主要事件：财政部、税务总局发布《关于取消部分钢铁产品出口退税的公告》称，自2021 年5 月1 日起，取消部分钢铁产品出口退税，并发布取消退税的钢铁产品清单。此外，国务院关税税则委员会决定，自2021 年5 月1 日起，调整部分钢铁产品关税。根据调整清单，对生铁、粗钢、再生钢铁原料、铬铁等产品实行零进口暂定税率；适当提高硅铁、铬铁、高纯生铁等产品的出口关税，调整后分别实行25%出口税率、20%出口暂定税率、15%出口暂定税率。

我们在2021 年3 月4 日发布的《钢铁碳中和：必要性及去产量可能路径探讨》指出，钢铁行业尽快实现“碳达峰”、“碳中和”或不可避免，“氢气炼钢”也因只排水不排碳，有望成为钢铁行业绿色化转型的重要途经之一，并成为各国政府和行业重点关注的领域。但在追求美好愿景的同时，也需结合相关产业实际的发展阶段，才能推动钢铁行业低碳高效的发展。在此背景下，本篇报告推演了氢气炼钢未来可能的发展路径。

值得关注的风险点在于4 月8 日金稳委员提出要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。大宗商品的涨价已经逐步向消费端传导，前期家电作为重要下游已经整体提价10%。后期需要关注政策之间的博弈。

钢材下游需求再次超预期，库存去化维持高速。我们认为碳中和是工业品未来5-10 年的重大主题，2021 年钢铁行业产能周期基本结束，钢铁板块新周期开启。

3 月以来，钢铁股整体保持上涨态势，期间两周虽有所回调，总体超额收益仍然显著。板块的驱动陆续经历了减产驱动-需求驱动-业绩驱动的三阶段，本文将着重历史复盘，看以往钢铁股超额收益的窗口期具备哪些特点，以印证当前超额收益的持续性。

钢材价格创10 年来新高，仅次于2008 年历史高位。本轮钢价快速上涨，我们认为是流动性因素主导而非基本面因素主导。从供需两端来看，本轮钢材表观消费增速相比上一轮明显下降，而钢材供给弹性空间仍然较大。为应对疫情冲击，全球央行共同发力，开启规模庞大流动性宽松政策。美联储史无前例的扩表造成全球美元泛滥，同时当前国内流动性仍然宽松，内外共振之下助推钢价急速攀升。

在前几篇专题报告《十年磨一剑：电解铝反转、行业再重估》、《钢和铝的“诗和远方”》《泥玻钢铝：碳中和下四大基础材的比较分析》中，我们详细阐述了电解铝行业因“国内产能天花板将至、产业链地位提升”而长期格局优化，行业具备价值重估基础。不过，市场也担忧是否存在海外产能快速释放，进而重新压制电解铝行业长期格局的可能。对此，本篇报告通过系统性研究海外发达地区与发展中地区电解铝投产难度，认为在可预见的未来，海外电解铝产能快速放量概率不大，行业长期格局优化未受动摇。