2023年上半年，申万汽车指数上涨5.9%，表现优于大盘。23H1，万得全A上涨3.1%、上证指数上涨3.7%、深证成指上涨0.1%，而汽车指数上涨5.9%，优于万得 全A、上证指数及深证成指，在31个申万行业中排名第11，处于中上游水平。商用车涨幅最大、乘用车跌幅最大，零部件板块表现较好。在汽车各细分板块中，商用车、汽车零部件表现较好，2023年上半年，商用车板块上涨17.7%、汽车零 部件板块上涨9.4%；乘用车表现最差，板块下跌1.6%。

2023Q4景气度横向比较：汽车好于大盘。1）国内GDP同比增速预测：5%（wind 口径）。2）乘用车批发销量同比预测：17.4%（东吴汽车预测）。2023Q4汽车纵向比较：4大指标共振向上。1）L3智能化：各大车企加速无图方案推广。2）新能源国内月度渗透率：提升并突破40%。3）乘用车交强险Q4销量：同比 8.5%，环比9.3%。4）乘用车出口Q4：同比44%，环比17%。

G9 焕新上市，小鹏智驾再提速。9 月 19 日，小鹏 2024 款 G9 上市，售价在 26.39 万元-35.99 万元之间，相比老款起售价降低 4.6 万元，降价幅度超过市场预期。在智能驾驶配置方面，新款 G9 max 版本搭载 508TOPS 算力智驾域控平台和31个感知元件，可以实现全路况领航辅助驾驶，产品的性价比大幅提升。根据小鹏规划，新款 G9 将在上市第二周开启交付，预计在年底打通50个城市的无图领航驾驶。我们认为新款 G9 上市有望助力小鹏销量增长，加速其智能驾驶数据闭环进程，打造体验更好的智驾功能。

当前陆风稳定增长，海风具备广阔发展前景。风电技术起源海外，1986-2005 年前均处于技术示范阶段，同时也进行了一定的国产化替代积累；2005年《国 家发改委关于风电建设管理有关要求的通知》使风电行业进入了快速国产化 阶段，2009年，国产机组已能够满足全国85%以上的市场需求；2010-2021 年电价补贴政策是主线，行业呈现周期性，同时在激烈的竞争中行业快速发 展、集中度也不断提高；2021年后中央财政补贴退坡，风电进入了平价发展 的时代。回顾海风历史，欧洲是海风最成熟的地区，欧洲从1991年起即开始 试点示范，我国从2008 年开始试点，2015 年后我国海风迎来快速发展，目 前已逐渐追赶上欧洲进度，均处于规模化和深远海开发阶段。因此我们认为 陆风发展速度已然趋缓，而海风将是接续发展的下一个焦点。

投资建议：新能源汽车：新能源汽车全球景气度持续向上，有竞争力的 车型持续推出，全年销量有望再创历史新高。随着以碳酸锂为代表的原 材料价格企稳，产业链利润将迎来重新分配。电芯环节竞争格局较优， 盈利有望回升；中游材料价格战持续，关注产能出清后带来的投资机会； 新技术方面，磷酸锰铁锂、4680 和钠离子电池有望规模化量产，凝聚态 电池、复合箔材等新技术有望推动产业技术升级；建议优先布局格局较 优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环 节。光伏：光伏需求潜力较好，产业链价格快速下降、逐渐见底，下游 观望情绪有望消除，需求有望快速释放，2023 年与2024 年需求有望超预 期。建议优先布局业绩增长确定性较强的一体化组件、竞争格局较好的 组件辅材、有望受益于TOPCon 电池放量的电池辅材等环节，同时建议 关注alpha 较强的硅料与硅片龙头企业。新技术方面建议优先布局HJT 电池设备以及对新技术宽口径储备的龙头企业，进入“0-1”阶段的前沿技 术亦值得关注。风电：风电项目已招标存量充足，2023H2 海陆风需求或 有望放量，同时整机中标价格止跌与大宗价格下行有望助力产业链盈利 能力修复，建议优先配置后续增长潜力较大的海上风电环节，存在自身 alpha 的国产化替代与渗透率提升的环节，以及量利有望受益于需求向好 的零部件环节。

2023年8月新能源汽车销量84.6万辆，同环比+27%/+9%，渗透率33%，符合市场预期。中汽协口径，8 月新能源汽车销量84.6万辆，同环比+27%/+9%，渗透率33%，同环比+4.9/+0.1pct。 2023年1-8月累 计销量537.4万辆，同增39.2%，累计渗透率29.5%，同增1.6pct。乘联会口径，1-8月国内新能源汽车累 计批发507.9万辆，同比增长39%，累计渗透率33%，同增8.0pct。

9 月 13 日，欧盟委员会主席宣布对我国电动车启动反补贴调查，实际上我 国电动车已退出大规模补贴阶段，且欧洲售价基本都高于中国售价，预计实际措施影响较小。从 6 月法国推动调查起，市场对此预期较为充分，核心是中国新能源车已经具备较强的产品力和成本优势。

制动系统作为汽车线控底盘中的重要部分，是汽车安全保障的重要零部件，随着汽车智能化电子化趋势不断发展，线控制动的线控化成为了当下汽车市场非常重要的需求。我国线控制动大部分市场目前主要被海外品牌博世占据，但从2021-2022年的数据我们可以看到同驭汽车和拿森等公司的线控制动产品也已经开始进行市场渗透。为了匹配自动驾驶系统和智能汽车，线控制动产品必须持续创新优化，不断提高其在能量回收、制动距离、系统集成等性能上的提升。