当前市场对比音勒芬关注度较高，研究RalphLauren的发展历史对理解的比音勒芬成长逻辑有较好的参考价值。我们今年3月29日发布了比音勒芬深度报告《高速内生增长稀缺标的，打造度假旅游服饰第一品牌》，详细分析了公司所具备的竞争优势、成长驱动因素，以及如何从财务数据中发掘公司的护城河所在。公司连续四个季度超预期增长下，当前市场已经逐步认可了公司的成长逻辑，同时也继续关注两个问题：1）从长期投资的角度，比音勒芬未来会成为一家什么样的公司，其所处的赛道中诞生过哪些伟大公司？2）中国高端休闲服饰市场的竞争格局是怎样的，公司立足“三高一新”定位，海外的高端品牌纷纷进入中国市场，是否会对公司产生冲击？我们经过研究分析，认为RalphLauren在美国本土及全球的发展历史对理解比音勒芬有极好的参考价值，并在本篇报告进行详细梳理。

1. 美国第五大服装公司，美式休闲标杆...... 7

1.1 品牌简介：美式休闲标杆品牌....... 7

1.2 百亿美元市值，位列全美第五大服装公司..... 8

2. 品牌发展史： 50 年打造全球性时尚帝国... 10

2.1 帝国初创（ 1967-1985 年）：设计品牌起家，马球标志初现..11

2.1.1 绑定马球运动，奠定高端基础.....11

2.1.2 组合营销，强化“上流生活方式”标签......13

2.1.3 多级分层，品类丰富，吸引各层次消费群体.....14

2.2 黄金年代（ 1986-2013 财年）：旗舰店开业，成功上市，网点突破一万三千家......15

2.2.1 零售与批发渠道交替扩张（ 1998-2006 财年）....16

2.2.2 清理低效网点，升级门店优化形象（ 2007-2013 财年）....18

2.2.3 海外市场：欧洲占比约 20%，亚洲逐步发力..20

2.3 瓶颈与变革（ 2013 财年至今）.....21

3. 财务分析与市值复盘..... 23

3.1 盈利能力：净利率稳定约为 10%，近年调整下有所波动....23

3.2 营运能力：存货周转情况良好，品牌议价能力强......24

3.3 市值变化：峰值 160 亿美元，历史估值区间为 10-20x......25

4. Ralph Lauren 在中国：阻碍与发展同步而行... 26

4.1 拓展历史：初期发展缓慢，重新聚焦中国市场.......26

4.2 品牌困境：类似元素层出不穷，品牌维护喜忧参半......27

4.3 竞争格局：中国高端休闲服市场四大品牌......28

4.3.1 竞品聚焦运动+休闲领域，品类相似、风格各异......28

4.3.2 价格差异有限，国际品牌门店下沉进度缓慢......30

5. 关键结论与投资建议.... 32