投资建议。目前棉纺板块主要标的如华孚时尚、新野纺织、百隆东方、天 虹纺织均为细分行业龙头，有较强议价能力。同时棉花库存充足（2020H1 百隆东方/华孚时尚/新野纺织/天虹纺织原材料库存占收入的比分别为 102%/46%/45%/34%），若棉花现货价格趋势上涨，板块内标的均有望明 显受益。

丰泰企业是全球著名的鞋履制造商之一，总部位于中国台湾，1992 年在台 湾证券交易所上市。我们为什么研究丰泰？主要有两个原因：1）资本市场 表现抢眼：2013 年后公司市值至今涨幅超过8 倍，给予投资者丰厚的回报； 2）对研究运动鞋履制造行业和华利股份（拟IPO）的借鉴意义较强：目前 Nike 是华利的第一大客户，也是未来的发展重心，而丰泰是Nike 合作时间 最长、最成功的鞋履供应商之一（Nike 订单收入占比超80%+），因此丰泰 的历史对市场判断华利股份未来的发展及价值有一定启示作用。

行情回顾：全周沪深300 指数下跌0.5%，创业板指数下跌3.76%，纺织服 装行业指数上涨5.27%，表现强于沪深300 和创业板指数，其中纺织制造 板块上涨3.16%，品牌服饰板块上涨6.93%。个股方面，我们覆盖A 股的 地素时尚、太平鸟和森马服饰等取得了不错的正收益。

投资建议：我们强烈看好本轮粘胶短纤的景气行情，重点推荐国内龙头企业三友化工（80 万吨）、中泰化学（70 万吨），其余关注澳洋健康（22 万吨）、吉林化纤（12 万吨）、 南京化纤（8 万吨）。根据我们测算，粘胶短纤价格每上涨1000 元，上述公司对应年化 净利润分别增厚6.0、5.3、1.7、0.9、0.6 亿元。

疫情后服装品牌方面临最大问题是终端销售丢失、刚性费用仍存所带来品牌方本身和经销商的库存、现金流等风险。在疫情后，为避免库存高企和现金流萎缩的持续困境，品牌方针对线下销售迅速响应，采取诸如控制生产端供应、提高供应链柔性化、已下订单减单、在手货品换货、提供各项补贴等措施，尽力控制渠道库存规模并加快消化，与经销商分担库存风险，提供实质性支持以共克时艰。

本周市场在流动性收紧的担忧下先扬后抑，纺织服装板块多数公司也在这一波下跌中出现调整。近期板块中有不少公司陆续披露了2020 年业绩预告，其中纺织制造企业受疫情影响相对较大，2020 年净利润出现比较明显的下降，品牌服饰企业表现分化，总体下半年收入与盈利开始恢复。一季度虽然局部省份的疫情反弹对当地线下消费有一定的负面影响，在防控措施成熟有序的基础上，这种区域性的疫情预计对总体冬装销售（特别是线上消费）的冲击相对有限，今年政策鼓励就地过节以及各项激励措施推出，生产端有利于纺织制造企业接单与招工用工的连续性，对消费来说，疫情防控下人员相对聚集的消费场景预计受一定影响（电影娱乐、餐饮等），实物消费我们认为反而会受益于就地过节政策，预计春节长假期间服装消费有望保持较高的景气度。

LVMH 集团发布2020 财年及第四季度财报，销售额、净利润同比下降，时装皮具部门第四季度增长18%;SW 纺织服装行业下降4.19%，SW 纺织服装行业跑输大盘0.76pct。服装家纺推荐三大主线：（1）“高性价比+低线升级”的大众品牌：推荐红豆股份、珀莱雅；（2）“需求稳定+多品牌运营”的中高端品牌：推荐歌力思、安正时尚；（3）“高景气度+格局优异”的细分板块品牌：推荐森马服饰、上海家化、爱婴室。纺织制造推荐健盛集团。

The outdoor recreational industry is growing rapidly with the increasing inclination to relax, enjoy, explore new places, and undertake new outdoor activities. Outdoor activities are also witnessing a high surge in the US. It was estimated that outdoor recreational activities contributed around $730 billion to the US economy in 2017. Further, with the changing pattern of customer expectations, the outdoor recreational industry has not only confined to hiking and camping but also has expanded to water sports activities. Water sports is considered as the most potential activity in the industry and is anticipated to grow exponentially with the increasing willingness toward water-based activities.