运动板块：国潮趋势延续，国货品牌增势强劲。化妆品板块：国内品牌表现更好，润百颜、佰草集、相宜本草和百雀羚增速超 70%。童装板块：板块表现平淡，好孩子和安奈儿表现承压。珠宝板块：周六福增速最快，周大生表现承压。家纺板块：表现分化，水星和罗莱表现更好。羽绒服板块：整体表现平稳，雪中飞淡季增速强劲。

抖音：新兴流量池诞生，抖音电商快速爆发。定位于“兴趣电商”，抖音电商未来发展空间广阔。服装类商品最契合抖音电商特点，其中女装销量最高。锦泓集团抓住抖音电商机遇，成功实现突围。锦泓集团凭借旗下 TEENIE WEENIE 品牌抢抓抖音的新风口，不 断加大线上销售占比，成功转为危机、业绩实现逆势增长。

分品类看：FY2021 公司运动装、户外装、职业装及其他品类实现收入 41.61/41.28/9.46/0.04 亿美元，同比变动-15.42%/-11.12%/+6.69%/-87.89%。（2）分品牌看：FY2021 公司四大品牌 Vans、The North Face、Timberland、Dickies 分别实现收入 34.66/24.57/15.13/7.02 亿美元

行情回顾：全周沪深300 指数下跌0.73%，创业板指数上涨0.32%，纺织服装行业指数上涨1.42%，表现强于沪深300 和创业板指数，其中纺织制造板块上涨0.19%，品牌服饰板块上涨2.21%。个股方面，我们覆盖的跨境通、安正时尚、歌力思等取得了正收益。

业绩展望：（1）继续推动三大增长目标：以2018 年业绩为基准，2023 年男性业务收入翻一番，电商业务收入翻一番，国际业务收入翻两番。（2）在产品创新方面，继续为顾客提供舒适灵活的多功能时尚运动产品，重点拓展瑜伽、跑步、训练和“On The Move”四个关键领域的产品。（3）居家健身平台MIRROR 将在今年推出更多新功能，并拓展至加拿大市场，相关业务收入有望在2021 年达到2.50-2.75 亿美元。（4）今年将在全球建立更多门店，看好中国、亚太和欧洲市场的业绩和增长潜力，未来国际业务规模将增长至与北美相当的水平。

20 年A 股纺服板块整体收入下滑7%，业绩下滑17%，板块利润率下滑，仅纺织制造实现逆势增长，与防疫物资相关生产有关。营运方面，ROE略有下滑，主要受休闲、鞋帽板块拖累，板块存货周转受制造端拉动略有加快。港股纺服板块收入下滑10%，业绩下滑24%，ROE 下降存货周转放缓。21 年Q1，A 股纺服板块业绩复苏明显，同比改善217%；利润水平显著回升，周转加快，各板块增长势头良好。

年初以来，A 股大盘震荡下行，港股行情较为平稳，美股和台股大盘有震荡上行；纺服板块表现均在不同程度上好于大盘。多数重点关注公司股价上升明显，表现出较好的超额收益。

消费环境复苏，未来趋势向荣。经历了疫情冲击后，当前服饰、珠宝行业消费迎来全面反弹。年初在低基数下行业消费维持较高增速，后续随着低基数效应减弱，月度增速有所回落，据国家统计局数据，2021 年4 月服装针织类/金银珠宝类零售额同比分别增加31.2%/48.3%，较2019 年同期分别增长3.0%/19.7%。我们认为当前行业终端零售表现良好，向荣趋势有望延续。

行业观点及投资建议：行业景气度高，精准差异化定位、多品牌矩阵完善的国内第一运动品牌安踏体育（2021 年44x）；终端恢复优于行业，且管理效率持续提升、估值仍有提升空间的地素时尚（2021 年14x）；供应链及组织架构改革红利有望持续显现，叠加高激励政策及数字化布局，盈利能力有望进入快速提升期的太平鸟（2021 年25x）；童装龙头优势明显，成人装改革成效逐步显现，复苏可期的森马服饰（2021 年20x）；以及下游绑定高景气优质客户、产能扩张意愿强的运动鞋制造龙头华利集团（2021 年41x）。

全周沪深300 指数上涨3.64%，创业板指数上涨3.82%，纺织服装行业指数上涨2.68%，表现弱于沪深300 和创业板指数，其中纺织制造板块上涨2.72%，品牌服饰板块上涨2.66%。个股方面，我们覆盖的朗姿股份、李宁、太平鸟和南极电商等取得了正收益。