特殊钢是重大装备和国防先进武器装备必须的核心和关键材料，与普通钢材 相比，特钢具有高强度、高韧性、耐磨、耐腐蚀等性能，在类型上包括碳素 结构钢、合金结构钢、弹簧钢、轴承钢、齿轮钢、不锈钢、电工硅钢、模具 钢、工具钢和高温合金钢等，广泛应用于军事工业、汽车制造、新能源、交 通运输等诸多领域。

1. 特钢：塑造钢铁强国之路 ........................................................................................................... 4

1.1. 形态性能各异，下游市场多元 ................................................................................................... 4

1.2. 特钢分类多种多样，涵盖领域广泛 ......................................................................................... 5

1.3. 生产工艺复杂，技术壁垒较高 ................................................................................................... 5

1.4. 我国特钢行业迈入高质量发展新阶段 ..................................................................................... 7

2. 高端制造助推特钢需求，对标日本特钢产业高速发展可期 ................................................. 7

2.1. 成就斐然：产销平衡总量持续上升，生产结构持续优化 ................................................ 7

2.2. 放眼当下：高端制造持续拉动特钢需求 ................................................................................ 8

2.2.1. 汽车消费回暖，最大应用领域需求有望延续 ........................................................... 8

2.2.2. 一带一路+欧美制造业回流支撑工程机械出海，拉动特钢需求........................ 9

2.2.3. 信用扩张加速释放基建需求，特钢下游多点开花 ................................................ 10

2.3. 展望未来：以日本为鉴，特钢加速发展可期 ..................................................................... 11

2.3.1. 普钢向特钢转换逻辑相同——地产去化，高端制造牵头 .................................. 11

2.3.2. 日本特钢发展依靠汽车产业，我国面临相同机遇 ................................................ 12

2.3.3. 行业政策趋同，钢铁产业向高效迈进 ....................................................................... 13

3. 特钢行业盈利兼具强度与持续度，有望迎来估值重塑 ....................................................... 15

3.1. 特钢行业利润增长兼具强度与持续度 ................................................................................... 15

3.1.1. 强度：特钢行业来到了研发兑现的时刻 .................................................................. 15

3.1.2. 持续性：地产去化推动普转特，保证特钢行业持续量增 .................................. 16

3.2. 特钢企业盈利相较普钢稳健 ..................................................................................................... 18

3.3. 相关标的 .......................................................................................................................................... 19

4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 22