济南医美机构争端再次引发网络争议，我们认为这一事件揭露了医美行业 长期存在的乱象，未来有望推动行业监管的进一步升级。从中长期维度，利 好头部、正规的医美机构和上游原料企业，更利好已经上市的公司（未来医 美服务相关公司A 股IPO 预计会面临更大挑战）。建议关注盈利能力和研 发拿证能力俱佳的上游环节企业，包括爱美客(300896，未评级)、华熙生物 (688363，未评级)、昊海生科(688366，未评级)等。

8 月社零同比+2.5%，金银珠宝表现亮眼。国内疫情多点散发、汛情等自然灾害 影响下，8 月社零增速低于市场一致预期，社零总额3.44 万亿元/+2.5%，两年 平均增速为1.5%，环比下滑2.1pct；2021 年1-8 月，社零总额28.1 万亿元 /+18.1%，两年平均增速为3.9%，较1-7 月回落0.4pct。分品类看，8 月必选粮 油食品、日用品同比分别增长9.5%、-0.2%，两年平均增速分别为6.8%、5.4%； 可选化妆品、纺织服装、金银珠宝增速分别为0.0%、-6.0%、7.4%，两年平均增 速分别为9.1%、-1.0%、11.3%，金银珠宝两年平均增速环比提升0.4pct，表现 亮眼。

行业观点及投资建议：1）品牌服饰，建议关注改革成效持续兑现，Q4 因适度放开折扣 有望带动天猫平台增长、同时抖音等新平台快速增长，且将发力羽绒服业务的太平鸟 （2022 年18x）。长期看好行业景气度高，精准差异化定位、多品牌矩阵完善的国内第 一运动品牌安踏体育（2022 年42x）；2）纺织织造，建议关注同行因产能集中在南越 而受疫情影响严重，而公司受越南疫情影响小，订单旺盛，扩产提速的优质运动鞋制造 龙头华利集团（2022 年33x）；以及因技术突破打破海外垄断格局，通过差异化产品铸 造高壁垒的高增长民用锦纶一体化龙头台华新材（2021 年23X）。

2020年我国服装产业集群扩大之势趋缓，若度过了2020年的艰难时期，我们坚信服装产业将涅粲重生迎来新的发展期。

数码印花行业符合消费趋势，技术进步有望实现规模化生产。渗透率仍然较低，潜在空间广阔。随着数码印花设备和墨水成本不断下降， 数码印花替代率提升有望逐步加快；且国内设备和墨水厂商相对于海外具有高性价比优势，行业内龙头 企业成长空间巨大。  受益标的：宏华数科、纳尔股份等细分领域龙头。

我们归纳理解认为潮鞋即为具有潮流属性的鞋子，适用范围广泛，不限具体细分鞋型，可以包含专

业运动（跑鞋、篮球鞋）、运动休闲鞋（滑板鞋、老爹鞋、篮球衍生文化鞋）、皮靴（马丁靴、小

皮鞋）等不同细分种类。根据适用范围，潮鞋可以理解为“广义潮鞋”、“狭义潮鞋”等不同含义。

1、收入增长+自我意识增强，女子运动市场成新增长点 随着受教育程度与收入水平的提升，女性自我意识逐渐增强；她经济、她力量的崛起，女性悦己消费支 出增加；女性运动健身意识逐步增强，运动支出逐渐增加，女子运动服饰市场前景广阔。 2、跑步大众化+瑜伽冥想兴起，女性运动需求扩容 慢跑运动与女性健身需求高度契合，且运动门槛较低，场地限制较小，逐步成为女性日常运动的选择； 瑜伽、冥想等新兴运动模式兴起，女子运动市场需求多元细分化发展。 3、女性运动需求扩容催化新兴细分品牌快速成长 女性健身客群需求与传统运动存在差异，更加注重材质舒适度、塑身作用，瑜伽冥想等新兴运动模式下， 为Lululemon崛起扩张，国产淘系品牌细分如暴走的萝莉、MAIA ACTIVE崛起奠定坚实基础；安踏、李宁、 特步等国牌发力女子运动，打造新引擎。