1 月CS 商贸零售行业下跌4.62%，跌幅较上年同期扩大了2.03pct，跑输大盘7.32pct。行业1 月市场表现不及去年同期，在中信30 个行业排名第21，较上月基本有所回升。近期北方部分地区疫情有复发状况存在，线下客流将受到一定影响，受疫情影响板块20 年全年业绩乏善可陈，且板块前期估值水平较高，短期内仍处回调周期，行业整体表现承压。从子板块看，1 月CS 零售的三级子行业多呈下跌状态，涨跌幅位居前三的子板块分别是家电3C、珠宝首饰及钟表、贸易，涨跌幅分别为17.38%、6.59%、-0.12%。1 月零售行业市场延续复苏态势，可选消费中的黄金珠宝受益于流动性复苏后的金价上涨，板块涨势较好。1 月零售行业PE 估值水平保持震荡格局，整体呈现下降态势，月中虽然小幅回升，但下旬开始加速下行，月末PE 水平触底降至68X 左右，整体来看1 月平均PE 水平为71.0X，较上月有所降低。

根据Wind 数据显示，公募基金2020 年四季度报告基本披露完毕，2020Q4 基金重仓持股中轻工制造板块的比重为0.83%，较2020Q3 下降
0.31pct，轻工制造/A 股市值为1.43%。

2020 年轻工板块持仓比排名靠后，整体低配。在主动型基金中，2020 年轻工行业基金持仓比四个季度持仓比分别为1.20%/0.89%/1.25%/1.05%，年末持仓比在28 个行业中排名第19 位，相较2019 年提升2 名。2020 全年轻工板块均处于低配区间，四个季度低配比分别为0.08pct./ 0.42pct./0.11pct./ 0.29pct.，低配比例小幅波动。

2020 年出口总额25906.46 亿美元，同比增长3.6%，其中下半年增速明显提升。2020 年上半年，受全球性新冠肺炎疫情蔓延影响，国内外海运、陆运都有不同程度受阻，国内出口承压，同时下半年以来国外生产端受阻，国内疫情已经得到较好控制，下半年以来海外企业积极补库存，国内出口额显著增长，下半年出口增速明显提升。根据海关数据，12 月出口额2819.28亿美元，同比+18.10%，受海运运力影响较11 月的20.6%略有下滑。

欧派、索菲亚等多家家居企业披露2020 年业绩快报，显示4Q 经营业绩环比Q3继续呈改善趋势，销售持续向好；同时据我们草根调研，一些家居龙头公司的2021 年1 月销售保持良好增长态势，部分软体家居龙头计划2021 年对主打产品提价。

投资建议：推荐本地生活服务龙头美团-W，借团购与外卖平台向生活服务全产业链延伸，构建本地生活服务操作系统；同时电商龙头有
望受益流量结构变迁及新经济基础设施持续完善带来的服务和实物消费线上化进程加速，推荐标的：拼多多、阿里巴巴、京东。

品牌服饰端：疫情打击消费需求，进入一月份以后我们观察到消费流水同比有下滑的情况，如安徽省的安踏和巴拉巴拉服饰均出现了流水下滑10%以上的情况；冷东持续促进冬季换装需求，临近春节，国内的非疫区整体的消费还是呈现景气度向上的态势，在绝大部分品牌服饰企业进入新一轮的发货周期以后，我们看好新的一年品牌服饰龙头企业的业绩成长态势。纺织制造端：国内以出口为主的纺织制造企业大部分都在20Q4 实现同比增长，在21Q1 能够维持向上增长的趋势。对于海外企业的纺织制造产业链，他们的产能利用率相较于国内企业波动更大，在全球需求总体回暖的大背景下，市场对于交货期稳定的织造企业的需求逐渐增大，订单仍有回流到中国企业的趋势。