2018 年教育政策频出，集中体现在K12、学前阶段，对各细分板块产生不同程度的影响：1）学前教育：幼儿园证券化受阻；2）义务教育：民办中小学机构受到民促法分类选择的限制；3）K12 培训：短期运营成本增加，长期行业集中度有望提升；4）职业教育与高等教育：资本运作层面高等教育机构受到一定的限制，而职业教育持续性受益于政策利好。

1. 教育行业：2018 年监管趋严，刚性需求下教育行业基本面运行依然强劲... 5

1.1. 历经2018 年密集的政策变化，2019 年行业将延续趋严的政策. 5

1.2. 教育行业需求强劲，背后是10 年的人口红利期... 6

1.2.1. K12：生育政策叠加第三次出生潮，未来10 年是K12 的红利期... 6

1.2.2. 职业教育：劳动力短缺的对冲方法. 9

1.2.3. 高等教育：民办高校成为高等教育体系中的重要补充. 13

1.3. 教育行业的运行特征：提价预期清晰、预收账款带来优异的现金流. 15

1.4. 不考虑政策出台带来的阶段性影响，教育行业的基本面运行依然强劲. 17

1.5. 教育作为重度服务行业，科技加持有望带来边际效应. 18

2. 教育板块：板块效应逐渐凸显，现有标的稀缺性突出. 19

2.1. 教育板块A、H、美股分布.. 19

2.2. A 股教育板块2015 年年中以来，跌幅较大.. 20

2.3. 较大的教育标的基本已完成证券化，现有标的稀缺性突出... 22

2.4. 相较美、H 股教育标的，A 股教育标的正迎来报表重塑. 24

3. 投资逻辑：关注各细分龙头的稳健增长，看好报表有望重塑的个股弹性... 26

4. 风险提示.. 26