广义定义既包括 toC 模式，客户为学生、家长、老师等 C 端用户；也包括 toB 模式教育信息化，客户为教育局/厅等。狭义定义和本篇报告主要探讨 toC 模式在线教育。在线化、移动化、智能化是教育产业未来最重要的发展趋势之一。 

我们依据市值加权平均法对港股、美股重点教育标的集合编制了港股教育指数（HKEI）及美股教育指数（USEI）。其中，港股教育指数以板块内最早上市的枫叶教育（1317.HK）上市流通日为起点，以100点为基数；美股教育指数以板块内最早上市的新东方（EDU.US）上市流通日为起点，同样以100点为基数。

教育产业发展的本质驱动力取决于教育回报率，根据中美两国长期数据的计量结果——教育回报率在长时间维度上不断提升，因此教育产业得以穿越经济周期稳定增长。在市场对宏观经济形势持谨慎悲观态度时，教育行业被认为是拉动内需的“新马车”。

2018H1，20 家教育上市公司合计实现教育业务收入 66.59 亿元，同比增长 23.29%，增速明显下降，主要系并表因素减弱，收入逐渐回归内生增长驱动。教育业务总营收占比达 51.47%（+7pct），业务纯度不断提高。

截止到2018 年9 月1 日，跨市场（三板、A 股、港股、美股）教育行业公司2018年半年报已披露完毕。我们根据主营业务的不同，将数万亿产值的的272 家跨市场教育行业公司划分为五大细分子行业，主要包括：（1）教育信息化（2）培训、（3）学校、（4）在线教育、（5）教育出版。

2018 年 1 月至 2018 年 8 月共有 31 家企业陆续摘牌，其中 6-8 月有 15 家企业集中摘牌，其中不乏有各教育细分领域的优质龙头企业。一方面，我们认为优质资产选择更高层级的资本市场是企业发展到一定规模体量的自然选择，这也符合整体教育行业资产证券化提速的趋势。但随着 2017 年底以来 A 股 IPO 审核趋严及三板制度建设逐步推进，此轮摘牌潮能否放缓有待持续跟踪。另外一方面，绩优企业摘牌对板块整体业绩水平以及业绩分布结构影响较大。我们统计这 31 家摘牌企业最新报告期中平均营收及平均归母净利润分别为 2.20 亿、2652.09 万，远高于板块整体水平。