本报告追踪的数据来源于阿里线上渠道的第三方爬虫数据，行业及品牌数据的统计范围是阿里线上数据（含天猫/淘宝/天猫超市/天猫国际），本报告数据主要反映阿里线上渠道的销售情况。2021 年1 月销售额保持高速增长的行业：膳食营养补充剂/婴幼儿奶粉/调味品/饮料，销售额同比增长约+77.9%/66.4%/56.6%/51.5%。我们认为消费者对产品的健康属性重视度提升，且可选消费场景亦有明显恢复，利好具有健康/便捷/社交属性的食品的中长期发展。

我们认为电商行业兼具效率和规模优势，对全球电商长期成长性和渗透率提升、龙头公司利润率爬坡具有充分信心。在有限分散的格局下，用户红利外溢将推动具备品类杀手特质的垂直赛道继续成长。从全球视角来看，重点推荐平台型龙头公司。

电商渗透率持续保持增长，信息技术推动零售行业不断变革。社零总额增速疲软，智慧零售是十四五时期数字经济发展的重要推动力。零售行业新业态新发展，电商直播等新渠道带来数据使用新场景。目前国内AI+零售产业格局大致可以分为互联网巨头和细分领域AI 技术服务商两大阵营。我们认为当前在政策、互联网巨头、AI 技术服务商等各方推动下，数字化和智能化正在颠覆零售行业。从发展阶段来讲，智能零售起步较晚当前还处于较为初级的阶段，但市场规模正在快速增加；从竞争格局来讲，阿里腾讯等巨头基于流量和支付优势正在迅速做大规模。

电商平台与流量规则多元化演变，叠加新品类扩容，代运营需求有望持续高增长。我们认为龙头代运营公司在品牌资源、数据技术能力等核心竞争要素上优势明显，A 股推荐精耕美妆赛道、品牌资源丰富、数字化营销能力较强的丽人丽妆。

我们每天都会接触到品牌这个概念，本文从“一个奢侈品包的进货成本究竟是多少钱”切入，进而讨论“品牌”是什么、“品牌溢价”是什么，最后简单探讨“品牌化”带来的投资机会。我们认为市场对于品牌的认知是不够清晰的，常常把品牌简单归结于“研发”、“设计”等某一些具体的东西（都无法单独构成品牌溢价），而忽略了品牌在时间维度上的价值。

近期国内各地出现零星疫情病例，在全国提倡就地过年背景下，一定程度上影响了消费行业原本有望借春节旺季实现加速复苏的节奏。但长期
来看全年复苏趋势不改，一方面，目前在国内疫情防控措施日益成熟情况下，疫情再度全国性爆发可能性相对较低，另一方面，消费龙头企业
在过去一年间也打磨了自身的经营韧性，基本实现了渠道营销的转型升级，能够有效抵御疫情的再度冲击，未来也有望领先行业复苏进程，并具备更高的发展确定性。

1 月CS 商贸零售行业下跌4.62%，跌幅较上年同期扩大了2.03pct，跑输大盘7.32pct。行业1 月市场表现不及去年同期，在中信30 个行业排名第21，较上月基本有所回升。近期北方部分地区疫情有复发状况存在，线下客流将受到一定影响，受疫情影响板块20 年全年业绩乏善可陈，且板块前期估值水平较高，短期内仍处回调周期，行业整体表现承压。从子板块看，1 月CS 零售的三级子行业多呈下跌状态，涨跌幅位居前三的子板块分别是家电3C、珠宝首饰及钟表、贸易，涨跌幅分别为17.38%、6.59%、-0.12%。1 月零售行业市场延续复苏态势，可选消费中的黄金珠宝受益于流动性复苏后的金价上涨，板块涨势较好。1 月零售行业PE 估值水平保持震荡格局，整体呈现下降态势，月中虽然小幅回升，但下旬开始加速下行，月末PE 水平触底降至68X 左右，整体来看1 月平均PE 水平为71.0X，较上月有所降低。