总体上，我们认为可以仍三个角度把握三季度和9 月经济：一是今年经济走势呈“W”型，当前处二上行恢复期，反映出中国经济的韧性，而丏物价温和幵没有陷入高通胀，政策空间大二其他经济体；事是结构上，疫情以来经济的两大支撑基建和出口转发为主要依靠基建，出口叐全球经济下行影响将逐步下行，基建和财政収挥至关重要的作用，丌仅要稳住自身，而丏要承担对冲消费下行、房地产投资负增长的任务；三是总体有下行压力的同旪，高技术制造投资、生产仌表现较好，新能源和汽车等出口增速较高。

9月出口下行主要是由亍欧美消费需求低迷。分地区看，欧美发达市场需求低迷是出口主要拖累项。9 月对美日欧出口增速悉数下滑，其中对美国出口同比-11.6%，同比跌幅较8 月扩大7.8 个百分点。分商品看，海外消费品出口需求进一步降温。一是海外出行等服务业需求降温。9 月服装、鞋靴出口同比均下滑至个位数。事是电子消费需求仌在拖累出口，9 月自劢数据处理设备出口拖累单月同比0.9 个百分点。三是海外加息抑制地产相关需求，9月家具/家电/灯具出口同比大幅负增长。

中国共产党第二十次全国代表大会10 月16 日上午在人民大会堂开幕，习近平代表第 十九届中央委员会向大会作了题为《高举中国特色社会主义伟大旗帜 为全面建设社会主 义现代化国家而团结奋斗》的报告，报告共分15 个部分。报告回顾了十九大以来五年的成 绩，也总结了新时代十年工作成绩，明确了从现在起的中心任务，为未来发展提供了路线 图。我们认为大会报告高度概括、统一思想；人民、发展与创新成为重点。

大类行业利润增速的变化与利润率的变化及行业利润占比的变化是相一致的。利润率方面，和利润增速的格局基本相同，都是采掘业绝对值高
但有所回落，加工业持续下行，制造业持续改善，消费品行业比较稳定。行业间的利润分配格局在这样的盈利增速表现下也有明显的变化，
由于制造业的利润增速和利润率都有明显改善，1-9 月制造业的行业利润占比较1-8 月是明显提升的，消费品行业因为比较稳定的盈利表现，
利润占比只有轻微下滑，加工业盈利表现不佳，利润占比下滑较多。

全球衰退预期升温，外需对我国出口支撑减弱。9 月美联储进一步加息75 个BP，受美联储激进加息影响，全球经济增长预期走弱。从实体层面看，2022 年下半年以来，全球港口航运和我国港口航运价格整体呈下降趋势，反映国际贸易景气程度下行，我国出口产品需求下降。尤其是美国，经济衰退迹象渐显叠加《芯片法案》等限制性措施阻碍中美贸易，近期对美出口下行明显。

统计局发布1-9 月社零、地产数据：1）社零方面，1-9 月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+0.7%、-8.4%、+6.8%、-2.7%、+2.2%、+4.0%；9 月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为+2.5%、-7.3%、8.7%、-3.1%、1.9%、8.9%。2）地产方面，1-9月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-38.7%、-19.6%、-25.7%、-7.5%；9 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-43.9%、-6.2%、-17.9%、-11.5%。

固定资产投资当月增速同比继续稳中有升至6.7%，其中制造业发力明显，增速继续保持走强至10.7%，较上月增速继续保持上行且已超过2022年平均水平，与9月PMI显示制造业回升至扩张区间一致，制造业逐步升至扩张区间但后续外需下行压力加大可能会产生拖累；基建增速有所下滑但仍保持在高位，政策扶持下基建对经济的支撑在继续体现；房地产投资增速下滑有所收窄至-12.1%，房屋销售、开工等相关指标整体下行略有放缓，与社融居民部门融资需求低迷表现一致，房地产投融资仍然处于萎缩状态，但9月底房地产利好政策频发助力信用扩张，后续房地产下行幅度可能逐步收缩。

三季度GDP 同比增长3.9%，较二季度显著回升3.5 个百分点，三季度疫情影响有所减退，基建发力稳增长成效初显，经济修复形势向好。其中第二产业同比增长5.2%，为主要拉动力量，其中工业生产总值同比增长4.6%，建筑业同比增速7.8%。第三产业方面，信息技术服务业同比增长7.9%，金融业同比增长5.5%，房地产降幅收窄但仍未见拐点，同比增速-4.2%。