我们在2021 年3 月4 日发布的《钢铁碳中和：必要性及去产量可能路径探讨》指出，钢铁行业尽快实现“碳达峰”、“碳中和”或不可避免，“氢气炼钢”也因只排水不排碳，有望成为钢铁行业绿色化转型的重要途经之一，并成为各国政府和行业重点关注的领域。但在追求美好愿景的同时，也需结合相关产业实际的发展阶段，才能推动钢铁行业低碳高效的发展。在此背景下，本篇报告推演了氢气炼钢未来可能的发展路径。

1 前言：低碳冶金，“氢”来了 ......................................................................... 4

2 氢气炼钢能实现多少减排：理论上长流程碳排放可降低34-62% ................. 6

2.1 传统工艺碳排放：长流程、DRI 短流程、废钢短流程分别为吨钢2、0.9 和0.3 吨 ....... 6

2.2 氢气炼钢的减排原理：还原反应的碳排放被水排放取代 ............................................ 10

2.3 氢气炼钢的难点：规模化用氢和经济化制氢 .............................................................. 11

3 现阶段氢气炼钢发展方向：高炉富氢和气基竖炉富氢工艺 ........................ 13

3.1 高炉富氢工艺：减排效果一般在10%-20% ................................................................ 13

3.2 气基竖炉富氢工艺：试验证明氢气占比最高可提升至90% ......................................... 14

3.3 国内氢气炼钢推进路线：短期应以高炉富氢为主，未来逐步推进气基竖炉富氢 ......... 16

4 国内氢气炼钢实践：大型钢铁集团开始积极布局 ...................................... 17

4.1 高炉富氢：实施主体和设计规模以“小”为主，八一钢铁项目将起示范作用 ................. 17

4.2 气基竖炉富氢：主要由具备煤资源优势的地方钢企和综合实力强的钢铁集团发起 ...... 17

5 投资建议：建议关注在氢冶金已有布局和吨钢碳排放较低的钢企.............. 19

6 风险提示 .................................................................................................. 20