8 月 25 日，工信部等七部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》，我们认为有几方面值得重点关注 :( 1)电炉发展迎来战略机遇期 ;( 2铁出口政策或优化调整 ;( 3)资源保障能力有望增强;(4)钢材消费升级推动供给结构优化。总的来看，在当前行业景气度持续低迷，企业效益每况日下、行业发展陷入困境的背景下，方案适时出台提振了市场信心，增强了行业发展内生动能。虽然考虑到目前房企在融资和债务偿还上尚有困难,土地购置也未见改善 而货币和财政政策传导也有 1-2 个季度的滞后期短期作用于基本面的效果或将有限，但政策底部信号十分明晰，叠加行业需求旺季渐进，我们看好板块业绩和估值的双重修复机会。

我们盘点全球十六大铜矿企业近20 个可能带来铜矿（含 湿法铜）产量增长的项目。预期2023-2025 这三年会带来主 要增长的铜矿项目有QB2， Oyu Tolgoi，Las Bambas， TFM&KFM 和巨龙铜矿。根据统计的项目预测，表内20 个变动 较大的项目在2023-2025 年铜矿产量（含湿法SX-EW 项目产 量）带来的增长分别为86.2、84.5、64.1 万铜金属吨。

投资建议: 钢材盈利、PB 估值处底部，重视需求预期改善，期待减产 提升盈利。据Mysteel、Wind，截至23 年8 月11 日，我国钢企盈利 面为61%，2023 年以来螺纹钢吨盈利持续亏损，截至23 年8 月15 日，申万普钢PB_LF 仅0.79 倍。一揽子“稳增长”政策改善钢铁需求预 期，假设粗钢平控，预计23M8-12 均粗钢产量同比至少下降4%，较 23M7 至少下降14%。粗钢减产与需求预期改善共振，有利于改善钢 铁供需、减轻相对成本压力，看好23M8-12 钢企盈利回升，板块估值 修复，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、柳钢股份、首钢股份、新钢股 份、三钢闽光等。

投资建议：供需温和改善有望修复价格盈利，关注优质龙头。目前钢铁 基本面进入温和复苏阶段（需求具备韧性、供给有望约束、价利修复）， 预计23H2 行业基本面继续复苏，建议关注优质普钢及特钢龙头，如宝 钢股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢等。

澳洲鲤矿在 2023 年第二季度产销量增幅显著，销售价格虽然环比下滑，但仍处于相对高位。考虑到澳矿供应增长缓慢且鲤精矿成本显著上升，我们预计澳洲鲤矿价格下跌过程缓慢，或能支撑国内盐价格在 20 万元/吨附近出现阶段性企稳行情。

6月粗钢产量 9,111 万吨，同比小幅增长 0.4%，显示行业利润有所修复后钢铁企业进行了产量提升，1H23 粗钢产量同比增长 1.3%至 5.36 亿吨。据Mysteel 数据，截至7月中，全国高炉产能利用率达到 92.1%，今年以来平均产能利用率高达 88.3%，比去年同期提升了 4.2%。高企的产能利用率以及相比往年较低的全社会庭存显示行业的供需过剩程度并不严重，但强劲的产量仍然给供需造成压力，使得低庭存并没有转换成较好的利润表现，我们认为行业产能纪律性缺失仍是目前行业最大的痛点。供需压力下，1-5 月份黑色金属治炼及加工业行业录得 21 亿元的利润总额亏损。

2023 年上半年工业金属价格前高后低。年初受益于美联储加息边际放缓以及国 内需求复苏的预期影响，工业金属价格强势反弹。2 月之后由于需求复苏进度不 及年初市场的乐观预期，金属价格逐步走弱，整体来看2023 年上半年工业金属 价格高位震荡。值得注意的是，工业金属在短暂累库后又重回去库周期，历史性 低库存下价格底部存在支撑。展望2023 年下半年，铜铝的供给增量带来的利空 均已落地，中长期维度看供给端约束依旧存在，传统需求韧性叠加新兴领域需求 依然强势，依然看好下半年工业金属价格。