18H1服装家纺净利端表现优于纺织制造。SW纺织服装业企业中，18H1收入、净利润增速位于0-30%的公司合计分别为53、32家，分别占板块公司总数62%，37%。从子板块来看，SW服装家纺子板块收入、净利润增速中位数分别为12.1%、17.4%，SW纺织制造板块二者增速中位数为13.7%、8.7%，服装家纺净利端表现优于纺织制造。

1. 品牌服饰回归内生增长，纺织制造净利明显提升.........7

1.1 18H1 服装家纺净利端表现优于纺织制造.......7

1.2 制造：产能仍待释放，净利增速大幅提升.......8

1.2.1 18Q2 净利增速较 Q1 增 7.9pct........8

1.2.2 营运指标持续改善.......9

1.2.3 棉价+汇率+海外产能提升 18H2 业绩增长空间......10

1.3 女装：净利率稳定提升，内生增长持续....... 11

1.3.1 18H1 净利率同比增 1.9pct....... 11

1.3.2 同店增速良好，女装主品牌内生增长较强...... 11

1.3.3 18H1 现金流指标改善......12

1.4 男装：利润端表现优于收入端.......13

1.4.1 18H1 收入同比增 18.3%，净利润同比增 39.9%.....13

1.4.2 备货提升、经营活动现金支出增加......14

1.5 休闲服饰：净利率保持稳定......15

1.5.1 18Q2 收入增速较 Q1 降 2.4pct，降幅属子板块最小.....15

1.5.2 营运指标稳定， Q2 现金支出有所增加.....16

1.6 家纺：费用控制良好，经营活动现金净流出收窄......17

1.6.1 毛利率、净利率均改善......17

1.6.2 应收账款额同比下降，现金流指标改善......18

1.7 电商：收入维持高增，现金流指标改善.......19

1.7.1 期间费用率控制冲抵毛利率降幅......19

1.7.2 18Q2 经营活动现金净额较 Q1 增 7.6 亿元......20

2. 三季报业绩预告.......21

3. 市场表现与估值.........22

4. 投资逻辑：行业增速放缓，关注强势品牌业绩增长......24

5. 风险提示........24

6. 样本说明.......25