新疆棉事件后，我们从淘数据上看到李宁、安踏为首的国产品牌在天猫官方旗舰店的销售自3.24 开始爆发出高增速，李宁官方旗舰店3.24-4.4 同比增速超过200%，安踏同样超过100%。同时近期各大平台上李宁、安踏等品牌的“限量款”球鞋价格大幅上涨，也充分显示出国产品牌的品牌力提升。

A 股加快国际化进程，消费龙头为重要配置方向 目前申万纺织服装板块91 家上市公司中，北向资金共配置30 家，其中服装家纺子板块北上资金持股占自由流通股比例较高，纺织服装行业共有1 家公司（森马服饰）成为MSCI 成分股。

行情回顾：全周沪深300 指数上涨2.45%，创业板指数上涨3.89%，纺织服装行业指数下跌0.19%，表现弱于沪深300 和创业板指数，其中纺织制造板块下跌0.51%，品牌服饰板块上涨0.03%。个股方面，我们覆盖的太平鸟、朗姿股份和周大生等取得了正收益。

纺服，因“原地过年”而受到压制的需求将在清明及5.1 长假的节日效应下得以释放；新疆棉事件催化了中国消费群体的民族情怀，因受波及的海外品牌集中在运动鞋服和快时尚行业，直接利好李宁、安踏、特步等；安踏、李宁和申洲过去三年PE 估值中枢分别为29x、35x 和27x,当前一致预期PE 估值分别为39x、47x、32x，已接近估值中枢水位。零售：泡泡玛特当前估值来到投资者认可的区间，随着4 月泡泡玛特供应链压力的缓解、热门IP 新系列的推出，股价有向上催化，当前时点予以推荐。

在业绩复苏、低估值、国产替代契机出现背景下，品牌服饰投资机会涌现。 20Q1 年品牌服饰受疫情影响业绩承压、20Q2 以来业绩逐季修复且修复力 度不断加大，但与国际服装龙头、其他消费行业龙头以及品牌服饰板块历史 相比，整体估值仍处于相对较低水平。近期在新疆棉事件推动下，国货消费 热情显著提升，有望驱动国产替代趋势加速及国产服饰品牌崛起，将对板块 估值提升形成催化。看好品牌服饰龙头公司在业绩复苏、低估值、迎国产替代契机三大因素叠加 下的投资机会。

1）国产品牌迎来“立新”大机遇，强品牌企业率先受益；2）纺织工业把握“内循环”和“走出去”大机遇， 研发与效率是制胜关键；3）风险提示：1、宏观经济波动、疫情反复、消费需求显著下降；2、贸易摩擦加剧、行业竞 争激烈；3、系统性风险；4）投资建议：把握优质国产品牌投资机遇，关注优势制造企业“错杀”机会。随着短期事件 催化和长期中国消费者民族自信心的提升，国产鞋服品牌迎来良好的发展机遇。

本周新疆棉事件成为市场关注焦点以及板块最大的催化剂，短期国际品牌 出于政治因素对原材料采购的切割，将对他们在中国市场的发展（特别是销 售渠道、营销媒介、客户认知）带来长期的负面印象。短期政治事件会压制板块估 值，实际对订单与业绩的影响可能会好于市场预期，长期也会加快出口产能 外迁的步伐。总体来看，在突发事件与市场风险偏好有所下降的背景下，业 绩确定性改善、估值处于低位的纺织服装板块近阶段表现强势，当前市场氛 围下行业将继续受益资金配置的分散化。

3 月24 日，安踏体育(HK:02020)发布2020 年度业绩公告，2020 年集团年收益上升4.7%至355.1 亿元，连续七年保持增长。根据年报，2020 年安踏分部贡献本集团整体收益的44.3%，较2019 年减少9.7%至157.49 亿元；FILA分部贡献本集团整体收益的49.1%，较2019 年增长18.1%至174.5 亿元。就经营溢利而言，安踏分部经营溢利为44.49 亿元，FILA 分部为44.94亿元。FILA 在收入和经营溢利方面，均首次超越安踏。