产量1049 万吨，增长7.4%，增速与上年基本持平；电解 铝产量3850 万吨，增长4.8%，回落0.1 个百分点。2022 年初，受春节因素影响较为明显， 终端需求偏弱，商品库存仍在积压，市场运行压力相对较大。2022 年1～2 月，十种有色 金属产量达10514 万吨，同比微降0.5%。在供应紧缺背景下，有色金属价格大幅上涨。2022 年以来，有色金属价格整体仍维持高位运行，其中铝价上涨明显。截至2022 年2 月底，上 海期货交易所铝、铜、锌、铅价格分别为22660 元/吨、70820 元/吨、24915 元/吨和15515 元/吨，较上年末分别上涨11.2%、1.3%、3.2%和1.1%。

我们判断，2022 年锂资源价格仍具备上涨空间。根据安泰科披露的最新数据，截止至2022.03.14，电池级碳酸锂报价为51.20 万元/吨，较
去年同期上涨6 倍，较2020 年年初上涨10 倍，涨幅显著。在如此高的碳酸锂价格之下，新能源产业链的盈利逐渐向上游转移至锂矿和锂盐生产企业，根据百川盈孚的统计数据，国内碳酸锂生产企业的平均盈利能力已经达到35.44 万元/吨。从库存端来看，目前碳酸锂企业的库存仅4840 吨，处于历史地位，叠加下游需求依旧旺盛，我们判断，2022 年锂资源价格仍具备上涨空间。