大盘持平或略涨，纺服表现优于大盘。社零持续回暖，618 销售火爆。服装出口持续增长，运价有所上升。6 月多家港股/A 股公司发布业绩或预告，多数重点公司表现十分良好， 618 较多公司销售亮眼，中报季即将来临，看好绩优企业。长期看，我 国纺织服装行业在市场端具有全球领先的活力，供应链也具有全球领先 的效率，行业竞争激烈但空间广阔，我们持续看好品牌力、产品力领先， 经营效率与健康度领先的优质企业。

站在目前时点展望下半年，考虑到行业复苏和国潮深化的长期大趋势，同时 叠加目前板块的低持仓和相对低估值，我们维持板块“看好”评级。子行业 方面，我们首选依然是高景气的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确 定性赛道。

我们认为，(1)在产品高端化策略下，主业存量价齐升空间:(2)2020年加盟商去库存完毕2021年30%首订+10%可退货政策下，加盟商开店和订货意愿有望大幅增强;(3)品牌力加强情况下，四季化产品有望贡献增量:(4)东南亚产能逐步扩张、贴牌业务保持增长，香加成本优化有望带来盈利能力改美

截至2021 年6 月30 日，纺织服装行业一年滚动市盈率为32.47 倍，略高于2011 年以来的历史均值（29.17）。年初至今纺织服装板块上涨8.27%，行业整体表现仍略优于沪深300（0.24%）。配置方面，短期聚焦棉花价格上涨受益股+口罩业绩高弹性标的，长期布局白马股。我们继续推荐森马服饰（002563.SZ）、歌力思（603808.SH）、比音勒芬（002832.SZ）。核心组合自年初以来累计收益为40.20%，跑赢SW 纺织服装指数31.93 PCT。

FY2021Q1 期末公司门店合计 6758 家，同比 FY2020 末减少 71 家，同比 FY2020Q1 末减少 654 家，同比 FY2019Q1 末减少 689 家。根据公司一季报披露，公司二季度业绩呈明显复苏趋势，2021 年 5 月 1 日至 2021 年 6 月 6 日，公司收入同比增加 102%，同比 2019 年同期增加 5%。公司将继续整合全球渠道，加大线上渠道建设， 打造线下高效门店，充分整合线上线下资源，使其更数字化、更具经营效率。将在 2020-2022 年投资 10 亿 欧元用于数字化建设。

2021年6月1日6月20日是618大促节日，天猫618首小时成交额同比增长100%，京东618累计下单金额超过3438亿元，同比增长27.7%；抖音5 月25 日至6 月18 日，直播时长累计2852 万小时，直播间共点赞769 亿次，00 后用户同比增幅392%，90 后用户同比增长226%。

2018年11月中共中央、国务院发布了《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》，这意表明：京津冀协同发展、协同层级和空间范围将得到进一步提升，环渤海大湾区将成为中国未来的重要战略引擎，这对北京服装业转型发展也是一个极大的利好和推动（连玉明，2018）。当前，北京服装业转型发展的内部环境包括京津冀协同发展战略、北京非首都功能疏解、北京2035城市发展总体规划与北京“四个中心”等；转型发展外部环境包括供给侧结构性改革、“一带一路”建设、国家“走出去”战略、经济新常态等。在京津冀地区，北京纺织服装产业转型发展既受到上述多种因素的影响，也更依赖于京津冀协同发展战略的推进和北京非首都功能的疏解。在我国经济新常态背景下，北京服装产业未来发展将面临基于低碳化、服务化、高端化、信息化和国际化新机遇与行业新常态。北京服装业转型发展战略可从以下几个方面着手，同时，在产业转移升级推动、产业链升级、产业配套政策完善、组织机制保障、资金渠道、产业统计体系完善等方面加强措施保证，以推动产业成功转型。

行业景气度高，精准差异化定位、多品牌矩阵完善的国内第一运动品牌安踏体育（2021 年52x）；终端恢复优于行业，且管理
效率持续提升、估值仍有提升空间的地素时尚（2021 年13x）；供应链及组织架构改革红利有望持续显现，叠加高激励政策及数字化布局，盈利能力有望进入快速提升期的太平鸟（2021 年24x）；童装龙头优势明显，成人装改革成效逐步显现，复苏可期的森马服饰（2021 年21x）；以及下游绑定高景气优质客户、产能扩张意愿强的运动鞋制造龙头华利集团（2021 年46x）。

纺服零售2021上半年全面反弹，直逼疫情前2019年水平。1）纺服社零已超2019年，增速领跑其它品类。21年1-5月社零总额同比增长25.7%，其中限额以上服装鞋帽、针纺织品社会零售额同比增长39.1%至5568亿元，已超2019年的5459亿元。2）消费市场延续电商化，网上零售保持高速增长。21年1-5月实物商品网购比重虽较20年同期回落1.7pct至22.6%，但不改绝对额维持同比增长19.9%，其中穿类商品网上零售额同比增长28.2%。