货币政策执行报告历来是市场关注的重点，一方面，央行对当前及未来宏观经济运行做出前瞻判断和考虑；另一方面，结合宏观判断和潜在挑战，央行会提出未来货币政策思路和方向。

1-10 月限额以上家具零售额1290 亿元，同比-8.2%（1-9 月同比-8.4%），其中，10 月零售额为144 亿元，同比-6.6%（9 月同比-7.3%），降幅环比有所收窄。从地产数据看，1-10 月全国住宅新开工面积、住宅竣工面积、住宅销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-38.5%、-18.5%、-25.5%、-8.8%（1-9 月分别同比-38.7%、-19.6%、-25.7%、-8.0%），其中，10 月住宅新开工、竣工、销售面积以及房地产开发投资完成额分别同比-36.2%、-9.2%、-23.8%、-16.0%（9 月分别同比-43.9%、-6.1%、-17.9%、-12.1%），新开工面积环比弱改善，竣工、销售、房地产开发投资完成额当月同比降幅扩大，地产端数据整体仍较为承压，预计主要受居民收入和房价涨价预期减弱以及对期房交付的担忧等影响，居民中长期贷款弱化。

据星图数据，2022年双十一家具建材行业实现全网销售额440亿元，行业总销售额为所有品类中占比4.4%。据魔镜市场情报统计，2022年住宅家具天猫平台双十一实现销售额136.42亿元，排名所有行业中第四，销售额同比+8.69%，行业销售额稳定增长，但增速较前两年下滑明显（2021年双十一同比+36%，2020年双十一同比+53%）。销售额拆分量价看，2022年销量较2021年同比-8.54%，2022年销售单价较2021年同比+18.90%，行业整体销售额增长由销售单价驱动。

新冠疫情以来，社零有三个时间段呈负增长，分别是2020 年年初疫情爆发之初、2022 年3-5 月疫情反弹之时、以及2022 年10 月。10 月社零同比-0.5%（前值2.5%，下同），其中：1）餐饮收入同比-8.1%（-1.7%），由于餐饮收入受疫情反弹的影响最大，所以可以通过餐饮收入占比的变动来观察疫情对接触式消费的制约，10 月餐饮收入占社零的比重为10.2%，比2019 年同期下降了1.3 个百分点；2）除汽车以外的消费品零售额同比为-0.9%（1.2%），三年复合增速为3.1%（3.3%），可见同比陷入负增一定程度上受基数效应的影响，结构上，限额以上社
零数据显示，部分可选类消费品的零售额走弱，例如金银珠宝、纺织品的零售额同比分别为-2.7%（1.9%）、-7.5%(-0.5%)；3）政策刺激效果减弱以及前期压制的需求集中释放后，汽车消费大幅走弱，限额以上汽车零售额同比增长3.9%

本周国家统计局等部门公布了部分10 月国内宏观数据。其中，10 月份社零总额40271 亿元，同比下降0.5%；10 月份社零餐饮收入4099 亿元，同比下降8.1%；10 月服务业PMI 为47.0%，环比继续下降。10 月份本土疫情频发且点多面广，对居民出行信心和意愿造成一定影响，继而导致外出购物就餐减少，接触型的可选消费受到一定影响。但进入11 月后，政策边际有所宽松，跨省游有望复苏，防疫工作更加强调科学精准也将提高居民出行信心，随疫情防控治理水平不断提高，社服与消费行业的整体复苏节奏有望保持并加速。我们维持行业强于大市评级。

在基本面持续不好/无增速的情况下，很难有较好的持续性股价表现。2020 年疫情期间各国表现最好的是必选消费（业绩具有韧性），零售商沃尔玛、Costco、亚马逊、家得宝在20Q2 收入保持较快增长，相对标普500 指数有超额收益；疫情防控优化后，可选/场景消费股价弹性也强于必选消费，例如美国的耐克、signet、达登饭店，日本的优衣库、7-11 等公司均有较好表现。

CPI 超预期回落。10 月CPI 同比上涨2.1%，涨幅较9 月大幅回落，幅度超出市场预期。

10 月 CPI 从上月的 2.8%继续回落至 2.1%，低于 Wind 一致预期 2.4%。食品价格受猪肉价格上行拉动同比继续高企，但非食品价格和 PPI 均走低，核心 CPI 保持低迷，显示内外需可能仍未完全恢复。

10 月猪肉价格强势上涨，但我国 CPI 同比读数仍回落至 2.1%（前值为 2.8%）。疫情扰动、短期经济和就业压力等因素制约了核心 CPI 的修复速度，核心 CPI的同比读数仍在 0.6%的低位徘徊。预计年内 CPI 不会对货币政策造成压力。PPI 环比读数在有色金属、煤炭、水泥价格上行的带动下实现 0.2%的正增，同比读数则在去年高基数效应的影响下落入负值区间。在国家一系列“信创”政策的支持下，计算机、通信和其他电子设备制造业的价格增长较快。