疫情“第一次冲击”收尾，利润营收趋于筑底。2022 年12 月7 日印发“新十条”以来，疫情迅速扩散、呈现从南至北依次达峰的趋势，劳动力供给不足和需求回落拖累工业经营生产活动，2022 年1-12 月工业企业营收累计同比5.9%，较前值回落了0.8 个百分点；我们测算营收当月同比为-0.7%、较前值回升了0.2 个百分点。2022 年1-12 月工业企业利润总额累计同比-4.0%（前值-3.6%），连续6 个月负增长；利润当月同比为-8.3%（前值-8.9%），筑底回升态势趋显。其中，销售毛利率、营业利润率微增，分别为15.3%、6.1%。

1、 疫情“第一次冲击”收尾，关注催化投资扩产的三重力量 ..................................................................................................... 3
2、 利润传导延续“上游降、中下游升” ......................................................................................................................................... 4
3、 主动去库存通往被动去库存的投资信号................................................................................................................................. 6
4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8