品牌服饰端：疫情打击消费需求，进入一月份以后我们观察到消费流水同比有下滑的情况，如安徽省的安踏和巴拉巴拉服饰均出现了流水下滑10%以上的情况；冷东持续促进冬季换装需求，临近春节，国内的非疫区整体的消费还是呈现景气度向上的态势，在绝大部分品牌服饰企业进入新一轮的发货周期以后，我们看好新的一年品牌服饰龙头企业的业绩成长态势。纺织制造端：国内以出口为主的纺织制造企业大部分都在20Q4 实现同比增长，在21Q1 能够维持向上增长的趋势。对于海外企业的纺织制造产业链，他们的产能利用率相较于国内企业波动更大，在全球需求总体回暖的大背景下，市场对于交货期稳定的织造企业的需求逐渐增大，订单仍有回流到中国企业的趋势。

由于疫情逐渐缓解，终端销售客流恢复较快，可选消费弹性显现。其中，天虹股份：预计2020Q4 营收同比降幅约在20%-30%，归属净利润盈利且同比降幅约15%-25%；鄂武商：预计公司2020Q4 营收同比下滑30%-35%，归属净利润同比增长5%-10%。

本文所分析的基金包括：主动非债（普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金和股票多空基金）；所公布的十大重仓股（期末持仓市值排名前十）且不包含港股与科创板股票。

本周行业热点：1 月21 日，中国连锁经营协会发布《2020 中国零售业风险管理报告》。规模体量相对较大的公司企业在“黑天鹅”事件时防风险抗压能力更强，维持经营的优势明显。

据中国产业信息网，国内生鲜约5 万亿规模，从产业链角度可分为生产端、流通端、消费端三段，本身兼具产品、品牌、渠道价值，即消费者最终支付价格应包括： 1）满足生活必需品需求的产品价值；2）基于品牌认知度的品牌溢价；3）基于现有渠道满足终端“多快好省”需求而产生的渠道替换成本。国内生鲜产业链现状在于，在上下游分散、中游基础设施、供应链解决方案发展不足前提下，各级渠道商不愿横向或纵向延伸，消费者最终买单花费金额较高，而上游产业链环节拥有者均不赚钱（以一斤在上海销售的陕西苹果为例，据草根数据估算，其流通成本1.7 倍于生产端价格，且其中约68%为包含渠道利润、损耗在内的可变成本）；高额流通成本映射产业链痛点、并加剧痛点形成，存在严重效率问题。

4Q20 食品饮料板块重仓市值占比进一步上升，维持超配。4Q20 食品饮料板块季度涨幅为+25.7%，同期沪深300 指数上涨13.6%，期间食品饮料板块跑赢指数12.1ppt。4Q20 主动偏股型基金的重仓持股中食品饮料板块比重为19.3%，环比+2.1ppt。4Q20 食品饮料板块的基金持仓占比与整体市值的差距为+10.15ppt。

伴随港股关注度的持续升高，南下资金持续加仓港股优质资产，去年12月至今年1月22日，中金港股必选消费板块港股通净流入资金过高达150亿元。A股必选消费板块估值显著高于港股，A股较港股板块溢价率高达63%，相比5年前估值溢价52%的水平进一步提升。

受入冬以来国内疫情局部散发的影响，12 月社零总额同比+4.6%，环比回落0.4pct，弱于预期（+5.4%）；4 季度社零总额同比+4.6%，已开始接近前几年的正常水平。消费升级类商品销售增速加快，四季度限额以上通讯器材类、化妆品类、金银珠宝类商品零售额同比增长26.0%、21.2%、17.3%，环比分别上升16.0、7.1、5.0 个百分点，消费由前期以基本生活类增长支撑逐步恢复到以可选升级类带动为主。受疫情影响并考虑基数效应，预计1 月还将继续回落，但目前我们总体认为疫情扩大及严重范围可控，往后看消费修复趋势不变。

12 月份，社会消费品零售总额40566 亿元，同比增长4.6%，增速比上月回落0.4 个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额35695 亿元，增长4.4%。2020 年，社会消费品零售总额391981 亿元，比上年下降3.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额352566亿元，下降4.1%。12 月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%，食品价格上涨1.2%，非食品价格持平；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.3%。2020 年全年，全国居民消费价格比上年上涨2.5%。