三季度钢铁行业整体盈利情况相较二季度而言略胜一筹，在36 家A股跟踪上市公司中，有 26 家实现了盈利，比上季度多 2 家，有 22 家企业实现了归母净利润环比正增长。具体分品类来看，钢管类生产企业和特钢类生产企业表现尤为亮眼。3 家主要钢管类生产企业均实现了盈利，13 家特钢类生产企业仅有一家出现亏损。板材类生产企业以宝钢、华菱钢铁、河钢、首钢等企业遥遥领先，长材类生产企业盈利状况较差。大部分钢铁生产企业三季度净利润同比均出现了不同幅度的增长，盈利状况较上年同期有所改善。36 家企业中，有14家企业归母净利环比下滑。

中国钢铁行业能耗约占全国总能耗的16%，碳排放约占全国碳排放总量的15%，是节能减排的重中之重。本项目面向钢铁工业深度节能减排的重大需求，将数据分析技术、信息软件技术与钢铁工业特点相结合，构建了层次化模块化能效评估诊断体系，研究了高炉热风炉、轧钢加热炉等典型高耗能设备的能效优化控制技术和全局性能源协同平衡与优化调度技术，攻克了阻碍钢铁生产能效提升的关键问题，开发了具有自主知识产权的能效评估及优化控制软件。

2023 年9 月25 日，工信部、自然资源部发布《关于下达2023 年 第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知》。2023 年第二 批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为12 万吨、11.5 万 吨。2023 年设有预留指标，全年指标数量将综合考虑市场需求变 化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定。

在流动性因素和美联储激进加息的加持下，2022 年以来金融属性已成为铜价的 主导因素。未来降息周期中金融因素和基本面因素有望共振驱动铜价中枢上移。 我们预计2023/24/25 年铜价中枢为8700/9000/10000 美元/吨，远期铜价有望 突破12000 美元/吨。维持板块“强于大市”评级，推荐西部矿业、洛阳钼业、 紫金矿业、五矿资源、金诚信和云南铜业。

8 月25 日，工信部牵头联合多部门发布《钢铁行业稳增长工作方案》明确2023 年和2024 年行业增长总方针。其中稳需求是本次方案提出的主要背景，稳需 求、防过剩、促转型是三大要求。三大要求齐头并进，分别对行业未来发展政 策在不同时间维度做了刻画。从需求来看，钢铁业继续保持稳需求活力，上半 年转型带来了新的需求增量，制造业增量较为突出。预计下半年钢铁需求仍然 能够维持同比正增长。防过剩方面，政策延续性是行业发展底线要求，质量提 升取决于长效机制。防止产量无序增长，延续产量限制的政策长效机制，是非 常必要的行业政策。《钢铁行业稳增长工作方案》中保障措施项目中，首列就 指出“巩固去产能成果”。不同政策目标实现的周期往往存在较大差异，而短期 维度的行业托底，往往非常需要高效的且一以贯之的政策，钢铁行业“减量化” 政策是1-2 年维度行业托底的重要手段，有助于保障行业平稳地过渡到需求转 型和产业集中度提高的中长时间周期。如果没有很好的政策托底，在短期容易出现真空期，带来行业的盈利较大的波动。

8 月25 日，工信部等七部门联合印发《钢铁行业稳增长工作 方案》，我们认为有几方面值得重点关注：（1）电炉发展迎来 战略机遇期；（2）钢铁出口政策或优化调整；（3）资源保障能 力有望增强；（4）钢材消费升级推动供给结构优化。总的来看， 在当前行业景气度持续低迷，企业效益每况日下、行业发展陷 入困境的背景下，方案适时出台提振了市场信心，增强了行业 发展内生动能。 虽然考虑到目前房企在融资和债务偿还上尚有困难，土地购置也未见改善，而货币和财政政策传导也有1~2 个季度的滞后 期，短期作用于基本面的效果或将有限，但政策底部信号十分 明晰，叠加行业需求旺季渐进，我们看好板块业绩和估值的双重修复机会。

需求边际修复推动供求关系改善，叠加价格水平降幅收窄，7 月工业企业营收企稳、利润延续回升。2023 年 1-7 月工业企业营收累计同比为-0.5%，当月同比为-1.4%、较前值改善了 1.9 个百分点；利润总额累计同比为-15.5%，年初以来持续回升，当月同比则改善了 1.6 个百分点至-6.7%。