11 月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）为52.2，延续了自7 月低点之后连续4 个月的环比上行。这一表现超季节性，过去5 年同期环比均值为下降4.7 个点。但绝对水平仍为历史同期次低点，与同期历史均值（2017-2021 年11 月均55.2）相比仍明显偏弱。11 月EPMI52.2，7-10 月EPMI 分别为48.2、48.5、48.8、51.7，自7 月低点水平连续4 个月环比上行。环比方面，11 月EPMI 环比上行0.5 个点；过去5 年（2017-2021 年）11 月EPMI 环比均值为-4.7。同比方面，11 月EPMI52.2，低于季节性均值（2017-2021 年11 月均值水平为55.2）3.0 个点，但好于去年同期的51.3，为历史同期次低点。

第三季度业绩继续磨底，A股指数有望企稳回升。2022 年第三季度，全部A 股实现归母净利润1.39 万亿元（同比+1.22%），其中北证A股与创业板利润维持较快增长，但科创板和主板利润增速承压。由于第三季度以来，国内疫情出现明显反复，再叠加外需转弱等影响，国内经济基本面继续承压，A 股业绩持续磨底，后续“A 股趋势性上行、整体业绩改善”仍需待国内经济基本面好转。近期，房地产支持政策密集出台，防疫政策也在进一步优化，这将带动经济基本面的复苏，预计A 股业绩及指数将在年内出现趋势性改善。根据先行财务指标测算，预计主板在未来1-3 个季度的业绩将实现修复。估值方面，中证500 和创业板指估值已经出现较大回落，具备性价比优势。

2022年前10个月全国一般公共预算收入173397亿元，同比下降4.5%；一般公 共预算支出206334亿元，同比增长6.4%。全国政府性基金预算收入52166亿 元，同比下降22.7%；全国政府性基金预算支出85845亿元，同比增长9.8%。

疫情冲击、内外部形势变化，加大当前宏观经济研判难度。当下与过往什么阶段类似、又有何不同，对经济和市场的启示？以史为鉴的梳理，可提供一定参考。

医美、化妆品的渗透率仍在低位，国货崛起未来成长空间广阔。

防疫政策优化降低了人流和物流限制，国内经济有望回升。10 月国内规模以上工业增加值当月同比增速较9 月回落1.3 个百分点至5.0%；10 月工业增加值环比-4.9%，也明显低于2017-2021 年同期均值-3.6%。由此可见10 月国内工业生产景气偏低。10 月国内服务业生产指数当月同比仅约为0.1%，较9 月明显回落1.2 个百分点，明显低于2021 年的两年平均同比6.3%，这表明10 月国内服务业生产景气亦明显偏弱。

10 月财政收入追赶进度、财政支出增速略降：1-10 月公共财政收入完成全年进度的82.5%，较去年下降约9 个百分点，较2020 年下降约5 个百分点；一般公共财政支出完成全年进度的77.2%，较去年下降0.3 个百分点，较2020年提高0.8 个百分点。

星星之火可以燎原。10 月经济数据虽然较9 月明显走弱，但结构性亮点也有不少。在政策加持下，这些结构性亮点或许是未来国内经济加速改善的重要领域之一。