分国家和地区看，9 月份我国对几个主要国家和地区的出口增速分化，对美国、欧盟、日本的出口增速延续下跌趋势，对中国香港、东盟、韩国的出口增速均有回升。看累计同比增速，仅东盟在4-9 月是连续提升的。9 月我国对美国、欧盟、中国香港、东盟、日本与韩国的出口同比增速分别为-11.6%、5.6%、-7.6%、29.5%、5.9%与6.8%，其中，美国、欧盟、日本较8 月下滑了7.8%、5.5%、1.8%，中国香港、东盟、
韩国较8 月上升了14.9%、4.4%与2.0%。

百年未有之通胀背景下，以美欧为首的发达经济体进入连续大幅加息阶段，经济走向滞胀预期，大宗商品资产价格对全球总需求回落较为敏感、已经显著回落，10 月11 日IMF 最新全球经济预测再次调低2023 年全球经济增速预测至2.7%（7 月预测为2.9%），外需承压对我国出口的拖累将在中期逐步凸显，部分受益于欧洲能源危机的电动车、光伏设备等品类则具备独立逻辑。

9 月贸易数据概述：出口增速较8 月份有一定幅度下降，我国出口的外部环境逐渐承压。对主要国家出口增速大多下降。对发达国家出口增速
全部下跌，其中对美国出口增速下跌较多；新兴经济体中，对东盟和俄罗斯出口增速有一定上涨。汽车和汽车底盘、成品油、手机等出口增速
有所上升，其余主要商品出口增速大多下跌。原因上看，一方面反映出全球经济放缓导致的外需逐步走弱，另一方面或与近期人民币兑美元贬
值有关。进口增速较上月持平，我们认为主要反映当前我国经济基本面的企稳，后续预计经济修复斜率将开启一轮上行，进口也有望进一步恢复。

俄乌危机使欧洲的能源供给一直处于高度不确定性之中，化石能源价格的上涨直接导致了欧元区通胀形势的不断恶化。但相比煤和石油，天然气因为其自身难以运输的性质和在欧洲能源结构中的关键地位而成为本次欧洲能源危机的焦点。

猪肉对CPI 的拉动见顶在即，通胀压力总体可控，核心CPI 仍偏弱。当前猪肉价格波动主要由于节假日等季节性因素和部分养殖户压栏惜售导致，而非供需失衡，预计10 月份将迎来同比增速顶点，后续对CPI 的拉动趋弱。核心CPI 延续2022 年一季度以来的整体下行趋势，反映了国内居民消费修复缓慢，通胀全面上行缺乏支撑。

近两周（2022.10.03-2022.10.14）沪深300 上涨0.99%，创业板指上涨6.35%，消费者服务(中信)指数下跌3.37%，较沪深300 的相对收益为-4.35%，在中信29 个子行业中排名第28 位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌6.29%，酒店及餐饮板块近两周下跌0.49%，教育板块近两周上涨7.83%，综合服务板块近两周上涨1.59%。

内需延续不振，消费价格羸弱。9 月CPI 同比、食品CPI 同比、非食品CPI 同比分别为2.8%、8.8%、1.5%，较前值分别上涨0.3、2.7 和下降0.2 个百分点，核心CPI 同比0.6%，较前值下降0.2 个百分点。

乡村振兴与绿色消费背景下，绿色家电需求释放在即。二十大报告提出要坚持建设现代化，尤其要全面推进乡村振兴；要继续推进城镇化建设，建设现代化产业体系，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展；要倡导绿色消费。我们认为后续促消费政策落地将利好家电需求释放，推荐产业链布局完善、多品类布局、渠道下沉力度大的海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器、火星人等优质标的。

近期地缘风险频出，欧盟对俄能源脱钩似乎愈演愈烈，一方面俄方不断通过降低天然气供应对欧盟施压，另一方面是欧盟各国似乎也展现出了强化能源独立的决心，采取了史无前例的能源补贴措施，力求在冬天到来前尽可能降低对俄罗斯能源的依赖。目前欧盟可再生能源项目对补贴有多依赖？其装机和中国相关产品出口之间有何联系？气候雄心VS 财政现实，谁更胜一筹？本文将就这些问题进行探讨。

能源供给冲击使得欧盟能源体系脆弱性凸显，REPowerEU 计划将从节能、天然气供应多元化、加速能源转型等方面助力减轻对俄天然气依赖。在可再生能源尚未形成良好支撑之前即过于激进地退煤退核，严重扩大了风险敞口，是此次能源危机的核心原因。