The global textile market is growing and creating huge scope for sewing threads. Due to the growing disposable incomes, people are willing to spend more on apparel and other textiles. In addition to rapid urbanization, the rising number of supermarkets and retail stores is also driving sales for apparel. Therefore, the demand for apparel and other textiles used to manufacture upholstery, transportation, bedding, personal protective equipment, footwear, and clothing accessories will grow, leading to a greater need for sewing threads as the most essential components in the final textile product. In recent times, manufacturers are focusing on environmentally friendly apparel comprising natural fibers and sewed with natural threads.

纺织服装行业和化妆品行业行情估值与业绩回顾：2020年A股纺织服装行业行情较弱、涨幅排名倒数第4；港股纺织服装龙头表现出色，估值抬升；A股化妆品行业涨幅靓丽，估值多处于高位。业绩方面20Q1为低谷，品牌服饰行业收入端二季度以来逐步修复、前三季度同比下降16%、但利润压力仍较大；纺织制造行业收入和利润均承压，前三季度收入同比降18%，四季度随着订单回暖或迎来改善；化妆品行业景气依旧、自疫情影响中恢复较快，前三季度收入同比增11%。

2 月上下半月，A 股/港股与境外股均呈现先涨后跌的态势，而纺服板块中，A 股和台股表现相对好于大盘，港股和美股与大盘表现一致，重点关注公司中前期涨幅较小的企业在月末有所反弹。

业绩展望：（1）公司预期2021 年业绩将小幅增长：由于新冠疫情反复，公司预计多国延长封锁期限将对2021H1业绩造成负面影响，但对2021H2 业绩增长保持信心。（2）公司持续聚焦女性、篮球、电商业务：公司于2018年开始注重全年龄段女性业务和扩张北美篮球业务，并以联名合作方式，拓展产品系列，创造品牌热度。公司将增大电商业务的前后端投资，改善用户体验和产品供应以促进流量提升。

2019、2020 年受到中美贸易战、全球疫情的影响，棉价下跌。棉花现货价格从16700元/吨一路下跌到10450 元/吨左右，累计下跌6300 点，跌幅在37%。

投资建议。目前棉纺板块主要标的如华孚时尚、新野纺织、百隆东方、天 虹纺织均为细分行业龙头，有较强议价能力。同时棉花库存充足（2020H1 百隆东方/华孚时尚/新野纺织/天虹纺织原材料库存占收入的比分别为 102%/46%/45%/34%），若棉花现货价格趋势上涨，板块内标的均有望明 显受益。

丰泰企业是全球著名的鞋履制造商之一，总部位于中国台湾，1992 年在台 湾证券交易所上市。我们为什么研究丰泰？主要有两个原因：1）资本市场 表现抢眼：2013 年后公司市值至今涨幅超过8 倍，给予投资者丰厚的回报； 2）对研究运动鞋履制造行业和华利股份（拟IPO）的借鉴意义较强：目前 Nike 是华利的第一大客户，也是未来的发展重心，而丰泰是Nike 合作时间 最长、最成功的鞋履供应商之一（Nike 订单收入占比超80%+），因此丰泰 的历史对市场判断华利股份未来的发展及价值有一定启示作用。

行情回顾：全周沪深300 指数下跌0.5%，创业板指数下跌3.76%，纺织服 装行业指数上涨5.27%，表现强于沪深300 和创业板指数，其中纺织制造 板块上涨3.16%，品牌服饰板块上涨6.93%。个股方面，我们覆盖A 股的 地素时尚、太平鸟和森马服饰等取得了不错的正收益。