水泥近年领跑周期品，而工程机械2020 年一骑绝尘，周期领跑龙头切换。过往需求大势同步，但刻画力和灵敏度存差异，未来景气方向有分化。集中度赋能不同，中期龙头扩张路径有别。，二者赛道迥异是根本，即量、价在时间、空间双维度上弹性支撑点不同，水泥在短景气中借力价格弹性领跑，且较优格局溢价可构筑成周期抵御力，进而行业体现出弱周期特征；工程机械更多在长景气中收获量的持续扩张，是周期中成长且成长大于周期。

基建集采趋势加快，防水及外加剂龙头或迎发展新机遇；基建集采优势显著，万亿市场需求庞大；收款及中标改善推动基建集采规范化发展，新蓝海增长可期；重点推荐防水及外加剂龙头企业

今年疫情影响逐渐消退仍是主旋律，全球经济复苏趋势不改，预计受益于实体经济复苏的品种价格有望向好。展望一季度，我们认为全球有望维持宽松的利率环境，有色金属板块或多点开花，建议继续进行顺周期板块标的配置。

进入2021 年,消费行业整体复苏趋势明朗，其中Q1 可选消费板块有望在去年疫情影响的低基数下实现快速修复，而龙头企业在前期积累的规
模优势下通过渠道转型和产品升级，在疫情期间进一步打磨了自身的经营韧性，有望领先行业复苏进程，并具备更高的发展确定性。具体来看：1）美妆板块方面，行业依旧维持极高景气度。其中产品升级表现优异并持续深耕全渠道布局的国货品牌有望实现基本面加速成长，且预计将直接受益于监管强化趋势下带来的竞争环境相对优化，重点推荐珀莱雅、上海家化、御家汇等；2）医美板块方面，中长期看，随着消费者教育逐步深化、人均收入水平提升及供给端支撑强化，医美消费渗透率提升趋势较为确定，重点推荐关注爱美客、华熙生物等；3）可选消费方面，有望在Q1 呈现加速复苏之势，这一过程中龙头公司在前期供应链和渠道深耕基础上，通过积极数字化转型迎来发展新机遇，并受益行业出清后集中度提升趋势，重点推荐关注黄金珠宝龙头周大生、老凤祥，以及百货龙头王府井、天虹股份等。

装配式装修的核心模块主要为“墙、顶、地、水电、卫浴、厨房”，其中集成厨房通常是基于“墙、顶、地”三大系统形成的，水电安装则省去了传统的开槽、封槽等工作，将内装的设备管线与结构分离，优先敷设在吊顶、架空层、夹层墙体等位置。本篇报告的第一部分，我们将从产品角度出发，对比装配式装修与传统装修在“墙、顶、地、卫浴”四大模块的差异。

地产投资呈现较强的韧性，但是增速逐步放缓。19年以来土地购置面积增速下滑，将大概率拖累后续新开工增速表现。竣工面积增速已有边际改善，21年仍未竣工大年。此外，我们注意到房地产商对于上游供应商资金占用有明显增加；21年受地产三条红线以及《房地产贷款集中管理要求》等因素的影响，地产商资金压力或进一步增大，或对供应商现金流造成负面影响。相较而言，玻璃以及C端消费建材更优。

价格高位有所回落。12 月以来，浮法玻璃均价开启新一轮大幅上涨，全国浮法均价从12 月初的1912 元/吨，上涨至12 月末的2184 元/吨。其中华中华南上涨较多，武汉、广州分别提涨570、474 元/吨至2588、2323 元/吨，远超全国均价。近期随着玻璃需求的季节性减弱以及疫情的影响，原片企业的浮法价格有所回调。