疫情“第一次冲击”收尾，利润营收趋于筑底。2022 年12 月7 日印发“新十条”以来，疫情迅速扩散、呈现从南至北依次达峰的趋势，劳动力供给不足和需求回落拖累工业经营生产活动，2022 年1-12 月工业企业营收累计同比5.9%，较前值回落了0.8 个百分点；我们测算营收当月同比为-0.7%、较前值回升了0.2 个百分点。2022 年1-12 月工业企业利润总额累计同比-4.0%（前值-3.6%），连续6 个月负增长；利润当月同比为-8.3%（前值-8.9%），筑底回升态势趋显。其中，销售毛利率、营业利润率微增，分别为15.3%、6.1%。

截至2023 年1 月15 日，云南省城投债余额共计2515 亿元，主要集中在省级平台和昆明等地市城投平台。历史上云南省城投债发行量基本维持在全国的3%左右。2018 年以前，云南省城投债发行规模较小，占全国比重波动较大；2018 年起发行规模扩大，占比逐步稳定。从利差情况看：云南省城投债整体利差水平一直高于全国水平，两者差值有进一步走阔趋势。

美联储对美国通胀形势看法有所缓和。美联储对美国经济的看法同12 月份大体相同，但对通胀形势看法有所缓和，货币政策操作上亦有微妙变化。美联储认为当前通胀形势虽然处于高位，但有所缓和，这是近期美联储首次对通胀形势的态度发生转变；本次声明中还特别表示俄乌冲突中造成了经济困难，并提升了全球的不确定性，因此会密切关注通胀风险；货币政策操作上从关注利率上升“速度”改为关注利率上升的“幅度”。

服务业、建筑业景气度均回升。1月，非制造业商务活动指数为54.4%，较上月升高12.8 个百分点，连续3 个月收缩后重回扩张区间。疫情防控优化叠加春节消费回暖，服务业商务活动指数大幅上行至54.0%。从行业看，铁路运输、航空运输、邮政、货币金融服务、保险等行业位于高位景气区间，前期受疫情影响较大的零售、住宿、餐饮等行业重返扩张区间。分项指标来看，新订单指数、从业人员指数、服务业投入品价格、销售价格均回升。随着疫情防控进入新阶段，后续服务业有望延续扩张态势。1 月，建筑业景气度在连续3个月回落后转为上升，总体保持较快扩张。从行业情况看，房地产相关行业呈现出改善迹象，基建相关土木工程建筑业收缩。预计在地产逐步企稳、政策前置发力背景下，建筑业景气度将继续回升。

增值税、消费税改善推动广义财政收入加速修复。12 月，广义财政收入当月同比9.8%、较上月同比提升超3 个百分点；其中，一般财政收入大幅改善，当月同比61.1%、较上月同比提升近36 个百分点，主因增值税、消费税拉动；一般财政收入全年累计同比0.6%、预算完成度为97%；政府性基金收入再度下滑，12 月同比下降17.2%、较上月降幅走阔近5 个百分点，全年累计同比下降20.6%，预算完成度为79%。

上周北向资金大幅净流入，本月累计超千亿元。上周的五个交易日北向资金实现整体净流入，一周累计流入460.89亿元。截至2023/01/20，北向资金本月累计净流入1055.66亿元。1月初至今，北向资金流入规模已超过2022年全年900亿元的流入规模，超出2022年1月流入水平近千亿。上周有29个行业流入，1个行业流出。其中电力设备及新能源（65.6亿）、电子（60.62亿）、非银行金融（57.3亿）、食品饮料（46.83亿）流入较多。本周北向资金继续保持大幅流入，除房地产（-1.67亿）外29个行业均实现正流入。配置盘流入价值风格规模较大，沪深300、上证综指分别流入240亿元、165亿元。相对规模来看，沪深300、大盘成长流入最大，“流出规模/自由流通市值”分别为0.14%和0.11%。

管控政策放开后社服子板块复苏次序。从空间看，大多数国家和地区疫情管控政策放松后消费领域恢复进度：餐饮>酒店>国内旅游>出境游。餐饮行业刚需属性在历次消费回暖中居于前列，如美国餐饮和购物已经超过疫情前水平；其次是与出行相关的酒店和交运行业，美国出行整体恢复至疫情前98%水平、日本跨市人口流程恢复到95%水平；旅游方面，多国国内游进入稳态，跨境、远距离旅游修复仍需要时间积累。

环卫新能源销量同增23%，渗透率同比提升2.02pct 至5.94%。2022M1-12，环卫车销量81951 辆，同比变动-18.95%。新能源环卫车销量4867辆，同比变动+22.84%。

核心 CPI 回升，终端需求回暖。2022 年 12 月，CPI 同比上涨 1.8%，环比持平；核心 CPI 同比上涨 0.7%，环比上涨 0.1%，重新进入上升通道。随着疫情防控政策持续优化，核心 CPI 代表的终端需求有望持续修复。分品类看，鲜菜、鲜果及服务类消费价格上涨，而猪肉、燃料价格出现环比下滑，拖累 CPI 涨幅。北向资金流入，青睐消费板块。2023 年初开始北向资金持续净流入，本周净买入 440 亿元，创 2021 年 12 月以来的单周净流入金额新高。分行业看，食品饮料净流入 69.8 亿元最为突出，家用电器、传媒、商贸零售也有近10 亿的水平，显示出外资偏好。