周一统计局披露9 月社零数据，在国内疫情得到有序控制的情况下，9 月国内社会消费品零售总额同比增长4.4%，较8 月增速环比回升，除汽车以外的消费品零售额增长6.4%。1-9 月实物商品网上零售同比增长15.2%，其中穿类商品增长15.6%

2021 年9 月服装零售增速受疫情、汛情影响略微波动，服装零售同比下降4.8%，1-9 月累计同比增长20.6%，与2019 年同期相比下降8.4%。，但随着疫情得到控制，消费在未来有望逐渐恢复。出口部分来看，9 月纺织服装出口态势良好，预计四季度出口走势保持稳健。2021 年9 月服装零售受疫情、汛情影响略有波动；三季度体育行业零售增速放缓，四季度有望环比改善。

2021年1月1日~2021年10月21日A股纺织服装行业累计下跌1.23%，位居行业中 游，估值与历史均值相近。港股纺织服装中龙头公司涨幅靓丽，上半年受益于新 疆棉事件催化，估值持续上探，进入第三季度估值有所回落。化妆品行业、医美 行业分别累计上涨36.40%、60.67%，涨幅领先。化妆品公司估值则有分化；医 美上半年多家公司估值抬升，第三季度随着行业监管趋严，估值有所下调。

下半年整体需求向好，上游订单充足带动棉花价格持续上 行，终端消费热情持续，带动下游品牌商业绩增长，建议关注景气度 较高的领域和个股。1）纺织制造：受益于订单回流等因素，纺织生产 稳中向好，企业订单充足，开工率维持较高水平，建议关注百隆东方 （601339.SH）；2）运动鞋服：国产品牌持续发力，运动鞋服保持高 景气，建议关注高尔夫服饰龙头比音勒芬（002832.SZ）、运动鞋履制 造龙头华利集团（300979.SZ）、棉袜和无缝内衣制造龙头健盛集团 （603558.SH）；3）家纺：下半年消费旺季到来，消费升级态势持续， 建议关注专注于中高端床上用品的家纺龙头富安娜（002327.SZ）、罗 莱生活（002293.SZ）、水星家纺（603365.SH）。

纺织产业链是从石化工业、天然和化学纤维生产、纺织加工、服装制造直至 最终消费者的一个网链结构模式。纺织行业2012 年发布了《建设纺织强国纲要 （2011-2020 年）》，其中提出要实现纺织工业可持续发展的目标，营造有利于可 持续发展的产业链、供应链、产业集群和区域布局体系。2016 年9 月工业和信息化部、 发展改革委、财政部、科技部联合印发了《绿色制造工程实施指南（2016-2020 年）》， 提出开展绿色供应链管理试点。从绿色制造体系建设第三批开始，纺织行业被纳入 申报范围。研究分析纺织服装企业绿色供应链管理评价指标，对引导企业创建绿色 供应链管理示范企业，进行绿色供应链管理自评估，带动供应链上下游企业实现绿 色发展、推动行业可持续发展具有重要意义。

济南医美机构争端再次引发网络争议，我们认为这一事件揭露了医美行业 长期存在的乱象，未来有望推动行业监管的进一步升级。从中长期维度，利 好头部、正规的医美机构和上游原料企业，更利好已经上市的公司（未来医 美服务相关公司A 股IPO 预计会面临更大挑战）。建议关注盈利能力和研 发拿证能力俱佳的上游环节企业，包括爱美客(300896，未评级)、华熙生物 (688363，未评级)、昊海生科(688366，未评级)等。

8 月社零同比+2.5%，金银珠宝表现亮眼。国内疫情多点散发、汛情等自然灾害 影响下，8 月社零增速低于市场一致预期，社零总额3.44 万亿元/+2.5%，两年 平均增速为1.5%，环比下滑2.1pct；2021 年1-8 月，社零总额28.1 万亿元 /+18.1%，两年平均增速为3.9%，较1-7 月回落0.4pct。分品类看，8 月必选粮 油食品、日用品同比分别增长9.5%、-0.2%，两年平均增速分别为6.8%、5.4%； 可选化妆品、纺织服装、金银珠宝增速分别为0.0%、-6.0%、7.4%，两年平均增 速分别为9.1%、-1.0%、11.3%，金银珠宝两年平均增速环比提升0.4pct，表现 亮眼。

行业观点及投资建议：1）品牌服饰，建议关注改革成效持续兑现，Q4 因适度放开折扣 有望带动天猫平台增长、同时抖音等新平台快速增长，且将发力羽绒服业务的太平鸟 （2022 年18x）。长期看好行业景气度高，精准差异化定位、多品牌矩阵完善的国内第 一运动品牌安踏体育（2022 年42x）；2）纺织织造，建议关注同行因产能集中在南越 而受疫情影响严重，而公司受越南疫情影响小，订单旺盛，扩产提速的优质运动鞋制造 龙头华利集团（2022 年33x）；以及因技术突破打破海外垄断格局，通过差异化产品铸 造高壁垒的高增长民用锦纶一体化龙头台华新材（2021 年23X）。

2020年我国服装产业集群扩大之势趋缓，若度过了2020年的艰难时期，我们坚信服装产业将涅粲重生迎来新的发展期。