由世界经济论坛发布的《2018年全球竞争力报告》中，创新能力成为评价各个国家竞争里的一级指标之一。创新的重要性已经被越来越多的国家意识到，并制定出相应的战略来提升国家未来的竞争力。在创新得分中，中国以64.4分位居全部140个国家中的第24位。

迈入 2018年后教育领域多部重要政策出台，监管持续升级 。 站在当前时点下， 我们基于产业链研究视角及长期对教育行业的跨市场研究跟踪，为广大投资者分享我们对整个资本市场教育产 的核心观点。

2018 年教育政策频出，集中体现在K12、学前阶段，对各细分板块产生不同程度的影响：1）学前教育：幼儿园证券化受阻；2）义务教育：民办中小学机构受到民促法分类选择的限制；3）K12 培训：短期运营成本增加，长期行业集中度有望提升；4）职业教育与高等教育：资本运作层面高等教育机构受到一定的限制，而职业教育持续性受益于政策利好。

回顾2018年教育行业表现，资本市场大幅波动，政策是中短期核心变量。18年教育行业不同市场均表现不佳，A股受制于教育业务不纯正、并购标的不达预期，股价持续承压；港股因《民促法》政策不确定性，股价冲高回落；美股亦因课外辅导政策趋严，估值趋于合理。18-19年是国内教育行业政策制定重要年份，高考改革、校外培训机构专项治理以及民促法实施条例牵动着国内教育各细分行业的走向。但我们认为政策不仅是短期影响股价的核心因素，更是产业长期方向的指挥棒。长期来看教育行业是景气度上行行业，具备长期定价权，但因教育领域特殊性，需要结合政策寻找投资大方向。

《民促法》自 2003 年颁布以来，2018 年终于迎来政策修改完善的窗口期，而顶层政策调整结束后，民办教育行业将迎来监管政策更透明、配套政策更完善、发展路径更清晰的外部环境。在学龄段儿童人口红利尚未消减、入学率仍有长远提升空间、财政投入力量有限的现实情况下，国家对于民办教育的支持态度确定无疑，而只有在清晰完善的监管框架确定后，民办教育才能健康持续发展壮大。

年初至11 月16 日，CS 教育指数年初至今下跌44.62%，板块表现市场垫底，政策严监管+基本面走弱导致估值折价逾30%。政策成为主导2018 年教育板块行情的主要影响因素，K12 培训、学前教育、学历学校、在线教育等均受到不同程度的严格规范。投资者受到监管趋严的影响情绪面较为悲观，板块波动幅度明显加大。此外，A 股教育板块整体面临的商誉减值风险较大，主要是前期并购重组高承诺、高估值、高溢价导致，需要警惕商誉减值对净利润的蚕食影响。