拐点之前： 周期的奥义在于对过程追逐，由跨度不同库存周期、产能周需求（房地）犬牙交错。我们在分辨位置 的时候难免有不识“庐山真面目，只缘身在此中”感觉。

房地产需求持续改善，商品房新开工与销售数据回暖，前十一个月商品房销售面积同比增长0.2%，增速环比扩大0.1 个百分点，新开工面积仍然保持同比增长8.6%，央行稳定利率水平以及降低项目资本金比例和提前下达专项债额度等逆周期促基建的调节政策，同时暖冬天气和冬储需求等拉动钢材需求的增长，低库存持续去化支撑钢价。

2019 年12 月回顾。长材供需偏弱、板材稳中向好，长材和板材价格、盈利分化。钢铁板块累计涨幅为4.95%，同期沪深300 累计涨幅为7.00%，钢铁板块PE 估值、PB 估值上升，2019 年12 月31 日钢铁行业PE_TTM 为9.76 倍，11 月底为9.3 倍；PB_LF 为0.93 倍，11 月底为0.88 倍，钢铁行业整体估值水平仍处于近7 年的估值低位，当前PE、PB 分别为2013 年至今的20.6%分位和25.8%分位。

未来去产能边际影响减弱，同时严禁新增置换产能：据“十三五”计划去产能1-1.5亿吨，2018-2019年已经完成计划上限。河北2018-2020年去产能工作方案指出，2020年压减退出2000万吨左右产能。

本篇报告回顾了全球各地区铁矿石供给需求变化情况，2019 年铁矿石由于淡水河谷溃坝影响，价格飙升。高利润刺激供给端加速释放，2020 年随着供给端释放，均价下降，维持行业的投资评级“推荐”。

在行业衰退背景下，纽柯公司仍然跑出长期超额收益。超额收益的核心原因在于两点：1）拥有产业中最低的生产成本；2）以低投入方式不断实现规模扩张。我们认为由于工业周期不同，中国难以出现完全复制纽柯模式的钢铁企业，但低成本和低投入扩张仍然是发展主线，长期维持低成本的企业有更大概率跑出超额收益。 

工业和信息化部网站2019 年11 月6 日消息：10 月31 日，2019 年中国铸造协会铸造生铁分会年会在临沂召开。会议以“绿色环保低碳节能”为主题，来自有关政府部门、行业协会和企业的近200 名代表参会。工业和信息化部原材料工业司派员参加。

标准网2019 年10 月23 日消息，工信部对已完成制修订工作的50 项行业标准进行报批公示，包括《汽车空调用热力膨胀阀》等3 项汽车行业标准、《船用阳极屏蔽层的设计与涂装》等29 项船舶行业标准、《钢铁企业综合废水深度处理技术规范》等15 项冶金行业标准、《日用陶瓷火焰隧道窑热平衡、热效率测定与计算方法》等3 项轻工行业标准。

东方财富网2019 年10 月10 日消息，日前，中国环保产业协会发布《钢铁企业超低排放改造实施指南(征求意见稿)》（简称《指南》）。从目的来看，《指南》是为帮助钢铁企业达到《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》的相关要求，提供超低排放改造技术路线选择、工程设计施工、设施运行管理方面的参考。从内容看，《指南》分别从源头减排、有组织排放治理、无组织排放治理、清洁运输以及其他管理要求等多个方面提出了相应的指导和举措。