2023 年9 月25 日，工信部、自然资源部发布《关于下达2023 年 第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知》。2023 年第二 批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为12 万吨、11.5 万 吨。2023 年设有预留指标，全年指标数量将综合考虑市场需求变 化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定。

在流动性因素和美联储激进加息的加持下，2022 年以来金融属性已成为铜价的 主导因素。未来降息周期中金融因素和基本面因素有望共振驱动铜价中枢上移。 我们预计2023/24/25 年铜价中枢为8700/9000/10000 美元/吨，远期铜价有望 突破12000 美元/吨。维持板块“强于大市”评级，推荐西部矿业、洛阳钼业、 紫金矿业、五矿资源、金诚信和云南铜业。

8 月25 日，工信部牵头联合多部门发布《钢铁行业稳增长工作方案》明确2023 年和2024 年行业增长总方针。其中稳需求是本次方案提出的主要背景，稳需 求、防过剩、促转型是三大要求。三大要求齐头并进，分别对行业未来发展政 策在不同时间维度做了刻画。从需求来看，钢铁业继续保持稳需求活力，上半 年转型带来了新的需求增量，制造业增量较为突出。预计下半年钢铁需求仍然 能够维持同比正增长。防过剩方面，政策延续性是行业发展底线要求，质量提 升取决于长效机制。防止产量无序增长，延续产量限制的政策长效机制，是非 常必要的行业政策。《钢铁行业稳增长工作方案》中保障措施项目中，首列就 指出“巩固去产能成果”。不同政策目标实现的周期往往存在较大差异，而短期 维度的行业托底，往往非常需要高效的且一以贯之的政策，钢铁行业“减量化” 政策是1-2 年维度行业托底的重要手段，有助于保障行业平稳地过渡到需求转 型和产业集中度提高的中长时间周期。如果没有很好的政策托底，在短期容易出现真空期，带来行业的盈利较大的波动。

8 月25 日，工信部等七部门联合印发《钢铁行业稳增长工作 方案》，我们认为有几方面值得重点关注：（1）电炉发展迎来 战略机遇期；（2）钢铁出口政策或优化调整；（3）资源保障能 力有望增强；（4）钢材消费升级推动供给结构优化。总的来看， 在当前行业景气度持续低迷，企业效益每况日下、行业发展陷 入困境的背景下，方案适时出台提振了市场信心，增强了行业 发展内生动能。 虽然考虑到目前房企在融资和债务偿还上尚有困难，土地购置也未见改善，而货币和财政政策传导也有1~2 个季度的滞后 期，短期作用于基本面的效果或将有限，但政策底部信号十分 明晰，叠加行业需求旺季渐进，我们看好板块业绩和估值的双重修复机会。

需求边际修复推动供求关系改善，叠加价格水平降幅收窄，7 月工业企业营收企稳、利润延续回升。2023 年 1-7 月工业企业营收累计同比为-0.5%，当月同比为-1.4%、较前值改善了 1.9 个百分点；利润总额累计同比为-15.5%，年初以来持续回升，当月同比则改善了 1.6 个百分点至-6.7%。

8 月 25 日，工信部等七部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》，我们认为有几方面值得重点关注 :( 1)电炉发展迎来战略机遇期 ;( 2铁出口政策或优化调整 ;( 3)资源保障能力有望增强;(4)钢材消费升级推动供给结构优化。总的来看，在当前行业景气度持续低迷，企业效益每况日下、行业发展陷入困境的背景下，方案适时出台提振了市场信心，增强了行业发展内生动能。虽然考虑到目前房企在融资和债务偿还上尚有困难,土地购置也未见改善 而货币和财政政策传导也有 1-2 个季度的滞后期短期作用于基本面的效果或将有限，但政策底部信号十分明晰，叠加行业需求旺季渐进，我们看好板块业绩和估值的双重修复机会。

我们盘点全球十六大铜矿企业近20 个可能带来铜矿（含 湿法铜）产量增长的项目。预期2023-2025 这三年会带来主 要增长的铜矿项目有QB2， Oyu Tolgoi，Las Bambas， TFM&KFM 和巨龙铜矿。根据统计的项目预测，表内20 个变动 较大的项目在2023-2025 年铜矿产量（含湿法SX-EW 项目产 量）带来的增长分别为86.2、84.5、64.1 万铜金属吨。

投资建议: 钢材盈利、PB 估值处底部，重视需求预期改善，期待减产 提升盈利。据Mysteel、Wind，截至23 年8 月11 日，我国钢企盈利 面为61%，2023 年以来螺纹钢吨盈利持续亏损，截至23 年8 月15 日，申万普钢PB_LF 仅0.79 倍。一揽子“稳增长”政策改善钢铁需求预 期，假设粗钢平控，预计23M8-12 均粗钢产量同比至少下降4%，较 23M7 至少下降14%。粗钢减产与需求预期改善共振，有利于改善钢 铁供需、减轻相对成本压力，看好23M8-12 钢企盈利回升，板块估值 修复，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、柳钢股份、首钢股份、新钢股 份、三钢闽光等。

投资建议：供需温和改善有望修复价格盈利，关注优质龙头。目前钢铁 基本面进入温和复苏阶段（需求具备韧性、供给有望约束、价利修复）， 预计23H2 行业基本面继续复苏，建议关注优质普钢及特钢龙头，如宝 钢股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢等。